【恒基系股票】恒基地產0012.HK)早前罕有地發布公告,表示透過其全資附屬公司以每股平均價格15.28元買入10.3萬股美麗華酒店(0071.HK)股份,總代價約157.4萬元,購買合共10.3萬股美麗華股份,佔美麗華已發行股份總數約0.0149%;而由於恒地之前已持有美麗華49.987%股權,因此上述增持完成後,恒地持美麗華股權超過50%,美麗華成恒地的間接非全資附屬公司。

恒地增持美麗華至50%

由於這次增持,意味恒地不再受持股30%至50%之間每年2%的「自由增購權」限制,理論上可增持美麗華至75%,即直至最低公眾持股量不得低於25%的限制為止,故再次引發市場對恒地是否會將美麗華私有化的揣測。

事實上,恒地一系股份,多年來都跟「私有化」三個字有著分不開的關係,除美麗華之外,早年恒地曾兩度尋求私有化恒基發展(0097.HK)但失敗;而現時香港小輪(0050.HK)同樣被猜測有被私有化的可能;還有港華燃氣(1083.HK),亦一直有傳會被中華煤氣(0003.HK)私有化。

香港小輪折讓65%

事實上這亦難怪,因恒基系內六家公司,除恒地和煤氣是理所當然的房地產業務和公用業務旗艦外,其他幾家公司,論股份交投,小輪、美麗華和恒發日常均屬交投疏落;論市值規模,明顯跟兩大龍頭不在同一個等級;論業務範疇,卻又跟兩大不乏互相重疊之處。

以目前經營房地產業務為主的香港小輪為例,股價較每股資產淨值16.76元折讓近65%,市值只有21億元,現時恒地持有其33%股權,私有化成本不高。

恒發自私有化失敗

至於恒發,自私有化失敗後,旗下持有的小輪和華麗華股權以120億元作價轉售恒地,現時業務只剩「千色Citistore」百貨業務,截至去年12月底止全年營業額18.29億元,按年升7.1%。純利1.27億元,按年升104.8%,主要因前年度的低基數效應。

目前恒發市值僅12億元,恒地持有其逾69%股權,若論私有化同樣成本有限,但其業務與恒地並無整合效益,而且私有化失敗後多年來,大股東再無舊事重提,估計短時間內亦不會有再次提出的打算,因此相信恒發更大機會是在系內其他公司重組或私有化時,擔當被注入業務的備用角色。

增持美麗華慢火煮魚

說回美麗華,現時最主要的資產為尖沙咀酒店The Mira、美麗華廣場商場連寫字樓,還有就是部分香檳大廈權益。截至去年底止,美麗華總資產值210.5億元,其中包括淨現金50.5億元,每股資產淨值28.73元,現價市帳率約0.56倍,折讓近半,但這只是最表面的數字。

事實上,美麗華手上最值錢的酒店部分只以成本列帳,帳面值僅約3,500萬元,但市場對其估值卻超過100億元,相當於每股約14元,以此計算,美麗華實際市帳率0.36倍左右,對恒地來說作出私有化亦是合理。

看好美麗華多元化業務

但當然,私有化從來都是考耐性的過程,尤其是自恒基發展1993年入股美麗華至今花了28年,亦斷無必要急於在短時間內大幅刺激股價去私有化。

正如恒地主席及總經理李家誠週二(6月1日)出席周年股東大會後表示,增持美麗華是長遠目標,看好美麗華的多元化業務,但集團只會慢慢增持,無急切性進行收購或其他動作。

長線等私有化難有驚喜

可以預期,恒地即使真的有意私有化美麗華或小輪,亦只會繼續是慢火煮魚的方式進行,除非有特殊情況導致股價出現極吸引的折讓,否則都不會作出大手筆的一次過私有化行動。

故對投資者而言,如長線持有這幾隻股份等私有化,就要有準備最終無法獲得驚喜回報的風險;若從收息角度出發,現時小輪和恒發息率都是4厘水平,是否吸引就見仁見智。

投資恒地最「正路」

相比之下,投資恒地仍是最「正路」的選擇,因近期疫情好轉有助經濟復甦,本港樓市近月交投亦愈趨熾熱,市場對後市整體看法正面。

大和新近發表報告,指恒地旗下啟德新盤THE HENLEY銷售強勁,已售出68%單位,其中特色戶更創出每平方呎61,888元的九龍東地區成交呎價新高,認為公司作為啟德大地主之一,在該區擁有5個項目,THE HENLEY的銷售成績預示公司具備優秀的盈利前景。

恒地有力挑戰40大關

另外,大和又指新鴻基地產(00016)早前以每平方呎7,184元投得新界北古洞住宅地項目,而恒地於2018年僅以每呎3,643元收購鄰近地皮,並且在4個新發展區擁有超過1,300萬平方呎的農地,對公司盈利及資產淨值有利。該行因此重申恒地「買入」評級,目標價48元。

以週五(6月4日)收市價計,恒地今年以來股價累升約22%,市盈率17倍、市帳率0.55倍、息率4.8厘,估值並不昂貴。走勢上,恒地股價近日突破35元阻力,週五更創出37.3元的52週新高,強勢畢呈,後市料可進一步向上,挑戰40元大關。

標普調低煤氣信用評級

至於剛於週五完成除淨末期息及「20送1」紅股的煤氣,卻被評級機構標準普爾將其長期發行人信用評級從「A」下調至「A-」,展望「穩定」。

標普指,居高不下的債務融資資本支出和股息支付,將繼續拖累煤氣今、明兩年的財務復甦步伐。加上疫情後餐飲和酒店行業面臨艱難環境,料公司將不會在2021年提高煤氣價格,將導致其2021年中國香港地區業務收入下降約2%。

花旗維持港華燃氣 「買入」評級  

花旗早前亦有報告,預計煤氣於今年8月不會調升香港煤氣價格,打破其維持了多年上調氣價的慣例,雖將煤氣目標價由11元升至12.5元,但就重申「沽售」評級。又指煤氣今年預測市盈率則為31.6倍,相比之下更偏好旗下預測市盈率只8.2倍的港華燃氣。

花旗將港華燃氣今年至2023年純利預測13.8%至23.6%,主要反映零售銷氣量增長提高,及人民幣兌港元升值,股份目標價亦由4.6元升至6.5元,評級維持「買入」。

港華燃氣醞釀再發力

走勢上,港華燃氣5月升穿4元阻力後,股價強勢抽升至5元水平橫行整固,週四(6月3日)創出5.46元新高,似有嘗試進一步突破迹象,有望進一步向6元關進發。 

相反,煤氣近日兩度受阻於12.8元(除淨後)水平,股價表現有回軟迹象,加上炒派送因素完結,短期有機會返回12元或以下整固,該水位亦是50天線所在。 

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恒地系公司一覽

編號

股票名稱

昨收

息率

市盈率

市帳率

市值(億)

今年股價變幅

0003

香港中華煤氣

12.42

2.82%

36.75

3.31

2207

7.60%

0012

恒基地產

37.3

4.83%

17.68

0.55

1806

21.98%

0050

香港小輪(集團)

5.9

4.24%

84.29

0.35

21

-3.91%

0071

美麗華酒店

15.96

3.13%

36.27

0.56

110

22.92%

0097

恒基發展

0.41

4.88%

9.76

0.93

12

20.59%

1083

港華燃氣

5.04

2.98%

10.17

0.72

150

44.57%

截至6月4日

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