銀河娛樂(銀娛)主要業務為於澳門從事娛樂場、幸運博彩、其他形式的博彩,提供酒店及有關服務,以及在香港、澳門及中國內地製造、銷售及分銷建築材料。

銀河娛樂集團有限公司

GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LTD.

股票代號:0027.HK
每股盈利:-$0.92
市值:$3,000億
業務類別:博彩業
集團主席:呂志和
主要股東:呂志和家族(40.8%)
集團網址:http://www.galaxyentertainment.com

銀娛5年業績

  • 年度:2016/ 2017/2018/2019/2020
  • 收益(億):416/ 486/552/519/129
  • 盈利(億): 62.8/ 105/135/130/-39.7
  • 每股盈利: 1.47 /2.45/3.13/3.01/-0.92
  • 每股股息:0.33/ 0.59/0.91/0.91/0
  • 股本回報率: 14.4/ 20.6/22.9/19.2/--

銀河娛樂企業簡介

自2002 年獲澳門政府批給博彩專營權後,銀娛一直發展澳門的酒店及博彩業務,目前博彩及娛樂業務已佔銀娛營業額及盈利的九成半以上,集團旗艦為「澳門星際酒店」、「澳門銀河」、「澳門百老匯」。

由於2020年度受疫情因素影響,令企業出現虧損,但這只是中短期狀態,因此投者應該以企業長期發展及價值,作為分析點。而以下的分析基礎,都會以「正常經營環境」作基礎去分析的,然後再考慮中短期不利因素調整。

銀娛澳門博彩業寡頭壟斷

開賭場可說是必賺的生意,因為賭只是一種數學或然率的計算,只要數額夠大,當中的賺錢毛利就會很易計算得到,只要有一定的營運經驗,規模夠大,就不難做好管理,及將模式複制不斷擴展,只要客源充足,就不愁沒有錢賺。

澳門的賭博行業由政府發牌,銀娛作為其中一個賭牌持有者,必然有一定的生意,由於中國客源佔了多數,故中國的經濟,以至消費力,以及自由行等,都會對銀娛的盈利有影響。

現時澳門的賭牌共有3個主牌加3個副牌,即是合共6 個賭牌,持有的企業為:

  1. 澳博(0880.HK
  2. 銀娛(0027.HK
  3. 金沙(1928.HK
  4. 永利(1128.HK
  5. 美高梅(2282.HK
  6. 新濠博亞

行業結構為寡頭壟斷

有關澳門賭牌的到期問題,由於解說需時,因此詳細會在股票班分析,分析點站在政府的角度。簡單來說,銀娛及金沙,是最大機會投得賭牌,順利過渡的兩間公司。

由於開賭是高毛利行業,而行業結構為寡頭壟斷,加上自由行人數長遠正面,故很易分析到,澳門博彩企業都有一定的質素,而銀娛作為其中一間,自然有一定的優質度。

銀娛業務分析

銀娛的主要業務包括「博彩及娛樂」以及「建築材料」,現時絕大部分的收入來源都來自「博彩及娛樂」部分,旗艦為「澳門星際酒店」、「澳門銀河」、「澳門百老匯」,當中以澳門銀河的貢獻最大,佔總盈利約7成。澳門銀河於2011年開業;隨著第2 期於2015年開業,總面積約佔地100萬平方米。

銀河娛樂擁有5間酒店

當中包括5間酒店,提供約3,600間客房、套房和別墅,包括:

  1. 澳門麗思卡爾頓酒店
  2. 澳門悅榕庄
  3. 澳門JW 萬豪酒店
  4. 澳門大倉酒店
  5. 銀河酒店

當中提供零售、餐飲、娛樂等設施,零售空間有逾100,000平方米,及擁有面積約75,000平方米的水上樂園設施,以及一間設有10個獨立影院的戲院。

「正常經營環境」分析

以下的分析,將會集中「正常經營環境」去分析,以了解這企業長期價值。擁有的娛樂設備,為銀娛提高了價值,為其創造了三大收入來源,第一是酒店業務,澳門銀河的5間酒店,入住率達到98%,是一個十分理想的水平,加上這幾間酒店的費用,都比澳門其他酒店貴,但入住率仍處於偏高水平,反映定位正確,亦受旅客歡迎。

第二個收入來源就是相關的設備,當中的商場、餐廳、戲院等,都為銀娛提供一定的收入。

澳門百老匯內設施-香港財經時報-HKBT
圖片:作者提供
澳門百老匯內設施

澳門銀河核心賺錢業務

至於第三個收入,就是博彩部分,這才是銀娛的核心,因為上述的各種收入,都只能為銀娛提供2成的盈利貢獻,而最核心的部分,則是來自博彩業務。

各種娛樂設施,以及酒店部分,目的都是吸引旅客來到銀娛,最重要是引他們入去賭場,因為這部分才是銀娛最賺錢的業務。

澳門銀河內設施-香港財經時報-HKBT
圖片:作者提供
澳門銀河內設施

銀娛的股本回報率(ROE)吸引

賭業是一個很賺錢的行業,因此回報率一定很高,在銀娛的股本回報率(ROE)中,可見回報率相當吸引,再投資的回報率不斷提高,反映將資金投資於這種博彩娛樂事業,所得的回報比很多行業高。

加上每年有過百億的經營現金流,都反映博彩是一門甚為賺錢的生意,銀娛仍會不斷發展,增加在澳門博彩業的市佔率,可見這股長遠有一定的價值。

銀娛將來發展潛力

澳門半島的發展空間已有限,若要持續發展,必然是集中在路氹方面的地區。銀娛擁有澳門最大的土地儲備,加上正在發展中的銀河第三及第四期項目,可見長遠的增長力仍在。港珠澳大橋令整個區受惠,從香港國際機場到澳門只需40 分鐘,而澳門的輕軌鐵路,亦有利氹仔的賭場。

更值得留意的,是銀娛在一幅位於中國橫琴島面積達2.7 平方公里的土地上發展,預計投資過百億元人民幣以發展渡假勝地,而這是一幅與路氹十分接近的地。銀娛表示,這地將發展世界級渡假勝地,以低層建築物組成。

橫琴成本較平的優勢

相信銀娛的策略,就是中國渡假及澳門博彩合併成一體去定位,即是旅客部分時間在澳門賭博,部分時間又在橫琴的設施娛樂,以及在橫琴酒店住宿。作用是結合澳門博彩,以及橫琴成本較平的優勢,一整體去發展。

基本上銀娛的財務很穩健,長期負債很少,現金充足,但流動比率方面則較弱。有上過我股票班的同學,都會明白銀娛這方面的指標未必合格,但仔細分析,銀娛的現金流強勁,翻錢速度快,就算流動負債方面略高,也不用太擔心,仍處可接受水平。同時,由於銀娛現金流強勁,對將來發展十分有利。

銀娛投資策略

綜合而言,銀娛有一定的質素,絕對是優質股之選。但賭業的收入較為波動,這亦令銀娛過往的股價較為波動,因此投資者要明白這點。

所以在投資策略上,買入時要注意估值,分析會否處較貴的水平,如未能掌握,宜用分注買入或月供的模式進行。

賭業一定是很賺錢的行業

由於銀河娛樂的亮點是長期發展,因此要長線投資,經濟、自由行人數、賭業的中短期可能會有波動(特別是賭業對經濟較為敏感),但長期計,賭業一定是很賺錢的行業,所以當行業處於較弱,這股較多壞消息時,必定令這股處於較平狀態,反而是最好的投資時機。

銀娛現價大約處合理區中上部

銀娛現價大約處合理區中上部的水平,投資價值仍在,如投資,較建議月供,或以慢慢分注資的模式進行。買入後長線,等企業成長,有更大的收成。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

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