【公用股2021】內地實施「能耗雙控」政策，限電範圍達十多個省份，市場憂慮將嚴重打擊內地經濟，拖累電力股等多個板塊股份在過去的週一（9月27日）顯著回吐，不過週二（28日）市場迅即消化相關負面消息，相關板塊再度重拾升勢，個別電力股更再創新高。
拉閘限電損內地經濟
不過，是次中央「拉閘限電」，短期勢將損及第三至第四季的經濟增長，高盛發表報告估計，多達44%的內地工業活動受到影響，可能導致第三季國內生產總值（GDP）增長年率下降1個百分點，第四季更下降2個百分點，該行因此將中國今年的經濟增長預期從8.2%下調至7.8%。
中金公司亦預期，限電限產或令中國第三及第四季GDP增速各損失0.1至0.15個百分點，其中9月對工業生產的影響比較集中，料工業增加值升幅放慢到4%至4.5%。
負面因素續困擾大市
另一方面，之前一直困擾港股的負面因素，如監管政策、恒大危機、美國收水等，雖然近期對市場的影響有所淡化，但陰霾其實一直都沒有消除，港股是否已經見底，現階段實在言之尚早。
市況疲弱下，投資者普遍會選擇公用股避險，因貪其業績表現穩定且派息率高，而總計五大本地公用股中電控股（0002.HK）、中華煤氣（0003.HK）、電能實業（0006.HK）、長江基建（1038.HK）及港燈（2638.HK），截至週二為止，在計算除淨後，今年以來全部都保有升幅，其中以電能表現最佳，累升16%；而升幅最小的港燈，亦升逾3%。
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公用股息率屆吸引水平
不過，在最近一個月的港股跌市中，公用股亦不能倖免，五隻股份9月份累計跌2%至7%不等，當中跌幅最大是長建，達7%；電能和煤氣則跌5%。
無論如何，目前港股仍有下行風險，而公用股估值及股息率都已屆吸引水平，是時候重新考慮吸納公用股，以作為避險收息之選。
電能是五隻公用股中，今年累升幅度最多的一隻，亦是當中息率最高的一隻，達到6厘樓上，但市帳率和市盈率則是第二低，估值吸引。
電能6厘息成首選
電能今年上半年業績表現勝市場預期，期內營業額6.15億元，按年升2.3%；純利25.09億元，按年升10.9%；每股盈利1.18元，派中期息0.78元，較去年同期派0.77元增加1.3%，亦是過去四年來首次提升派息。
花旗報告指，電能上半年純利按年增長11%至25.09億元，較該行預期高6.8%，主要由於上半年外幣匯率升值，其中英鎊按年上升10%，澳元按年更升17%；另外，期內有5.51億元的一次性非現金遞延稅項相關費用，而有關正面效應足以抵銷受監管公用資產回報重設的影響。
花旗維持電能「買入」評級
該行認為電能有強勁的財務支持，6月底淨負債對股本比率低至0.3%，今年股息收益率吸引，達5.6%，料未來派息可持續，故上調電能目標價由51.5元升至55.5元，評級維持「買入」。
走勢上，電能7月升至50元樓上未能企穩後回落，45元水平料有初步支持，再往下一個支持位會是50週線約43元。
長建市帳率不足1倍
跟電能同系的長江基建，雖然息率5厘，稍低於電能，但估值卻是五隻公用股中最低，市帳率不足1倍。
集團中期業績理想，營業額202.66億元，同比增長11.1%；公司股東應佔溢利30.11億元，同比增長5.3%；每股盈利1.2元，中期股息每股0.69元，上年同期派0.68元。
按地區劃分，上半年英國業務溢利5.26億元，跌44%；澳洲業務組合溢利9.19億元，與去年同期相若；歐洲大陸業務溢利下降10%至4.43億元；加拿大業務之溢利2.48億元，增70%；香港及中國內地業務組合溢利為2.21億元，增長幾近一倍。
現金流升29%成亮點
花旗報告表示，長建上半年純利表現符合市場預期；亮點是期內經營現金流按年升29%至43.6億元，派中期息0.69元，相當於股息收益率5.2%。估計即使公共事務資產的回報在2021至2023年監管重置後最多減少25%，其每股派息仍可維持。
該行又指，今年6月底止長建負債比率低於50%，料有併購機會而帶來潛在收益，雖基於税率改變，下調其今年度盈利預測7%，但升2022至2023年度盈利預測8%至9%，以反映利好匯率因素，目標價由51元升至54元，重申「買入」評級。
長建股價5月上試50元關未果，之後在45、46元水平橫行，踏入9月向下突破，在43元水平獲支持，一旦進一步下試40元關，可作為開始吸納水平。
港燈勝在盈利穩定
港燈截至6月底止中期業績可供分派收入為14.08億元，按年持平；收入52.49億元，按年增長9.4%，經營溢利為21.48億元，按年增加22.5%。
期內未計息、稅、折舊及攤銷前溢利（EBITDA）為36.4億元，按年增加12.3%，股份合訂單位持有人應佔未經審核溢利為8.8億元，增加8.5%；每股份合訂單位中期分派為15.94仙，同樣按年持平。
集團表示，由於今年4、5月天氣較炎熱，加上經濟慢慢走出2019冠狀病毒疫情陰霾，售電量較上半年增加1.9%。
摩根士丹利維持港燈「增持」評級
摩根士丹利報告指，港燈上半年純利同比升8.5%至8.8億元，高於該行預期，當中主要由於收入上升9.4%、成本上升低於收入增長，及財務成本減少。
該行調升港燈2021至2023年盈利預測每年1%，並預期港燈將會維持派息同比不變至今年底，維持「增持」評級，目標價8.6元。
港燈息率不及同系的電能和長建，只有4厘，但因業務全部集中於香港，受外圍因素影響較低，盈利表現亦較穩定。走勢上，7.5元是今年3、4月份的橫行區支持所在，9月中再度下試亦成功守住，可視為吸納水平。
中電業績相對失色
中電息率與港燈相若，同為4厘水平，估值亦相差不大，不過業績表現相對失色，截至6月底止中期營業額407.29億元，按年升5.2%；純利46.15億元，按年跌23.2%；每股盈利1.83元。派第二期中期息0.63元，按年持平。
期內，營運盈利56.98億元，按年同期下跌7%，主要由於中國內地和澳洲業務盈利減少，按地區劃分，今年上半年香港電力業務盈利為38.85億元，按年增長3.6%；中國內地盈利則下跌23.2%至9.62億元；澳洲盈利亦下跌29.9%至8.37億元。
承諾投資實現零排放
中電日前剛宣布了最新的《氣候願景2050》，承諾2050年底前實現零温室氣體排放，同時亦訂下2040年淘汰所有燃煤發電資產的目標，較原先承諾提前十年。
中電表示，將投資投放其他低碳領域，包括輸電、配電、可再生能源、新能源科技及智慧能源方案，冀在有限時間內實現最新目標；但同時強調會盡力平衡投資、融資及派息。
瑞信維持中電「跑贏大市」評級
瑞信研究報告指，中電中期經營盈利按年下跌7%至57億元，大致符合市場預期，當中內地的經營利潤下跌23%，主要由於煤價上升及可再生能源業務利潤較低所致。
瑞信表示，雖然中期盈利下跌，但中電仍保持穩定中期派息，維持「跑贏大市」評級，目標價88元。
走勢上，中電股價自7月份由80元水平回調，現於50週線約74元水平有初步支持，若再向下，70元是去年長期橫行底部所在，可視為穩固吸納水平。
煤氣息率不足3厘
五大本地公用股中，煤氣息率最低，只有不足3厘，估值就最貴，市盈率（PE）和市帳率（PB）都是最高；不過集團中期業績增長強勁，截至6月底止半年股東應佔稅後溢利42億元，按年增加57.5%；撇除集團所佔國際金融中心投資物業重估值之溢利為42億元，按年上升41.4%；除稅前溢利60.4億元，按年增長55.1%。
雖然期內本港煤氣銷售量按年下跌2.8%至14,735百萬兆焦耳，惟爐具銷量則受惠於疫情放緩帶動新居入伙量增加，較去年同期增加12.8%；另內地城市燃氣銷售量158.99億立方米，按年增長27.7%。
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受惠內地燃氣需求
滙豐研究報告指，煤受惠內地對燃氣需求回復及新能源業務商品價格利好，上半年業績改善，預期其內地業務下半年持續復甦，將目標價由11.9元調升至13元，維持「持有」評級。不過，由於煤氣本港業務存不確定因素，加上較同業有溢價，故滙豐更看好旗下附屬的港華燃氣（1083.HK）。
另一大行大和則認為，煤氣上半年純利高於預期，佔市場今年全年純利預測的59％，期內沒有錄得所佔中環國際金融中心投資物業重估收益或虧損，盈利質素較高，該行因此上調煤氣2021至2023年度每股盈利預測9至12％，目標價由14.7元上調至15.5元，評級亦由「優於大市」升至「買入」。
煤氣中期息派每股0.12元，按年持平。股價8月才由13元水平開始回落，11.5元料會是首個支區，若至11元樓下可以放心吸納。
5大公用股比較
|
編號 |
股份 |
股價 |
年初至今漲跌幅 |
9月份漲跌幅 |
市帳率 |
股息率 |
市盈率 |
|
1038 |
長江基建集團 |
43.05 |
9.91% |
-7.54% |
0.992 |
5.74% |
15.586 |
|
2638 |
港燈-SS |
7.57 |
3.56% |
-2.20% |
1.415 |
4.23% |
24.498 |
|
2 |
中電控股 |
74.15 |
7.11% |
-3.85% |
1.672 |
4.18% |
16.354 |
|
6 |
電能實業 |
45.45 |
16.00% |
-5.45% |
1.124 |
6.18% |
15.819 |
|
3 |
香港中華煤氣 |
11.78 |
10.20% |
-5.00% |
3.274 |
2.83% |
36.583 |
截至9月28日
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