【騰訊系股份分析】踏入第四季的港股，經歷10月初的破底行情後，近日開始反彈，恒生指數週四（10月7日）單日勁升735點或3.1%，創逾兩個月以來最大單日升幅，收報24,701點，重返10天線（約24,346點）樓上。科技股升勢尤其凌厲，恒生科技指數升305點或5.2%，為1個多月以來最大升幅，收報6,172點。
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《英雄聯盟手遊》正式上線
五大科技股「ATMXJ」全面抽高，美團（3690.HK）收市升9.7%；獲「股神」畢非德拍檔芒格旗下公司增持美股的阿里巴巴（9988.HK）升7.3%；京東集團（9618.HK）升6.1%；騰訊控股（0700.HK）升5.6%；和小米集團（1810.HK）升3.9%。
說到騰訊本身近日亦有好消息，旗下重磅遊戲，被視為騰訊未來數年手遊增長主力之一的《英雄聯盟手遊》，不刪檔測試於週五（8日）上午10時正式開啟，意味《英雄聯盟手遊》國服正式上線。
下月公布第三季業績
《英雄聯盟手遊》原定於9月15日上線，但因國家新聞出版署一直未有公布遊戲獲批名單，而要延遲至國慶假期後出台，市場更傳中央擬暫停審批新遊戲，令騰訊連同其他科技股股價於9月9日大幅急挫；如今遊戲獲放行，有助驅除市場疑慮。
另外，騰訊已定於11月10日發布第三季業績，富瑞因應騰訊近期手機遊戲收入遜預期、上季未有新焦點遊戲推出，料騰訊上季收入按年增16%，非國際財務匯報準則（non-IFRS）盈利僅升2.7%。
富瑞維持騰訊「買入」評級
不過富瑞補充，騰訊最新股價已反映未成年人網絡遊戲限制、廣告收入受監管和宏觀經濟不穩以至教育行業監管等憂慮，維持「買入」評級，目標價則由680元輕微下調至671元。
另一大行瑞信預料騰訊第三季經調整純利按年升1%至328億人民幣幣，收入按年增長14%；其中手機遊戲收入按年增長9%，電腦遊戲收入增長1%。
監管拖累網上廣告收入
瑞信認為，課後輔導受打擊、開屏廣告監管將拖累網上廣告收入，不過金融及商業服務收入將受疫情7月至8月反彈帶動，預計增長32%。但同時指出，監管問題或進一步影響騰訊遊戲的變現能力，另宏觀經濟放緩將削弱第四季廣告收入，故下調騰訊今、明兩年每股盈利預測最多2%，目標價由680元下調至640元，維持「跑贏大市」評級。
摩根士丹利則預計，騰訊第三季收入按年增長16%至1,453億元人民幣，非國際財務匯報準則經營利潤按年增長9%至416億元人民幣，預期網上廣告收入按年增長12%，金融科技及商業服務收入上升31%。
投資收入貢獻近半盈利
大摩認為，基於網絡遊戲監管、新遊戲推出延遲、以及宏觀環境疲弱，預測騰訊今年全年收入增加19%，非國際財務匯報準則經營利潤增長15%。該行估計內地潛在重啟審批遊戲將能減少市場憂慮，維持騰訊「增持」評級，目標價650元。
其實除了遊戲業務收入受關注，投資收入也是騰訊的一大盈利來源，以8月公布的第二季度業績為例，期內營收1,382.59億元人民幣，同比增長20%；淨利潤430億元人民幣，同比增長28.7%，而當中主要反映投資收益的其他收益淨額，二季度同比增長達141%，至208億元人民幣，相當於同期淨利潤的接近一半。而整個2021年上半年，騰訊投資所得利潤多達400億元人民幣。
騰訊是美團和快手第一大股東
說到騰訊所投資的企業，包括眾多內地科網業巨頭，如美團、京東、快手（1024.HK）、拼多多（美股代號︰PDD）、嗶哩嗶哩（9626.HK）和滴滴（美股代號︰DIDI）等，當中騰訊是美團和快手的第一大股東，拼多多的第二大股東，滴滴的第三大股東。
值得注意的是，騰訊通常持有這些公司20%到50%的股權比例，即屬於聯營公司，故這些公司的財務表現都不會列入騰訊的財務報表中，而只會以投資成本入賬。因此第二季財報雖顯示，騰訊對聯營公司的投資僅為2,344.8億元人民幣，但據市場人士統計，如果按截至二季度末股價計算，騰訊持有的已上市公司（不含附屬公司）股票的實際總市值高達1.4萬億元人民幣。
美團低位反彈36%
以持股市值計，美團是騰訊持有最大的單一港股，以美團週四收市價250.8元計，騰訊持有約17%股權，總值高達2,600億元。
美團截至今年6月底止中期業績，按非國際財務報告準則經調整虧損淨額61.09億人民幣，去年同期錄25.02億元淨利。期內經調整EBITDA虧損36.23億元人民幣，去年同期錄EBITDA溢利26.52億元人民幣。盈轉虧蝕82.05億元人民幣，上年同期賺6.31億元人民幣。
滙豐維持美團「買入」評級
滙豐研究報告指，美團第二季經營表現強勁，食品配送業務年化交易用戶量按年增長16%，到店、酒店和旅遊業務的商戶數量創歷史新高，到店總交易量達到過去兩年復合增長率達40%，令佣金收入增長加快，不過考慮內地當局推出對外賣騎手的保障政策，以及新業務虧損收窄，該行將全年經營虧損預測下調9%，明年則提高66%，並將2023年營業利潤預測降低82%，目標價由381元下調至330元，維持「買入」評級。
股價表現上，美團是ATMXJ中近期反彈力度最強的一隻，自低位計回升36.9%，若能突破260元阻力，有機會挑戰50週線300元水平。
京東挑戰300元阻力
京東是騰訊持有的第二大港股，持股17%，市值約1,500億元。集團截至6月底止半年總收入4,569.77億元人民幣，按年升31.6%；淨利潤44.12億元人民幣，按年跌74.8%；單計第二季，收入按年增26.2%至2,538億人民幣，但淨利潤跌95.2%至7.94億元人民幣，非公認會計準則淨利潤跌22%至46億元人民幣。
野村報告認為，京東次季業績表現穩健，收入及盈利分別高於市場預期2%及37%，管理層對下半年零售業務看法正面，料第三季增長20%至25%，符該行預期。雖將集團目標價由365元下調至341元，但維持「買入」評級。
京東股價近期於250元水平見底後，自低位計回升22%，如突破300元阴力，可再向325元水平進發。
快手具重估催化劑
自上市以來股價持續滑落的快手，8月於低位64.5元見底，至今回升近三成。騰訊同樣持快手約17%，市值600億元。
快手主要於內地營運網絡短視頻及直播平台，截至6月底止中期營業額361.58億元人民幣，按年升42.8%；虧損收窄至647.87億元人民幣，上年同期蝕680.91億元人民幣。按非國際財務報告準則，經調整虧損淨額96.89億元人民幣，較去年同期62.83億元人民幣有所擴大；經調整EBITDA虧損75.11億元人民幣，同樣較去年同期的48.69億元人民幣擴大。
瑞信首予快手「跑贏大市」評級
瑞信報告認為，下半年快手用戶增長料加快，料快手應用程序在2021至2023年的日均活躍用戶分別達3.13億、3.35億及3.65億戶；各年收入分別達793.7億、1,044.9億及1,321.9億元人民幣，認為本地業務逐漸邁向收支平衡及用戶增長復甦料可成為估值重評的催化劑，首予快手「跑贏大市」評級，目標價135元。
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閱文持續釋放內容價值
至於在騰訊持股的港股中，只有兩間是持有超過50%股權的附屬公司，其中之一是持股56%的閱文集團（0772.HK）。
閱文為騰訊旗下的文化產業旗艦，主要在內地從事提供付費閱讀平台、版權商業化、作家培養及經紀等業務。
集團截至6月底止中期業績實現扭虧，錄得股東應占溢利約10.83億元人民幣，去年同期則虧損32.96億元人民幣，期內收入43.42億元人民幣，同比增長33.19%。
花旗維持閱文「買入」評級
當中，在線業務收入同比增長3.4%至25.4億元人民幣，佔總收入的58.5%；自有平台產品在線業務收入同比減少5.5%至18.81億元人民幣；版權運營收入同比大增129.8%至17.4億元人民幣。
花旗報告指，閱文上半年業績穩健，收入和淨利潤均高過預期，附屬新麗傳媒下半年或再推出4至5部電視劇，而管理層亦將繼續加強與騰訊的渠道合作，其生態系統的持續改善將更好地釋放內容價值，將目標價由78元上調至84元， 維持「買入」評級。
騰訊五大持倉港股
|
編號 |
股份 |
持股比重 |
股價 |
持股市值（億元） |
|
3690 |
美團 |
17% |
250.8 |
2600 |
|
9618 |
京東集團 |
17% |
290 |
1500 |
|
1024 |
快手科技 |
17% |
86.25 |
600 |
|
136 |
恒騰網絡 |
19% |
2.25 |
350 |
|
772 |
閱文集團 |
56% |
57.2 |
340 |
*截至10月7日
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