承接上回話題,今日繼續探討細價股估值,相信大家會意識到細價股之所以股價處於低水平,若非發行股數很多,例如發行逾10億股;就是業績欠佳,以致股價不斷下行,最終出現細價局面。

市場普遍以毫股或仙股視作細價股

誠如前文以報價為2.00港元以下為界,而市場普遍以毫股或仙股視作細價股,正因如此,投資者傾向以技術分析衡量是否適合買入細價股。畢竟在長久以來,企業估值的基礎在於盈利能力,倘若一隻股份長期錄得虧損,市盈率便無法計算,市場不能對股價定位作出評估,令市場忽略這等股價的實際價值。

「B」字股表示生物技科股 亦暗示暫沒盈利基礎 

然而,我們值得反思當一隻股份若沒有盈利基礎,是否反映投資者毋須理會股份價值呢?筆者想指出自2018年8月1日首隻「B」字股歌禮製藥-B(1672.HK)上市計起,截至2020年9月4日已有17隻「B」字股經已在港上市。「B」字股除了表示生物技科股,亦暗示暫時沒有盈利基礎,嚴格來說主營業務更是未嘗錄得收入;但投資者應留意到普遍在上市後股價節節上升,較上市價錄得倍升的亦不少,反證沒有盈利基礎,不等於股份沒有價值,只是我們該考量怎樣評估沒有盈利基礎的股份。

從股份的資產淨值分析

筆者認為可從股份的資產淨值著手分析,原因有二:

  • 其一是絕大部分在港上市公司的資產總值都高於負債總值,差額屬於正數,形成資產淨值。反之錄得負數的,則形成負債淨值,又稱作負資產,顯然屬罕見的。
  • 其二是即或股份沒有盈利基礎,也可透過股本集資,令資產總值高於負債總值,當然,不斷以股本集資來延續業務經營,是否長遠為股東著想,值得相榷。

但至少可以肯定,絕大部分港股可用股價跟每股資產淨值作比較,從而得出市賬率,可以成為評估細價股價值的起步點,數值越少,代表股價相對每股淨值越吸引。

市賬率可從兩個角度參考

論到市賬率,可從兩個角度作參考:

  • 其一是與同業比較,先找出要進行分析股份之行業定位,再以市值相若的同業股份之市賬率作比較。
  • 其二是以時點比較,方法是找出過去三至五年之每年最高及最低市賬率,並計出平均值,與現價產生的市賬率作比較,現值較低反映估值偏低。

對於謹慎投資者,更可用過去三至五年之每年最低市賬率的平均值,與現價產生的市賬率作比較,倘若現值仍是較低,進一步確認估值偏低,投資者以現時股價進場的誘因會更大。

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有形資產和無形資產

以上分析方法,若得出估值偏低的結論,對實業股來說或許吸引買入;但對於細價股,筆者認為仍要對其價值再作評估,這跟資產淨值的結構有關。在會計入賬上,資產分兩種,就是有形資產和無形資產,後者的變現能力較弱,所以在會計賬目上顯示的資產賬面值,於無形資產之上,與實際價值或許有很大落差,令市賬率的估偏參考價值銳減,因而應多用一種方法,為細價股進行估值。

「殼價」分析是甚麼?

筆者的建議是利用「殼價」分析,到底「殼價」代表甚麼?是否所有細價股都適用於「殼價」分析?「殼價」分析實際如何為細價股進行估值?

以上三個問題,筆者將於下回為大家逐一解答。下回再續

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香港財經時報 HKBT 投資專欄【聶Sir學堂】作者聶Sir|畢業於香港理工大學金融服務系,現為華盛証券證券分析師,證監會持牌人,超過17年投資及教學經驗。
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專欄作者:聶振邦( 人稱「聶Sir」)

作者簡介:聶Sir聶振邦為證監會持牌人,畢業於香港理工大學金融服務系,現為華盛証券證券分析師,超過十七年投資及教學經驗,累積學生逾千名,亦是四本暢銷投資理財書籍作者,擅長上市公司公告解讀,不論實業股和財技股,都能制定攻防兼備的操作策略。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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