【恒指改革・維他奶國際】恒指公司本週提出改革恒指構成方式的方案，重點包括藍籌將從現時50隻倍增至100隻，又會按7個行業組別挑選成分股，還有就是為了保持「香港」的代表性，將保留20間至25間香港公司在內。
「香港公司」的定義問題
就恒指公司的建議，市場人士大體上對於擴大恒指成分股規模並無太大異議，但對於保留香港公司代表性，則引發了不少談論，特別是何謂「香港公司」的定義問題。
事實上，隨著內地企業不斷來港上市，加上過去一年中概股回歸，目前內地企業已佔港股市值近八成，而真正具實力的港企業買少見少，有網友在討論區提出，是否還有港企夠資格晉身藍籌？回覆者提出不同答案，其中較常提到的一隻就是維他奶國際（0345.HK）。
維他檸檬茶氣勢無以為繼
早兩年維他檸檬茶曾在內地爆紅，擊敗可口可樂以及王老吉、農夫山泉等強敵，登上天貓全國飲品銷售額冠軍，內地網民更笑言「維他檸檬茶，爽過吸大麻」，維他奶風頭一時無兩，投資者對其內地銷售寄予厚望，令維他奶股價由2019年初的28元水平急升至6月中的46.5元歷史高位。
不過，維他奶自此之後便無以為繼，股價經歷了長達10個月的單邊跌浪，至2020年3月尾才在22元關前見底；集團截至2020年3月31日止年度業績更明顯倒退，期內實現營業收入72.33億元，同比減少1%，股東應佔年度溢利5.36億元，同比減少23%，經營溢利7.07億元，同比下降25%，表現令人失望。
維他奶內地市場現瓶頸
當然，去年度業績先後受社會事件、澳洲山火及新冠疫情的打擊，倒退在所難免；不過，維他奶在內地市場始終未能突破瓶頸，也是不爭之事實，2019和2020年度來自內地的收入分別只是3,973億和4,025億元人民幣，可見在「維檸」紅火一陣後，內地銷售依然是原地踏步，亳無寸進。
不過，在經歷漫長低潮期後，集團2月底公布截至2020年9月底止半年業績終見一絲曙光，期內純利按年升26%至6.72億元，經營溢利按年上升29%至9.29億元，中期息維持3.8仙。
維他奶中期業績現曙光
維他奶表示，盈利上升主要因根據疫情發展而加強成本控制，以及政府就疫情提供補貼僱員開支所致。撇除政府補貼，經營溢利增長10%，EBITDA則增加27%至11.52億元，毛利率維持55%。
大行對維他奶觀感亦有改善，里昂報告指，在低基數效應下，預期維他奶去年下半年內地業務錄理想增長，將其評級由「買入」降至「跑贏大市」，維持目標價36.7元。
技術分析：突破可上望40元
事實上，從技術分析，自去年3月見底後，維他奶股價過去一年呈現一底高於一底的回升走勢，至今營造的升軌支持約在31元水平，而阻力為今年1月和2月都先後測試過的36.6元，這亦是去年5月反彈的頂位所在，突破可上望40元。
至於維他奶有沒有當藍籌資格的問題，以市值看，維他奶截至本週二（3月3日）市值約350億元，單計非酒精類飲品股排第五，「樓上」統一企業（0220.HK）市值約400億元；蒙牛乳業（2319.HK）1,600億；中國飛鶴（6186.HK）1,800億；龍頭農夫山泉（9633.HK）市值更高達2,500億，而當中只有蒙牛是「現任」藍籌。由這角度看，維他奶確是沒有太大機會。
未必符合港企定義
再從另一角度看，恒指公司在改革建議中提到要保持「香港」代表性，而上述幾家公司中，只有維他奶是港企，就算再將範圍放大至整個消費類股份，維他奶也絕對是「港」字頭的前列分子，那麼是否可憑此途徑晉身成分股？
可惜答案仍是不行，因只要細看恒指公司的諮詢文件，是按地域把上市公司分為「外國公司」和「大中華公司」兩大類別，而後者再分為「香港證券」和「內地證券」；其中「香港證券」的定義是指「超過50%收入來自中國內地以外的香港上市證券」；而內地證券定義是「超過50%收入來自中國內地的香港上市證券」。
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要入恒指做藍籌股只有一途
維他奶2020年度來自內地的收入和經營溢利佔比分別達62%和58%；2021年度中期業績，內地業務的收入和溢利貢獻更高達71%和75%，相反港、澳業務則只佔22%和21%。按恒指公司的準則，維他奶未必符合「香港公司」的標準。
如此一來，維他奶如要入恒指，似乎還是只能靠壯大市值一途，現時藍籌中市值最細是約500億的瑞聲科技（02018），而維他奶2019年最高峰時市值450億左右，若能把握內地消費從疫情中復甦的契機，重振「維檸」人氣，以超越瑞聲為目標，也不是沒有可能。
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