基石投資者對認購新股值博率的啟示｜街貨量偏少是重要參考指標（上）

今日繼續討論新股的股東成本價怎樣掌握，於上兩次撰文，都是以投資者的層面出發，有市場上廣為人知的基石投資者 (下稱「基投」)，他們的成本價是上市價，無異於認購而最終獲發股份散戶之成本價。

基石投資者對認購新股值博率的啟示

基投在沒有議價優勢上，仍然大手認購股份，反映了他們對該新股業務前景，或是股價表現充滿信心。值得留意基投的持股設有上市首半年禁售期，暗示他們並不在意上市初期股價表現，反映至少屬中線投資者。

基投預期獲發股數具參考性

基投於持股期內，上市公司至少已發佈一次業績狀況 (年結、半年結或季結)，那些財務數據普遍會影響其後股價表現，相信這是基投在認購新股前意料之內，由此推斷大部分基投的入股，都對該上市公司的業務發展有著較深入瞭解，這就是筆者視他們至少屬中線投資者的理由。而他們在招股書上顯示預期獲發股數，相對招股規模比例，亦具參考性，筆者以25%為界，即佔1/4或以上視為獲發股數比例較大，對於招股價定位的參考性較高。

從新股的投資者層面理解甚麼股份值得認購｜新股未來價值的重要性 (上)｜聶Sir學堂

從新股的投資者層面理解甚麼股份值得認購｜招股書值得參考的內容 (下)｜聶Sir學堂

25%為界

以在2020年11月25日至12月1日中午進行招股的華潤萬象生活（1209.HK）為例，招股規模為5.50億股，招股書列出7名基投將獲發介乎約2.71億至2.26億股，佔招股規模49.26%至41.09%，因高於25.00%，表示認購規模遍大，間接反映招股價定位吸引，有利帶動上市後股價上揚。

留意基投持股的禁售期特性

另可留意基投持股的禁售期特性，會令新股上市首半年街貨量減少。對於華潤萬象生活，扣除基投預算獲發股份數目後，招股規模街貨量約2.79億至3.24億股，較原本招股規模為5.50億股顯著減少。倘若扣除基投持股後，街貨量少於1.00億股，會視為街貨量偏低，對上市初期股價表現更有利。

德琪醫藥上市後街貨量偏少

例如於2020年11月20日上市的德琪醫藥－B（6996.HK），招股規模約1.54億股，本身已較常見的2.50億股顯著為少。留意扣除10名基投合共持有約8,800萬至7,690萬股後，街貨量約6,615萬至7,725萬股，均少於1.00億股，確認上市後街貨量偏少。此股的上市價為18.08元（招股價上限），上市初期股價未見有好表現，僅於上市首日高見19.68元，較上市價高8.85%。

留意股價的抗跌力

當然會有讀者感到詫異，皆因筆者大可用同於2020年11月上市的藥明巨諾－B（2126.HK）和榮昌生物－B（9995.HK）作例子，便能引證招股規模街貨量少對上市初期有利股價表現的結論。筆者刻意用德琪醫藥為例，是要大家留意股價的抗跌力，此股截至2020年12月4日最低收報15.80元 (見於11月27日)，較上市價低12.60%，卻是期內惟一收低於16.00元的日子。之後股價便見回升，於12月4日收報17.40元，較上市價僅低3.76%。

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