【藍籌股2021】美國聯邦儲備局上週的議息會議後，政策趨向明顯轉鷹，不但預告開啟「收水」進程，點陣圖更顯示聯儲官員普遍預計到2023年底將加息兩次，而聖路易斯聯儲銀行行長布拉德更揚言明年底最快第一次加息，刺激美國長債息率大幅走低，引發美股上週五（6月18日）重挫。 

聯儲局放鷹困擾後市

聯儲局議息聲明中預計，今年通脹將上升3.4%，高於3月局方預測的2.4%。明年的預測從2%上調至2.1%，2023年的預測從2.1%上調至2.2%。經濟增長方面，預計今年經濟增長7%，高於此前預測的6.5%，未來兩年預測增長3.3%及2.4%。

聯儲局放鷹反映局方壓制長期通脹的決心，引發資金由短債流入長債避險，長債收益率出現暴跌，上週五30年期美債收益率曾一度低見2.004厘，為2月以來的最低水平，較5月中報2.4厘大跌近40點子，10年期美債收益率亦低見1.438厘，較5月中高位1.7厘跌近26點子。

通脹、加息因素持續困擾大市

加息憂慮升溫下，上周五道瓊斯工業平均指數急跌逾500點，拖累週一（21日）港股恒生指數亦一度跌近500點，收市仍逾300點，10天和50天線均告失守，大市呈現弱勢。

6月還有一個星期便成過去，展望下半年，相信通脹、加息因素都會持續困擾大市，暫時看來短期後市走勢未宜太樂觀，若投資者對於再追上半年的強勢股有保留，那麼亦可反過來檢視一下上半年的輸家股，看看是否有撈底博反彈的價值？

19隻藍籌股今年錄跌幅

截至本週二（22日）收市止計，恒生指數58隻成分股中，有19隻今年以來股價錄得跌幅，當中跌幅最大的是火鍋股海底撈（6862.HK），累跌達36%，市值由2月高峰時的4,500億元，短短四個月內跌至如今不足2,000億元。

受去年疫情影響，海底撈截至去年12月底止全年純利大跌86.8%，至3.09億元人民幣，但期內總收入286.14億元人民幣，按年仍升7.8%，主要靠外賣業務收入大升60%至7.18億元人民幣支持，但只屬增收不增利，來自海底撈餐廳營收按年只升7.2%至274.33億元人民幣。

海底撈復甦步伐緩慢

值得留意是，雖然海底撈2020年淨開店數量達530家，較2019年增加228家，總門店數目達1,298家；但去年餐廳平均翻卓率降至每日3.5次，按年降幅27%。

摩根士丹利報告曾引述海底撈管理層透露，今年4月份旗下餐廳整體翻桌率進一步降至低於3次，只及2019年同期的約70%水平，亦較3月份的3.5至3.7次下跌，表現較市場預期為差。

火鍋股減慢店鋪擴張步伐 

有內地券商曾經形容，每日3次的翻枱率，是海底撈單店的盈虧分界線，跌破意味海底撈單店處在微利甚至虧損狀態。

瑞信近日發表報告表示，三隻內地火鍋股海底撈、九毛九（9922.HK）及呷哺呷哺（0520.HK）股價自今年2月高位累跌54%、28%和68%，主因市場對翻枱率緩慢復甦及減慢店鋪擴張步伐等方面的憂慮。

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海底撈市盈率仍逾500倍

雖然該行補充，認為市場對火鍋股今年上半年業績反應過度，更預料下半年人流量會回復正常，但仍下調海底撈、九毛九及呷哺呷哺今年度每股盈利預測分別6%、9%、12%，其中海底撈目標價由73元降至50元，維持「跑贏大市」評級。

走勢上，海底撈股價近日在37元水平似見支持，這亦是去年8月突破向上的前頂位所在，若能守穩，有機會出現一段後抽，但長線而言，在業績出現好轉以及火鍋股整體氣氛改善之前，仍是不宜沾手為佳，畢竟在股價「膝斬」後，其估值市盈率仍高逾500倍。

阿里健康業績強勁

上半年藍籌跌幅榜第二名的阿里健康（0241.HK），累計股價跌幅25%，和海底撈一樣，阿里健康亦是估值極高，市盈率達550倍；但跟海底撈不同的是，阿里健康業績表現理想。

集團截至3月底止年度，收入155.18億元人民幣，按年增加61.7%；毛利36.17億元人民幣，增加62.1%，錄得純利3.49億元，相對上一年度虧損659萬元，成功扭虧為盈，經調整後利潤淨額達到6.307億元人民幣，按年增長198.5%。

監管陰霾有待消退

按業務計，電商平台業務GMV按年加速增長47.5%，以「阿里健康」品牌運營的自營藥房之藥品收入佔比提升至64.8%，藥品收入同比加速增長86.1%。至於天貓醫藥平台的年度活躍消費者數量截至3月底超過2.8億人，按年增長9,000萬人。

雖然業績強勁，但對阿里健康股價卻未見支持，除了市場「殺估值」因素外，作為阿里巴巴（9988.HK）系內公司，反壟斷監管的威脅，也是導致市場對於阿里健康有所保留的原因。

大行依然看好阿里健康 

事實上就在本月初，國家藥監局就召開過藥品網絡銷售座談會，要求阿里、京東集團（9618.HK）、騰訊控股（0700.HK）、藥房網、一藥網等藥品網絡銷售第三方平台「進一步嚴格落實平台主體責任，嚴格入駐商家的資質審核，嚴格藥品網絡銷售經營管理，及時制止影響藥品安全的行為，形成藥品網絡銷售管理長效機制」，進一步加強市場對監管收緊的疑慮。

不過，部分大行依然看好阿里健康，滙豐證券報告表示，有信心集團2021年及2022年收入增長40至50％，新業務如醫療服務為主要潛在增長因素，並相信來自母公司阿里的支持將令公司在競爭中佔優，維持阿里健康「買入」評級，目標價29元。

走勢上，阿里健康目前正考驗去年8月於17元水平的支持位，若失守恐會下試15元；不過，阿里健康所屬行業的市場潛力依然吸引，盈利前景亦相當樂觀，一旦監管陰霾有所消退，其股價的反彈潛力相信會比海底撈為佳。

信義光能盈喜支持

剛在本月初才晉身藍籌的信義光能（0968.HK），股價表現卻暫時逃不過不少藍籌新貴「見光死」的命運，今年以來股價跌21%。

由於今年上半年光伏玻璃大幅跌價，導致信義光能等一眾相關股份股價下挫，不過，集團上週三（16日）發盈喜，預計截至6月30日止半年盈利將按年增加1倍至1.2倍，主因是太陽能玻璃產品價格雖於今年第二季度期間大幅下跌，但上半年平均價格及銷量按年均有所上升，加上生產效率的提高降低了原材料及能源成本上升的不利影響，令集團的太陽能玻璃業務銷售及盈利能力增加。受消息刺激，信義光能股價上週五勁升近一成，本週一再升近5%。

大摩報告表示，今年下半年隨著多晶硅價格上漲以及對太陽能產能的需求減少，令太陽能玻璃價格受壓，雖預期信能相關業務的銷售量增加，能部分抵銷價格下降的不利影響，但今年下半年整體盈利仍然受壓，維持公司「增持」評級，目標價17元。

信能呈頭肩底形態

麥格理報告則指，太陽能玻璃價格正處於今年低位，下半年或有反彈，不過幅度料不及預期，將今、明兩年平均售價預測下調4%及2%。不過，該行認為信能維持產能擴張步伐，相信可有助帶動純利增長，同時維持至2025年市佔率比例約42至45%，重申「跑贏大市」評級，但將2021至23年每股盈利預期下調2至10%，目標價降12%至20.6元。

走勢上，信能股價已升回今年3月高位15.7元，若突破有望向上挑戰17至18元水平，日線圖亦正呈頭肩底形態，加上估值30倍市盈率不算昂貴，短期可看高一線，不過市場對其下半年業務前景抱有疑慮，會成為後市進一步突破的障礙。

小米脫黑名單刺激股價

小米集團（1810.HK）雖是今年以來第四大跌幅藍籌，亦是ATMXJ中表現最差，累跌幅度18%，但相比3月時一度跌至20元邊，現價其實已回升不少。

集團自5月中獲美國國防部從「與中國軍方相關企業」名單中剔除後，氣氛有所好轉，之後又公布了理想的首季業績，截至3月31日止三個月總收入達769億元人民幣，按年增長54.7%；按非國際財務報告準則經調整淨利潤達60.69億元人民幣，按年增長163.8%，均創單季度歷史新高。

里昂重申小米「買入」評級 

期內小米利潤77.9億元人民幣，按年升2.6倍，毛利按年增87.4%至142億元人民幣，毛利率由2020年第一季度的15.2%升至18.4，其中智能手機分部毛利率由8.1%升至12.9%，勝過預期。

大行紛紛發表唱好報告，里昂指小米首季業績表現強勁，預期集團第二季全球智能手機付運量可達5,000萬部，收入維持50%按年增長，故上調集團今、明兩年經調整純利預測分別50%及12%，目標價由32元升至34元，重申評級「買入」。

小米後市仍有望挑戰30元

大和報告則指小米首季表現勝預期，利潤創歷史新高，故上調2021至2023年收入預測3%至4%，每股盈測亦上調1%至11%，反映預期廣告收入提升，目標價由25元升至28元。但同時指出隨著美國將公司由黑名單中剔除，加上市場對公司智能手機市佔率的較高預期已反映，認為短期股價催化劑有限，維持「持有」評級。

走勢上，小米本月初升至30元關後遇阻，目前回到27元水平，是3月至4月期間的「三頂」阻力位，如今則成為重要支持，若能守住，後市仍有望次挑戰30元關。

平保受累華夏幸福違約

中國平安（2318.HK）今年上半年至今跌幅跟小米相若，都是18%，但股價走勢卻惡劣得多，目前仍在下試約於75元的52週低位，後市走勢暫難樂觀。

今年以來市場對內險企業持續看淡，一來是疫情環境下，險企業務增長乏力，平保今年首季業績表現平淡，營收3,403.08億元人民幣，同比增長3.7%，歸母淨利潤272.23億元人民幣，同比增長4.5%，淨利潤272.9億元人民幣，同比增長4.3%。

參與方正重組惹疑慮

不過平保更大的致命傷，是受累於內地房地產商華夏幸福（600340）債務違約逾數百億元人民幣的事件，作為華夏幸福第二大股東的平保，首季對相關投資資產進行減值計提及估值調整金額達為182億元人民幣，對稅後歸屬母公司股東淨利潤影響金額為100億元人民幣。

而近日平保又宣布參與方正集團的重組計劃，為市場帶來新疑慮。根據公布，平保授權旗下平安人壽聯同代表珠海國資的華發集團，按七三比受讓「新方正集團」不低於73%的股權，平安人壽將以370.5億至507.5億元人民幣對價受讓新方正集團51.1%至70%的股權。交易完成後，該公司將成為一個新的子公司，合併到平安集團的財務報表中。

野村維持平保「買入」評級 

瑞信發表報告指，平保參與方正集團重組計劃，雖對平保的「金融+生態」策略有策略價值，認為目標醫療健康資產有利完善其線下醫療生態系統，但亦指出部分投資者擔心今次收購涉非核心資產，加上缺乏出售大型資產的經驗，料風險胃納增加或令資金成本提升。該行因此公司目標價由115元降至110元，評級維持「跑贏大市」。

至於野村則認為平保壽險業務改革已進入最後執行階段，相信其在壽險改革後可在同業中突圍，

維持平保「買入」評級，目標價由113.88元下調至111.79元，以反映因預計壽險復甦速度較慢，以及今年全年新業務價值增長預測自9%降至5%。

上半年五大跌幅藍籌

編號

名稱

最新價

年初至今跌幅

市盈率

息率

總市值

6862

海底撈

37.65

-36.91%

537.857

0.06%

1995.45億

241

阿里健康

17.06

-25.50%

550.322

0.00%

2301.05億

968

信義光能

15.7

-21.81%

30.308

1.59%

1383.33億

1810

小米集團-W

27.05

-18.52%

27.973

0.00%

6781.81億

2318

中國平安

76.05

-18.51%

8.105

3.38%

13902.12億

截至6月22日

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