保險股2021再分析 友邦績優再變紅底股 宏利估值完勝同業

【港股分析・保險股2021】在隔美股反彈帶動下，週四（13日）大跌了逾500點的港股，週五（14日）亦告回升，惟科技股仍未擺脫頽勢，支撐大市的重任繼續由舊經濟股擔當，保險股成當中亮點。友邦保險（1299.HK）公布首季業績勝預期，收市升逾6%，重返紅底股行列，一隻股份為恒生指數貢獻165點升幅，是恒指全日升幅一半。

友邦保險新業務價值上升19% 

友邦保險截至2021年3月31日止第一季的主要新業務指標，按固定匯率基準（CER）：

• 新業務價值上升19%至10.52億美元；
• 年化新保費增加10%至17.03億美元；
• 新業務價值利潤率上升4.5個百分點至61.6%。

續保率持續強勁 

主要是由於地區業務組合轉變及政府債券收益率上升；總加權保費收入增加6%至96.63億美元。

集團表示，新業務價值利潤率上升主要源於地區業務組合轉變及政府債券收益率上升，惟部分被友邦保險中國業務預扣税扣減所抵銷；而總加權保費收入增加，反映有效保單組合進一步增長及續保率持續強勁。

高盛料友邦保險第二季增長加快 

高盛發表報告指，友邦首季新業務價值按固定匯率基準（CER）計上升19%，按實質匯率計（AER）升25%，較該行原預期高出8%，相信主要受益於中國內地、馬來西亞市場銷售增長強勁、來自泰國市場產品毛利率按年強勁擴張所致。

該行料友邦今年第二季增長將會加快，並對友邦的產品組合改善，從以令毛利率提升感到欣喜，估計公司於今年餘下時間毛利率可按年擴張，支持其新業務價值的表現，重申給予友邦「買入」投資評級及列入確信買入名單，維持目標價116元，相當於2022年預測股價對內含價值的2.2倍。

毛利率復甦成動力

另一大行瑞銀報告則指，友邦首季業績表現遠勝預期，其中3月份呈快速增長，相信是年化新保費增長15%及毛利率由56.5%升至61.6%所推動，確認該行對其毛利復甦預期的觀點。

該行指，友邦首季新業務價值強勁，乃受惠於旗下主要市場特別是中國內地、泰國、馬來西亞及本港本地業務等，決定調高對公司2021年新業務價值按實質匯率計（AER）增長預測3%至28%，重申對友邦「買入」的投資評級，目標價由115元上調升至118元。

事實上，友邦之外，另外兩家在港上市的國際級保險企業宏利金融（0945.HK）和保誠（2378.HK），均已公布了首季業績。

保誠內地合營增長勁

早友邦一天公布季績的保誠，今年首季亞洲和非洲業務的新業務利潤為6.24億美元，以實際匯率計按年升24%；年度保費等值銷售額為1,193億美元，按年上升17%，按季比較則上升4%。另與中信合營的中國內地業務，首季新業務價值按年增2.34倍至1.77億美元，為集團最大市場，主要反映代理保費銷售增長，以及在新年促銷活動繼續專注於利潤率較高的健康及保障以及傳統產品。

香港業務今年首季新業務利潤按年下跌37%至1.37億美元，年度保費等值銷售額按年下跌48%至1.39億美元，主要受去年2月起中港通關因新冠病毒蔓延收緊所影響。若撇除香港，首季的年度保費等值銷售額及新業務利潤分別按年增長35%及64%。

期待中港重新通關

單計香港本地客戶，雖然年度保費等值銷售按年下跌16%，但新業務利潤上升3%，反映保障產品組合有增長。集團表示，相信內地客戶對香港產品仍有強勁潛在需求，一旦關口重開，銷售額將回升。

而於月初公布季績的宏利，首季按固定匯率基礎計算股東應佔收入淨額錄得7.83億加元，按年跌約四成；核心盈利錄得16.3億加元，較去年同期增加67%。

宏利股價表現最佳

宏利首季新業務價值總額錄得5.99億加元，較去年同期增長32%；其中亞洲新做業務價值按年升34%、加拿大業務持平、美國業務升兩成。另外，首季年度化保費等值銷售額錄得17.85億加元，按年增14%。

宏利表示，首季淨收入下跌主要源於季內北美收益率曲線陡峻，對市場造成直接影響；至於核心盈利上升，則是因為市場利好集團旗下基金，且美國、亞洲企業收益均有所上升所致。

三大國際保險股均受惠內地市場

總括而言，三家國際級保險企業首季業績的最大增長點，都是在亞洲尤其是內地市場，反映業務走出去年因疫情而陷入的低潮；另一方面，今年首季環球股市向好，投資收益也是帶動盈利表現的原因。

業績的好壞直接影響股價的升跌，對比三隻股份今年首季新業務價值增長幅度，以宏利最佳，故今年以來股價累升幅度亦最大，有20%；其次是保誠，升13%；反而友邦在週五大升6%後，今年累積升幅其實亦只有7%，即是之前股價其實無升過。

宏利估值完勝同業

估值上，友邦和保誠相當接近，市盈率分別是27和25倍，市帳率分別是2.5和2.6倍，息率1.3厘和0.7厘；但比較之下，宏利市盈率只是9倍，市帳率1倍，息率有4厘，屬三隻股份中最吸引。

走勢上，宏利股價自3月以來於160至170元之間形成橫行區，可在貼近160元水平吸納，博上破170元阻力；向下150元為2018年1月及去年1月兩次頂位，亦是主要支持所在，可作為止蝕參考水平。

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截至5月14日

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