承接上回話題,今日繼續探討細價股估值,為大家進行配股及供股之股份的估值示範。以上兩種股份都涉及股本集資,意味著即或運用最新財務報告的資產淨值數據,也要作自行調節更新,才能切合當時對股份之企業價值作出評估。

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估值涉及三分部 

這帶出對於正在進行股本集資的股份作估值,涉及三分部,分別是:

  • 對資產淨值打折
  • 計入配股或供股所得集資淨額,以及
  • 加上主板或創業板股份的殼價參考。

先以基本面分析雅高控股 

筆者以2020年9月2日晚上宣佈一般授權配股的雅高控股(3313.HK)為例,當時最新業績數據見於8月31日晚上發佈截至2020年6月底的中期業績公告,顯示資產淨值(本公司擁有人應佔權益)約16.38億元人民幣,相對配股前已發行股數約38.11億股,而人民幣兌港元為1.1347,計出每股資產淨值折合為0.4877港元,較9月2日收報0.100元,產生市賬率為0.21倍,遠低於1.00倍,就基本面而言反映當時股價偏低。

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「殼價」分析 資產淨值打折「五成」  

再看「殼價」分析,按上回與大家分享的資產淨值打折安排,打折比例是「五成」,對應雅高控股約8.19億元人民幣,折合約9.29億港元。至於配股所得集資淨額約2,150萬港元,配合主板股份殼價普遍不少於5.00億元,合計企業價值約14.51億港元,對比配股後發行股數約40.33億股,計出每股合理值為0.360元,較9月2日收報0.100元,計出潛在升幅為2.60倍,進一步確認當時股價偏低。

配股完成後的每股資產淨值

按以上各項數據,也可帶出另外兩個範疇的分析,其一是於配股完成後的每股資產淨值。截至2020年6月底資產淨值約16.38億元人民幣,折合約18.59億港元,加上約2,150萬港元,合計約18.80億元,對比配股後發行股數約40.33億股,每股淨值為0.4662元,較9月2日收報0.100元,產生市賬率為0.21倍,遠低於1.00倍,就基本面而言反映當時股價偏低。

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將殼價下調

其二是可將殼價下調,即或降至1.00億元,企業價值調整至約10.51港元,對比配股後發行股數約40.33億股,計出每股合理值為0.260元,較9月2日收報0.100元,計出潛在升幅為1.60倍,同樣得出當時股價偏低的結論。

另可留意今次配股價為0.100元,與宣佈當日收報0.100元相同,屬於「等價配股」,有別於常見的「折讓配股」。

集團不作配股價折讓安排

而按《上市規則》,一般授權配股之折讓上限少於兩成,相對0.100元為0.080元以下。從集團不作配股價折讓安排,暗示管理層認為0.100元以屬偏低水平。再者,此股於9月16日晚上宣佈完成配股,當日收報0.094元,較配股價低六個價位,暗示承配人看好日後股價表現。參考中央結算系統(簡稱CCASS)持股記錄,2.22億股配股貨於9月16日已放入其中,分別於9月21和24日釋出530萬和4,800萬股,合計5,330萬股。

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有心人未有散貨行動

上述兩日的成交量約2,209萬和2,707萬股,後者較上述的4,800萬股為少,反映實際已釋出配股貨少於5,330萬股,對比原有配股貨2.22億股,相信已釋出市場股份佔比最多僅約兩成,表示有心人未有散貨行動。最後想指出於9月25日股價一度低見0.086元,較2013年12月30日上市以來低位0.085元(僅見於2020年4月24和27日)只差一個價位,可見是難得的進場時機。

以有利價格進場

當然,我們無法掌握有心人何時會拉升股價,故此只能以有利價格進場,並以耐心守候態度,等待獲利離場的時刻。

下回跟大家進行供股之股份的估值示範。

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香港財經時報 HKBT 投資專欄【聶Sir學堂】作者聶Sir|畢業於香港理工大學金融服務系,現為華盛証券證券分析師,證監會持牌人,超過17年投資及教學經驗。
圖片:作者提供
專欄作者:聶振邦( 人稱「聶Sir」)

作者簡介:聶Sir聶振邦為證監會持牌人,畢業於香港理工大學金融服務系,現為華盛証券證券分析師,超過十七年投資及教學經驗,累積學生逾千名,亦是四本暢銷投資理財書籍作者,擅長上市公司公告解讀,不論實業股和財技股,都能制定攻防兼備的操作策略。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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