全國用電量料大增 嚴選7隻高息內地電力股 其中一隻息率達12厘

周一（5月10日）美股表現兩極，道瓊斯工業平均指數一度再創歷史新高，更首度突破35,000點，但科技股沽壓沉重，納斯達克指數收市大跌逾2.5%，拖累道指及標準普爾500指數亦回落至接近全日低位收市。周二港股承接美股表現，恒生指數低開逾300點後，跌幅持續擴大至接近700點，28,000點關口一度失守。

內地電力股息率普遍5厘以上

市況不佳，投資者心態轉趨保守，業務穩定且具有高息率回報的股份較受青睞。內地電力股在今年以來升幅不算大，息率則普遍有5厘以上，是現階段不俗的避險之選。

國家能源局早前公布了今年首季全社會用電量19,219億千瓦時，按年增長21.2％，3月份單月全社會用電量6,631億千瓦時，按年增長19.4％。其中，首季第一產業、第二產業、第三產業和居民生活用電量分別按年增26.4％、24.1％、28.2％和4.7％。

內地首季用電量大增

若分地區看，14個省區市用電增速超過20％，湖北、西藏、浙江、廣東、雲南五個省區增速更超過30％。

能源局發言人表示，第一季規模以上工業發電量年增長19％，火電、水電、核電、風電、太陽能發電分別年增長21.1％、0.5％、18.8％、30.9％和14.1％；3月單月規模以上工業發電量年增長17.4％。

分析師指，內地首季用電量大幅增加，除了官方統籌推進疫情防控和經濟持續穩定恢復原因之外，在「就地過年」推動下，企業開工和項目施工的時間明顯延長，拉動工業用電增長，為第一季用電量增長較快的重要因素。

電力股季績表現理想 中廣核電力最佳

受惠內地用電量增長，本港上市的幾家內地電力股，早前公布首季度業績同樣錄得理想表現，其中以核電股中廣核電力（1816.HK）最佳，首季按中國會計準則實現營業收入171.48億元人民幣，按年增加24.8%；錄得純利23.74億元人民幣，增長54.9%。

火電股華能國際電力股份（0902.HK）表現亦不遑多讓，首季按中國會計準則實現營業收入499.09億元人民幣，按年增加23.6%；錄得純利31.27億元人民幣，增長51.8%。

其他如龍源電力（0916.HK）首季實現收入92.03億元人民幣，按年增加28.1%；錄得純利25.52億元人民幣，增長28.2%；大唐發電（0991.HK）首季按中國會計準則實現營業收入250.95億元人民幣，按年增加13.4%；錄得純利8.09億元人民幣，增長14.5%，表現亦不俗。只有華電國際電力股份（1071.HK）較差，首季按中國會計準則實現營業收入292.63億元人民幣，按年增加32.3%；純利11.99億元人民幣，僅輕微增長0.8%。

今年全國用電料增8%

展望隨著內地疫情平穩，經濟持續復甦，今年餘下時間用電量仍將會有可觀增長。中國電力企業聯合會預就測，2021年全社會用電量增速將呈前高後低，全年全社會用電量增長7%至8%，若夏季出現長時段大範圍高溫天氣，則全社會用電量增速將很可能突破8%，用電量增速將明顯超過去年。

不過，雖然電力需求前景樂觀，但不同電力股依據其本身的發電方式有別，在國家去年提出要實現「2030碳排放達峰、2060碳中和」的中遠期目標下，未來業務的表現相信會有明顯差別。

碳中和國策不利火電股

目前內地能源結構，火電發電量佔比仍接近70%，所以要實現碳達峰，控制煤電規模和發電量比重將是國策的重點所在；而幾家傳統火電國企如華能、華電、大唐，作為碳排放大戶，未來面對更嚴格的管控，勢必須要加大對新能源領域的投入；此外，可再生能源供應增加，加上電力市場化改革，也讓火電售價增長受阻。

再看燃料成本，去年受疫情影響，煤炭價格出現下行趨勢，火電企業的燃料成本因此得以大幅縮減，以華能國際為例，年內燃料成本同比下降6.34%，華電國際燃料成本下降幅度更達8.77%。可以說，幾家電企近期的業績改善，或多或少與此因素有關。

煤價上升衝擊電企盈利

不過，隨著今年以來大宗商品價格上漲的勢頭下，煤炭價格也有所上升，對火電企業的利潤定必帶來一定程度的衝擊。亦因此緣故，大行對火電企業的評價普遍不太高，其中摩根士丹利4月初的報告，就將華能國際目標價由3.82元下調29.3%至2.7元，維持「與大市同步」評級，認為其估值雖然便宜，但派息政策向下及再生能源資本開支增長，或導致股東回報的改善空間有限。

至於美銀報告就指，華電國際目標2021至2025年可再生能源發電量增加25吉瓦，估計資本開支需要1,200至1,300億元人民幣，料公司債務對資本比率將由2020年的53%提升至2025年的64%，又指煤炭成本升幅將限制華電的資本回報率表現，雖將目標價由1.75元升至2元，但重申「跑輸大市」評級。

可再生能源看高一線

相對火電企業面對的艱難前景，可再生能源電力企業面前卻是一片坦途。國家能源局4月中發布《關於2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知（徵求意見稿）》公開徵求意見的公告，表示為落實碳達峰、碳中和目標，以及2030年非化石能源佔一次能源消費比重25%左右、風電太陽能發電總裝機容量12億千瓦以上等任務，首次提出到2025年全國風電、光伏發電量佔全社會用電量比重16.5%左右的目標，較今年佔比約11%提升5.5個百分點。在這一政策背景下，可再生能源發電業務比重較高的電力企業，自然可以較看高一線。

美銀上調龍源目標價

龍源電力新公布今年4月份完成發電量552.26萬兆瓦時，按年增長22.81%；其中，風電增長22.81%；火電增長18.16%；其他可再生能源發電量增長104.81%。而首4個月合計，集團累計完成發電量2,290.01萬兆瓦時，按年增長25.9%。其中，風電增長23.34%，火電增長36.1%，其他可再生能源發電量增長135.38%。

美銀最新證券報告就指，龍源電力首季的風電費用持平，勝預期下跌4%，而今年每1%的電費上升，都有助每股盈利增3%，故決定上調其目標價，由14.5元升至15.5元，重申「買入」評級。

另外，里昂報告指核能是內地減碳的重要支柱之一，考慮到煤電最終將被取締，該行認為中廣核電力長期增長具可見性，將2021至22年盈利預測升4至5%，目標價由2.1元升至2.2元，重申「買入」評級。

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股息率遠勝兩電一煤

股價方面，今年以來幾隻電力股表現只屬一般，截至周二收市，除了龍源累升幅度達三成外，華潤電力（0836.HK）、華電、大唐都只升約兩成，表現最差的華能更錄得跌幅。不過走勢上，亦以龍源近日受壓較重，短期內10元關未必能守住，向下要看9.2元支持；而其餘幾隻則以保持橫行為主。

不過，電力股息率回報卻確實是相當吸引，甚至遠勝本地的「兩電一煤」，當中又以幾隻火電股為最，如華電末期息派每股0.25元人民幣，息率高達12厘；大唐每股派0.091元人民幣，息率9厘。相比之下，中廣核電力息率5厘，而龍源息率更只有1.35厘。

最後提醒，除潤電之外，其餘電力股都是每年只派末期息，故投資者若想能夠享有今期派息，就要留意相關股份的除淨日，以免向隅。

註：以上資料截至5月11日

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