高息股2021｜內地最近公布的多項宏觀經濟數據表現疲弱，其中8月份官方製造業PMI降至50.1，較7月時低0.3，逼近50的好淡臨界點；至於8月非製造業商務活動指數為47.5點，低於上月的5.8，更是自2020年3月以來首次降至臨界點以下。

此外，非官方的財新中國製造業PMI降至49.2，按月大跌1.1，是去年5月以來首次落入收縮區。

PMI數據響警號

分析指，受疫情和汛情等因素影響，8月製造業供給和需求均下降，與此同時，由於國外疫情持續惡化，抑制海外需求，是導致PMI數字疲弱的原因，而這無疑是為內地經濟響起了警號。

中國經濟多年來由外貿出口、基建投資、內需消費的「三頭馬車」拉動，鑑於變種病毒疫情可能影響下半年內地經濟增長，為了緩和不斷惡化的宏觀條件，市場除了預料中央有機會加大貨幣和財政政策刺激力度，包括新一輪降準外，推動基礎建設也是預計之內的手段。

基建投資步入高峰期

再者，受季節性因素等影響，9月份是基建投資高峰期。統計顯示內地8月份地方債發行近9,000億元人民幣，其中新增債佔比近七成，為今年內新高；而市場普遍認為，9月份專項債發行將迎來一波發行小高峰，額度在7,000億元人民幣左右，對基建投資形成支持，難怪近期一眾基建相關股份都備受追捧。

另一方面，內地近期刮起的監管風暴，不同行業都受到波及，亦令投資者充滿戒心，對比之下，基建股政治風險低，加上估值低殘，以傳統三大基建股中國中鐵（0390.HK）、中國交通建設（1800.HK）和中國鐵建（1186.HK）為例，即使經過近幾日的反彈，但三隻股份的市盈率仍分別只得約3.7倍、3.1倍和4倍，市賬率則為0.4、0.2和0.3倍水平，無論是否出於避險考慮，都是具備趁低吸納的吸引力。

中交建中期盈利升88%

從業務上看，雖然三隻股份被籠統歸類為基建股，但細分之下，其實仍有所區別。當中，基建建設業務收入佔比逾8成的中交建，以城市建設、道路與橋樑、境外工程為核心；中鐵建則8成以上收入來自工程承包，以房建工程、市政工程為主，鐵路工程、公路工程為副；至於中鐵，收入逾8成來自基礎設施建設收入，在房建、市政、公路、鐵路方面表現的涵蓋比較平均。

由此可以推斷，在即將到來的基建高峰期，受惠程度最大的仍會是中交建。事實上，在剛過去的業績期，三大基建股在業績表現上，同樣以中交建增長最勁，中期營業額3,392.18億元人民幣，按年升38.2%；純利103.86億元，按年升88.3%，期內毛利按年增33.3%至380.15億元人民幣，毛利率11.2%，同比降0.48個百分點。

中鐵房地產開發業務毛利率下降

其次是中鐵建，中期業績營業額4,885.15億元人民幣，按年升31.7%；純利123.07億元人民幣，按年升32.1%；上半年毛利率8.41%，按年減少0.7個百分點。

至於中鐵期營業額4,982.27億元人民幣，按年升19.7%；純利130.95億元，按年升12%；毛利率由2020年上半年8.7%，下降至2021年同期8.4%，主要是由於房地產開發業務毛利率下降。

瑞信予中交建「跑贏大市」評級

瑞信發表報告指，中交建管理層早前設定全年淨利潤按年增長10%的目標，該行認為可以實現；維持予「跑贏大市」評級，並將2021年至2023年的每股盈測上調3%至4%，目標價由6.62元上調至6.83元。

另外，瑞信基於內地已將政策基調轉向以投資穩經濟，認為中鐵建將在下半年保持強勁增長，將目標價由8.49元上調至9.24元，維持「跑贏大市」評級。

基建設備股同樣值博

走勢上，中交建股價本周最高報4.5元，創今年新高，下一目標可向去年第三季於4.8元至5元水平的橫行區進發。不過，需要一提的是，三大基建股走弱已久，過去兩三年時間基本上都是一直持續回落過程，要重拾強勢不易，投資者較宜先以短線為主，再視乎走勢調整持貨策略。

其實內地基建投資增加，受惠的亦不止於三大基建股，從事相關基建設備的公司同樣可分享成果，而且不論業績表現，股價動力還是息率回報，亦隨時較基建股來得更吸引。

重汽重卡銷量創歷史新高

從事重型卡車產銷的中國重汽（3808.HK）上半年實現營業收入651.7億元人民幣，同比大增52％；實現歸母淨利潤36.2億元人民幣，同比增長23％，期內毛利108.15億元人民幣，同比增長26.1%，主要受惠於基建、物流用車需求穩定。

重汽上半年重卡銷量創出歷史新高，達20.75萬輛，同比增長76％，重卡分部總收入584.56億元人民幣，同比增長64.1%，經營溢利佔總收入比率為7.2%，同比增長0.8個百分點。

重汽市盈率約5倍

同時，公司上半年於重卡行業市佔率增幅達到3.56％，領跑同行；牽引車、載貨車、攪拌車銷量增速均位於行業第一。

估值上，重汽市盈率約5倍，並不昂貴，但息率有6厘樓上，則較三大基建股的5厘吸引，股價自今年2月高位28.4元調整過半後，近期在15元水平初步見支持，若能突破8月高位約17元，則有望向去年底約19元的橫行區阻力進發。

中聯重科產銷大幅增長

至於產銷混凝土機械、起重機械等的中聯重科（1157.HK），中期純利48.76億元人民幣，同比上升逾21%，期內營業額升47.25%至424億元人民幣。

公告表示，2021年上半年工程機械行業穩健運行，主要產品銷量繼續大幅增長，同時行業出口快速增長，國際市場對中國工程機械剛性需求不斷增加；期內集團混凝土機械和起重機械產品收入為341.5億元人民幣，同比上升42.4%、農業機械產品收入16.09億元人民幣，同比上升52.4%。

瑞信研究報告稱，中聯重科新產品如高空作業平（AWP）、挖掘機及農機具增長潛力，相信多元化產品組合可緩和來自建築機械行業的下行週期壓力，認為現時估值吸引，維持「跑贏大市」評級，但目標價由9.18元降至8.51元，2021至2023年每股盈測調整4%至9%，以反映毛利率下跌的估算。

受惠疫後全球基建重啟

摩根士丹利則認為，隨著疫情後全球增加基建開支，有助推動未來數年海外市場對建築機械的需求，預料有出口機器的內地龍頭建築機械商，於今年至2025年有望受惠，雖下調中聯重科目標價由13.7元降至11元，但評級維持「增持」。

股價走勢上，中聯重科跟重汽幾乎一樣，由2月高位近14元調整過半，7元水平為支持所在，短期反彈可以50日線約9元為目標。

另一工程機械生產商中國龍工（3339.HK），今年上半年收益約81.91億元人民幣，同比增加25.75%，中期純利9.45億元人民幣，同比僅增加0.1%。

高息股中國龍工12厘息最大賣點

集團表示，上半年銷售額大幅增加，主要是由於內地新冠肺炎疫情得到控制，經濟恢復良好，在政府穩定內需市場及擴大基礎設施的政策下，工程機械行業需求旺盛。另一方面，受疫情後全球經濟復甦等因素影響，國際市場銷量亦大幅增加，上半年出口銷售額佔總銷售額比例從去年同期的4.8%提升至8.8%，銷售佔比增加了4%。

雖然業績增長有限，但派息吸引才是龍工的最大賣點，集團在過去五個年度派息一直增加，去年全年派0.33元，息率高達12厘屬高息股。

摩根大通維持中國龍工「增持」評級

摩根大通報告指，龍工上半年税後溢利按年持平，符該行預期。管理層指出需求及利潤已見底，雖然挖掘機競爭提升，不過認為對需求上行週期轉勢的憂慮屬言之尚早。另一方面，隨着鋼鐵價格穩定及輪式裝載機自4月起加價等，料毛利率下半年將靠穩，甚至有改善。該行相信自9月起基建需求重拾，而公司股息率亦吸引，雖將公司2021至2023年盈利預測降4%，目標價亦由3.5元降至3.2元，但仍維持「增持」評級。

龍工今年5月高位約3.5元水平回落，至2.4元支持回穩，短線反彈可望挑戰2.8元阻力，突破則可進一步上試3元。

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主要基建相關股估值

編號

股份

股價

市值(億)

TTM息率

市盈率

市帳率

390

中國中鐵

4.2

177

5.16%

3.67

0.42

1157

中聯重科

8.02

127

4.82%

6.91

1.15

1186

中國鐵建

5.52

115

5.00%

3.1

0.34

1800

中國交通建設

4.48

198

4.78%

4.1

0.25

3339

中國龍工

2.6

111

12.69%

4.79

0.93

3808

中國重汽

15.76

435

6.60%

5.35

1.14

截至9月2日

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