去年12月香港零售銷貨價值為313.8億港元,雖然同比下跌13.2%,但以絕對值創卻20年1月疫情以來最高;12月珠寶首飾等名貴禮物零售值為30.9億港元,也恢復至疫情後最高水平,同期訪港旅客只有4,800多人,大跌99.8%,反映在旅客量冰封時期本地人消費成為支撐行業的主要動力。整體香港零售市場正見底復蘇,但礙於出入境管制仍然生效,復蘇仍然比較緩慢。 

周大福實踐多品牌發展戰略 

中泰國際研究部看好以周大福(1929.HK)及六福(0590.HK)為首的本地零售股,周大福為大中華區知名的龍頭珠寶品牌。公司實踐多品牌發展戰略和多樣化的零售體驗,以周大福核心品牌為主軸推出周大福珠寶、周大福會館、周大福藝堂、周大福鐘表品牌,另推出HEARTS ON FIRE、ENZO等五個個性品牌滿足不同的顧客群體及消費需求。 

銷售網絡龐大,海外布局日本、韓國、東南亞與美國,國內主要通過直營店、加盟店和電商三大主要渠道進行營銷,構築全渠道零售環境。 

原地過年有利推動本土消費 

過往港澳地區佔總收入達到30%以上,公司於2021上半年財年錄得收入達246.7億港元,中國內地及港澳地區收入佔比分別為86.0%及14.0%,港澳地區占比下降主要受到香港疫情影響。公司港澳地區零售值及同店銷售跌幅已連續三季收窄,我們預期在低基數的效應下,21財年第四季香港同店銷售有望錄得30%-40%的增長。 

另一方面,國內今年提倡原地過年,有利推動本土消費,加速業務復蘇。周大福通過一二線城市直營鞏固品牌影響力,而加盟形式積極布局三四線城市以實現渠道的快速擴張。預計公司未來三至五年每年於國內淨開約500至600間零售點,當中一、二線城市以直營為主。 

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1月中國社融及金融數據超市場預期 

預測內地業務收入於2025財年將達到779.5億港元,相當於五年CAGR為13.8%。我們看好香港及國內黃金珠寶行業踏入復蘇周期,公司具有強勁品牌溢價,國內直營及下沉策略雙渠道發展效用積極正面,22倍2022財年前瞻市盈率。 1月中國社融及金融數據超市場預期,緩解了市場對流動性緊張的憂慮,DR007利率已回落至7天期逆回購利率的水平。此前人行2020年四季度貨幣政策執行報告指出貨幣政策,堅持合理適度,保證流動性合理充裕的基礎上,不搞大水漫灌,堅持"把好貨幣供應總閘門"。 

國內公募基金發行量仍然火爆 

總體上,人行貨幣政策不急轉彎,保持對經濟的支持力度,社融及M2增速如無意外已於去年見頂回落,後續人行可能更多通過小額逆回購或MLF操作去平衡市場流動性。 

然而,國內公募基金發行量仍然火爆,南下資金淨流入未有收斂,成為港股主要流動性的來源。美國疫情明顯緩和,每天疫苗注射增加至超過200萬劑/天,科網巨企的最新季績也是優於市場預期,美股於港股假期時再創歷史新高,市場情緒及資金面能支持港股上升動力。 

隨著全球疫苗開始廣泛接種

隨著全球疫苗開始廣泛接種,疫情已明顯受控,而香港的每日新增確診回落至低雙位數,首批疫苗亦將在3月份到港並分階段接種。此前政務司司長張建宗指出若疫情受控,不明源頭個案減少,便有條件與廣東省及澳門等通關,過去股價值一直受到抑壓的本地零售股、地產股、銀行股等有望迎來估值修復的行情。

香港財經時報 HKBT 投資專欄【招財駿寶】作者顏招駿|CFA、中泰國際研究部策略分析師,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。
圖片:作者提供
中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿

作者簡介:顏招駿, CFA,中泰國際研究部策略分析師,兼任博彩行業分析師,此前任第一上海策略師,於金融行業合共六年買方及賣方經驗,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。

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