在債息回落及美國2月份通脹數據溫和的消息支持下,周三(3月10日)美股造好,道瓊斯工業平均指數一度創出32,389點的新高,收市升464.28點或1.5%,報32,297.02點;與此同時,科技股卻捱沽,納斯達克指數表現反覆,曾升逾200點,收市倒跌4.99點或0.04%,報13,068.83點。

港股內銀股重現強勢

美股投資者沽售科技股轉投金融及能源股,港股近期亦以傳統的舊經濟股表現較優,就連長期表現低迷,已被投資者遺忘了好一段長時間的內銀股,今年以來也紛紛重現強勢,傳統的四大行工商銀行(1398.HK)、建設銀行(0939.HK)、農業銀行(1288.HK)和中國銀行(3988.HK)年初至今普遍有一成升幅,而招商銀行(3968.HK)和郵儲銀行(1658.HK),更是分別累升近25%和40%。

經濟復甦有望加快 信貸環境供需兩旺

事實上,隨著經濟復甦步伐有望加快,內地信貸環境供需兩旺,據人民銀行最新公布數據,2月份廣義貨幣(M2)增長10.1%,高於市場預期的9.4%;人民幣貸款增加1.36萬億元人民幣,大幅高於市場預期的增9,500億元人民幣;社會融資規模增量為1.71萬億元人民幣,更是2002年以來同期最高增量紀錄。

另一方面,內銀資產質素亦同時改善,據中國銀保監主席郭樹清日前表示,去年銀行業開始加大不良貸款處置力度,全年處置不良貸款超3萬億元人民幣,較前年增加7,000至8,000億元人民幣;而過去4年累計處置不良貸款8.8萬億元人民幣,超過之前12年的總和,相信有助紓緩內銀的財政壓力。

與此同時,郭樹清亦提到去年讓利較多的貸款利率,因為今年整個市場利率回升,估計貸款利率在讓利政策退出後也會回升,市場預期將有利大型銀行紓緩淨息差壓力。

銀保監:商業銀行第四季純利反彈29%

在目前內地宏觀經濟復甦趨勢明確下,市場均看好內銀營業收入和資產質素持續好轉,按中銀保監初步統計,去年內地商業銀行純利按年跌1.8%,意味第四季純利按年反彈29%。

高盛報告就認為,中國銀行業正重新走入與2017年相同的緊縮周期中,投資者對高質素銀行股興趣提升。該行尤其看好大型內銀股,主要是有較健康的資產負債表、利潤及資產質素持續改善、以及具有較高的風險緩衝。

內銀全年業績重拾增長

內銀股去年上半年業績因受疫情影響出現倒退,惟第三季已改善,盈利跌幅收窄,首三季按年跌幅介乎8.5%至9.2%,第三季按年跌幅收窄至介乎1.6%至4.7%。

現時,四大行均未公布去年度業績,但包括招商銀行及中國光大銀行(6818.HK)則已公布去年全年業績快報,盈利由前三季的倒退變為錄得正增長。

其中,招行去年營業收入2,905.08億元人民幣,按年增長7.71%;淨利潤973.42億元,按年上升4.82%;截至去年底不良貸款率為1.07%,按年減少0.09個百分點;不良貸款撥備覆蓋率437.68%;按年增加10.9個百分點。

而光大銀行去年度按中國會計準則實現營業收入1,425.35億元人民幣,按年增加7.3%;錄得純利378.24億元,增長1.3%。期末不良貸款額416.66億元人民幣,較年初減少1.3%;不良貸款率1.38%,下降0.18個百分點;撥備覆蓋率182.71%,增加1.09個百分點。

內銀股財務比率

內銀股 資本充足率 淨息差 淨利息收益率
建設銀行(0939) 17.52% 2.12% 2.26%
農業銀行(1288) 16.13% 2.03% 2.17%
工商銀行(1398) 16.77% 2.08% 2.24%
郵儲銀行(1658) 13.52% 2.45% 2.50%
交通銀行(3328) 14.83% 1.48% 1.77%
招商銀行(3968) 15.54% 2.48% 2.59%
中國銀行(3988) 15.59% 1.81% 1.84%
中國光大銀行(6818) 13.47% 2.18% 2.31%

註:資料截至2020年9月

單就前三季度業績數據,四大內銀中,建行資本充足率達17.52%,資產質素最佳;淨息差2.12%、淨利息收益率2.26%,同樣是勝過其他三大行。不過,純以經營表現而言,則以非四大的招商銀行最佳,淨息差和淨利息收益率分別有2.48%及2.59%。

交通銀行7.65厘息最高

當然,對於大部分買內銀股的投資者而言,息率才是最關注的事情,而幾大內銀股中,除招行外,股息率最少達5厘,而中行及交行更高達7厘樓上,光大銀行亦接近7厘,估值上亦相近,市賬率都是0.4倍水平,相當吸引。

內銀股 市盈率(倍) 市賬率(倍) 息率 市值(元)
建設銀行(0939) 5.58 0.66 5.46% 15,747.33億
農業銀行(1288) 4.81 0.51 6.41% 974.42億
工商銀行(1398) 5.81 0.67 5.26% 4,843.11億
郵儲銀行(1658) 7.52 0.86 3.88% 1,201.30億
交通銀行(3328) 4.12 0.41 7.65% 1,610.55億
招商銀行(3968) 15.08 2.25 2.20% 2,800.45億
中國銀行(3988) 4.21 0.41 7.44% 2,399.96億
中國光大銀行(6818) 4.51 0.42 6.97% 434.88億

註:資料截至3月10日

大行亦普遍看好內銀股表現,瑞信認為經近日反彈後,四大行預測市賬率僅介乎0.36至0.55倍,預期內銀股將繼續受惠於行業輪動,估值有望進一步提升,並看好今年內地經濟復甦,可帶動內銀業績改善,讓實體經濟壓力亦可減輕。瑞信給予四大行評級均為「跑贏大市」,其中最看好農行,目標價看3.8元。

野村亦預期,內銀基本面將持續改善,大型國有銀行派息政策亦料將保持不變,上調工行、建行和農行純利預測3%、6%及4%,並重申三者「買入」評級。

招商銀行技術走勢最強 內銀股入市策略

總括而言,內銀股擁有股息高、估值低的有利條件,展望隨著內地經濟復甦及貨幣政策正常化,借貸利率趨升、資產素質改善,在當前科技股似有疲態,資金面臨輪換的不明朗市況下,內銀股可算是攻守兼備的投資選擇。

技術走勢上,內銀股以招行走勢最強,自去年底突破40元後,直至上月高見69.45元才受阻回落,本月以來在60元水平上落,可伺機於60元樓下吸納,目標再次挑戰新高。

至於建行,6.5元是2018年下半年以來的阻力水平所在,近日已成功突破,若能企穩其上,可望向7.5元水平推進。

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