港股分析・舊經濟股】《新華社》報道,國家發改委環資司副司長趙鵬高週二(7月13日)表示,將強力推進產業結構調整優化,把堅決遏制高耗能、高排放的「兩高」項目盲目發展作為當前工作重點,嚴控增量項目,加快存量項目改造升級,紮實開展鋼鐵、煤炭去產能「回頭看」,嚴防過剩產能死灰復燃;積極發展戰略性新興產業,加快工業、農業、服務業等綠色低碳發展。

需求壓力推高電煤價格

另一方面,夏季用電高峰帶來電煤強大需求,消息指河南省為保證當地電煤供應,已要求所有煤礦生產電煤一律不得外銷,凸顯了供需壓力。受消息帶動,煤炭股週三(7月14日)逆市大幅做好,兗州煤業(1171.HK)和中煤能源(1898.HK)升幅分別達8%和4%,中國神華(1088.HK)升逾1%。

內地媒體分析指,隨著夏季高溫來臨,內地進入7、8月的用電旺季,但全產業鏈煤炭庫存尤其是電廠庫存仍處低位。供給端方面,7月進口煤量的邊際增量或有限,而內地煤炭業暫無明顯的增產跡象,推動國內煤炭期貨走高,除非政策直接壓制,否則短期力煤價仍偏強。

碳中和提升產能效益

不過,其實對於內地煤價走向,官方卻有另一番看法,國家發改委經濟運行調節局負責人6月底時曾表示,隨著夏季水電、太陽能發電增長,以及煤炭產量和進口量增加,煤炭的供需矛盾將趨於緩解,預計7月份煤價將進入下降通道,價格將出現較大幅度下降。

無論如何,內地力爭2030年前實現碳達峰、2060年前實現碳中和,未來將嚴控煤電項目及煤炭消費增長,而深化行業供給側結構性改革,推動淘汰落後產能,從而提升經營效益,則是市場對於煤炭股前景的期許。

中煤報喜盈利最多增2倍半

其實除了煤炭股,圍繞碳中和政策而受影響的舊經濟板塊,還包括電力、鋼鐵、水泥、有色金屬等,全部均屬碳排放大戶,個別亦跟煤炭股一般,有望受惠於未來的壓縮產能和市場整合,加上股價經歷長時間低迷,處於估值窪地。

中煤能源剛於週三發盈喜,預期截至6月底止六個月股東應佔利潤為80.65億元至89.20億元人民幣之間,較2020年同期的25.29億元人民幣,同比增長218.9%到252.7%。

美銀重申中煤能源「買入」評級 

公告表示,2021年上半年,內地經濟整體保持恢復向好趨勢,公司主要產品市場需求強勁,價格大幅上漲。公司在保障安全生產前提下,積極擴大生產銷售規模,令經營業績有較大幅度增長。

事實上,集團4月公布的首季業績亦同樣出色,期內營業收入444.43億元人民幣,按年增長61.5%;淨利潤為35.09億元人民幣,按年升441.1%;扣除非經常性損益的淨利潤34.79億元人民幣,按年升456.3%。

美銀證券發報告指,中煤能源首季盈利符預期,主因煤價上升、煤化工業務利潤、以及來自聯營貢獻的8.28億元人民幣收入。該行提升中煤2021至2022年盈利預期19%外,亦將其目標價由4.2元升至5元,重申「買入」評級。

花旗維持中煤「買入」評級 

花旗報告則指,在去年首季低基數下,中煤今年首季錄顯著產出增長,在4至5月傳統淡季,在基本面需求仍穩固,鐵路維修致物流問題,以及更嚴格煤進口配額下,料供需關係仍緊張,因應管理層對煤炭供需及價格展望整體信息正面,上調中煤盈測,目標價由3.4元升至5元,維持「買入」評級。

中煤股價今年以來累升達1.2倍,但自5月以來一直受制於5元關口,且看在盈喜消息下能否一抽穿5元阻力並突破前高位5.2元。

兗州煤業股價創三年新高

兗州煤業週三股價創出了三年新高,表現比中煤更強。集團4月底公布了首季業績,營業額310.56億元人民幣,按年跌35.3%;純利22.51億元人民幣,按年升30.2%。

瑞信其後發報告指,兗煤首季業績符合市場預期,盈利增長主要由煤價和煤化工產品價格帶動,該行預期未來煤價仍有上升空間,而煤化工業務強勁亦將繼續支持盈利,調升兗煤2021至2023年盈利預測分別17%、20%及24%,認為估值吸引、股息收益穩固及擁有健康資產負債表,目標價由9.5元升至12元,維持「跑贏大市」評級。

兗煤現價息率仍有6厘樓上 

兗煤派息吸引,去年度全年每股連特別息共派1元人民幣,即使股價大幅攀升,現價息率仍有6厘樓上。股價短期料有力突破6月中的12元高位,進一步創出新高。

電力股方面,國家能源局公布,今年6月份內地全社會用電量持續增長,達到7,033億千瓦時,按年增長9.8%,兩年平均增長8.4%。今年首六個月合計,全社會用電量累計39,339億千瓦時,按年增長16.2%。

華潤電力6厘息吸引

華潤電力(0836.HK)去年全年業績營業額695.51億元,按年升2.6%。純利75.83億元,按年升15.1%。期內,核心業務利潤97.55億元,按年增加9.8%,可再生能源業務淨利潤貢獻41.93億元,按年增43.7%;火電業務淨利潤貢獻為41.82億元,增16.2%。可再生能源業務淨利潤貢獻佔比由2019年的44.8%,上升至去年的約50.1%。

另集團早前公布,首三個月附屬電廠累計售電量達到約4254.25萬兆瓦時,同比增加了27.4%,其中,附屬風電場累計售電量達到約 779.13萬兆瓦時,同比增加了50.2%。

摩根大通給予潤電「增持」評級 

摩根大通發報告指,近期煤價上升壓抑火電企業毛利率,在供應緊張、下游需求強勁下,該行料煤價將在每噸700元人民幣以上維持一段時間。而電力股中該行偏好潤電,主要基於其高約10%的股本回報率、股息率6%及預測市帳率0.5倍,估值並不高。給予潤電「增持」評級,目標價由13.5元降至13元。

潤電股息率吸引,去年度全年派每股0.631元,息率高達6厘。股價走勢上,近日亦一直企穩於10元水平,突破3月高位10.98元,有力上望12.5元水平。

鞍鋼走勢有待突破

鋼鐵股方面,鞍鋼股份(0347.HK)早前亦發盈喜,預計6月止六個月按中國會計準則淨利潤約48億人民幣,按年增加43億人民幣,增幅約8.6倍;主要由於公司抓住了鋼鐵市場復甦的有利時機,大力開拓市場,有效配置資源,生產經營指標持續提升。

大華繼顯報告指,強於預期的內地鋼材市場表現,推動了整體鋼廠盈利強勁復甦,由於原材料鐵礦石及煉焦煤成本趨於緩和,而供應維持緊張,該行看好鋼鐵公司於8月至11月傳統需求旺季的盈利表現,將鞍鋼列為首選,目標價為5.8元,對應0.8倍2021年預測市淨率,維持「跑贏大市」評級。

走勢上,鞍鋼自5月份高位6.26元回調,股價主要在4.5至5.5元之間反覆,目前仍有待突破,可候區間底部吸納。

江銅中期業績超預期

江西銅業股份(0358.HK)亦剛發盈喜,按中國會計準則,預計6月止六個月實現歸屬股東淨利潤介乎29.9至32.14億元人民幣,按年增長301%至331%,主要受惠於期內銅、硫酸等主產品價格大幅上升,推動業績增長。

瑞信隨即發表報告,指江銅上半年初步業績超出市場預期,主要歸功於銅和硫酸價格的上漲,根據該行計算,銅和硫酸的平均價格分別按年增長了約50和58%。

瑞信調升江銅評級至「中性」   

需求方面,儘管銅價從十年來的低位逐步回升,但在每噸50美元的水平上仍然疲軟,該行預計今年下半年銅需求將保持彈性,能夠支持銅價。

瑞信將江銅2021年至2023年的盈利預測分別上調23.1%、17.5%、21.1%,至48億、47億、46億元人民幣,以反映主要產品較高的平均價格,目楆價由18元上調為18.6元,評級由「跑輸大市」上調至「中性」。

股價方面,江銅股價由5月高位22.8元回落,至上月低位14.7元後覓得支持,在盈喜支持下,後市可望重上18元水平。

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部份舊經濟股資料 

編號

名稱

股價

年初至今漲跌幅

股息率

市盈率(倍)

市值

347

鞍鋼股份

4.95

61.82%

2.04%

19.879

69.87億元

358

江西銅業股份

15.98

32.52%

0.76%

20.971

221.72億元 

836

華潤電力

10.48

31.92%

6.02%

6.649

504.13億元 

1088

中國神華

15.2

22.16%

14.19%

7.092

513.38億元 

1171

兗州煤業股份

11.66

133.75%

10.39%

7.576

221.54億元 

1898

中煤能源

4.81

121.76%

3.35%

10

197.53億元 

截至7月14日

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