挪威主權基金半年賺9.4%！股票投資組合曝光！3隻港股值得跟進

【主權基金・股票投資・港股分析】規模達1.4萬億美元，全球最大主權基金挪威主權財富基金（挪威主權基金），近日發布了截至2021年6月30日止的半年財務報告，期內錄得9.4%的回報，獲利9,900億挪威克朗，折合約1,098億美元。

挪威主權基金規模達1.29萬億美元

截至6月底，挪威主權基金的規模為11.67萬億挪威克朗，約折合1.29萬億美元；其中，72.4%投資於股票資產，25.1%投資於固定收益類資產，2.4%投資於未上市房地產。 

按回報表現，股票類資產在上半年貢獻了13.7%的回報，固定收益投資回報為-2.0%，未上市房地產回報為4.6%。

五大持倉全屬科技龍頭

而十大股票持倉中，前五名全屬美國科網股巨頭，依次是：

1. 蘋果（美股代號︰APPL）
2. 微軟（美股代號︰MSFT）
3. Google母公司Alphabet（美股代號︰GOOG）
4. 亞馬遜（美股代號︰AMZN）
5. Facebook（美股代號︰FB）

阿里巴巴曾是挪威主權基金十大持倉

至於第六至第十位，則分別是食品製造商瑞士雀巢、台積電、瑞士生物製藥龍頭羅氏控股、荷蘭半導體製造商ASML以及騰訊控股（0700.HK）。

值得注意的是，去年年底時，挪威主權金的第十大持倉是阿里巴巴（9988.HK），持倉市值達64.89億美元，高於同期對騰訊的58億美元持倉市值；但今年的半年報告中，阿里巴巴已經退出十大重倉股名單。

挪威主權基金十大股票持倉

截至2021年6月30日

挪威主權基金十大股票板塊回報

上半年能源板塊表現最佳

按地區劃分，美股是該基金投資的最大單一市場，佔比43.2%，投資回報率為16.8%；歐洲股市回報率13.5%，佔比30.6%，其中英國是基金投資最多的歐洲市場，佔比7.1%，回報13.5%。亞洲方面，日股回報率2.9，佔比7.5%；至於中國股市佔比4.9%，回報率4.8%。

按股份類別劃分，以能源公司表現最佳，交出了19.5%的回報，主要受惠OPEC+減產以及全球需增求加令油價攀升。金融類別則排第二，回報率為18.2%，其中銀行股表現尤其出色，回報率有 23.2%，主要因疫苗接種計劃的推出和被壓抑的需求推動了許多國家經濟快速復蘇，令銀行收入增加，並降低預期貸款損失。至於科技股回報率為16.8%，主要由Alphabet、微軟和Facebook所帶動。

挪威主權基金：高回報全靠價值股

挪威主權基金在半年報中總結指出，近半年股市投資中收益最大的行業，均與通貨膨脹有緊密聯繫，如能源、金融、材料、房地產、工業等板塊；而且，與往年從成長股中獲得超額收益不同，今年上半年基金的高回報均來源於價值股。 

中港市場方面，由於基金的半年報告沒有例出十大持股以外的股份持倉情況，故暫無法得悉其最新部署，而以去年底止的2020年全年報告所見，挪威主權基金共持有內地股份736隻，市值約490億美元；而持有港股則有169隻，市值約100億美元。

港股中友邦佔比最重

持股方面，港股中以友邦保險（1299.HK）佔比最重，持股市值近25億美元，第二名港交所（0388）持股市值亦有近12億美元，遠遠拋離第三名創科實業（0669.HK）的3.5億美元。

至於中資股方面，頭三大持股則全是科技股龍頭，其中阿里以近65億美元持貸市值居首，騰訊亦有58億美元，其後的美團（3690）則只有不到20億美元，遠較前兩名為低。

由此可見，挪威主權基金在不同股市的投資股份數目雖多，但主要還是押重注於一兩隻龍頭股份身上，並非盲目分散投資，才能夠達至自1998年以來平均年回報6.6%的成績。

挪威主權基金中港兩地主要持股

持有增長動力的價值股港股

而持股選擇上，以港股為例，最大持倉的三隻股份，都並非只重視穩定回報的收益股，而是選擇業務具有增長動力的價值股，值得投資者參考。

友邦日前剛公布了中期業績，表現強勁，按固定滙率計算，新業務價值按年增長22%至18.14億美元，新業務價值利潤率增加4.2個百分點至59.0%，年化新保費增加13%至30.60億美元；若按質實滙率計算，友邦新業務價值按年升29%，新業務價值利潤率升4.6個百分點，年化新保費增加19%。派中期息38仙，按年升8.6%。

大行滿意友邦業績

大行普遍滿意友邦業績，里昂認為今年下半年將有數項正面催化劑推動集團股價表現，包括進一步獲得內地的省級許可；內地與香港重新開放邊境的具體方案和時間表；及保險業潛在的資本市場活動，故上調友邦目標價由108元升至110元，評級維持「跑贏大市」。

瑞銀指內地擴張計劃是集團長期重點策略，其中天津、石家莊、四川的新分行業務均見穩定進展，上半年代理新業務價值增86%。

瑞銀維持友邦保險「買入」評級

而執行優秀的代理策略、銀行合作和數碼化的應用均有助其加強東盟市場的地位。該行上調友邦2021至2023年新業務價值預期3至5%，以反映上半年強勁業績表現，目標價由112元升至115元，維持「買入」評級。

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創科帶給市場驚喜

創科中期業績同樣帶給市場驚喜，收入及盈利分別按年增長52%及58%，至63.94億美元及5.24億美元，期內毛利24.65億美元，增加54.3%；毛利率更是連續第十三個上半年錄得增長，升58基點至38.6%至38.6%。中期息85仙，較上年同期的53仙大增六成。

里昂報告指，創科中期淨利潤按年增長57.9%，較該行預期高19.7%，歸功於收入的強勁增長，亦反映其在獲得市場份額和實現長期增長的強大能力，該行將創科2021、2022和2023的核心利潤預測分別提高12.9%、16.2%、17.2%，目標價由171元提高到185元，維持「買入」評級，並將其列為行業首選之一。

港交所表現仍然穩健

而大和就更加樂觀，認為創科具產品及創新優勢，將可繼續於全球獲取市場份額，維持其為內地出口商首選，重申評級「買入」，目標價由200元升至220元。

相比之下，港交所的中期業績就稍為令人失望，雖然純利按年升26.3%，至66.1億元，創出半年度新高紀錄，惟低於市場預期。期內收入及其他收益創半年度新高紀錄，達109.09億元，按年升24.2%，但上半年錄投資收益淨額7.74億元，較去年同期減少約8%。

摩根大通維持港交所「增持」評級

摩根大通報告，將港交所2021至2023年每股盈利預測分別下調9.7%、5.6%及5.7%，以反映次季一次性稅項及A股期貨審批可能延遲至明年，其中今年預測較市場水平低5%，明年及後年則高出11%及17%，目標價由570元下調至550元，維持「增持」評級。

里昂則認為，雖然投資收入轉弱令港交所第二季業績略遜預期，但目對疫情前，27.7億元的純利仍算是十分穩健，故雖將其2021至2023年盈利預測下調4至-5%，但重申「買入」評級，目標價則由696元降至665元。

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