中泰國際推薦互聯網醫療龍頭平安好醫生(1833.HK)。新冠疫情加速互聯網醫療需求釋放並推動行業發展。根據弗若斯特沙利文數據,中國在線問診量佔總問診量的比例在2015年至2019年間有加快提升的趨勢,並將於2020年開始進入快速提升階段,相應的2017年至2019年間中國在線問診市場規模加快增長至約90億元人民幣,並於2020年錄得1倍以上增長,相信與疫情刺激有關,其後仍將保持高速增長,預期2019年至2024年間的年均復合增長率將達77.4%。

中國互聯網醫療吃香 推薦平安好醫生 

中泰國際研究部預期2021年中國互聯網醫療將有一系列利好政策落地,領軍企業微醫有望於年內上市,板塊估值有望提升,推薦互聯網醫療龍頭平安好醫生(1833.HK;買入;目標價:121元),同時建議關注醫藥電商企業京東健康(6618.HK)及阿里健康(0241.HK)。

全球股市於去年第四季以高位收官,結束動蕩的2020年。按本幣計,美國納指年內累漲43.7%,領漲全球主要股市,緊隨深圳成份股指數及南韓KOSPI指數分別上漲38.7%及30.8%。納指及南韓股市主要得益於疫情加快互聯網科技及半導體產業周期發展;而內地股市得益於率先走出疫情影響,經濟及企業盈利最快復甦。

2021年回歸企業盈利增長

以聯儲局及歐洲央行為首的央行向市場釋放天量流動性,無限資金追逐有限資產,疊加經濟復甦預期上漲,股票、高息企業債、黃金、銅、比特幣、商品貨幣等風險資價格迅速修復衝高。

回頭看,2020年是投資輕易之年,其首要核心邏輯是聯儲局的無限量寬及維持長期低息,龐大的低息美元流動性被釋放出來,加上疫情催生一批高增長產業如雲計算、SAAS、電商、生物制藥、CRO、體育用品、光伏、新能源汽車。如果2020年股市的回報主要來自估值擴張,在較高基數估值的背景下,那麼2021年的主要回報可能來自企業盈利增長。

任何價值投資都是一個價值探索的過程 

傳統價值投資以分析財務報表的數字為切入點,尋找價格低於實際價值的股票。但在計算機程序人工智能發達的今天,這種策略所帶來的優勢已經越來越小。

任何價值投資都是一個價值探索的過程,在價格低於價值購入,與時間做朋友。傳統的估值方法不外乎比較市盈率、市帳率等,例如當市盈率低於某個水平,便認為企業的價值是被低估,反之亦然。

市盈率及市帳率未必適用

然而,歐、美、日央行已於過去一年釋放數萬億美元流動性,在全球資金泛濫今天,傳統價值投資的估值方式已不合時宜,並且會讓投資人錯失多個機會。例如特斯拉的市值已超過包括大眾、豐田、日產、現代、通用汽車、福特汽車、本田汽車、菲亞特克萊斯勒以及標致等九大汽車制造商的市值之和,特斯拉的投資者主要看好公司未來幾年提升進一步資本效率、實現全自動架駛及電動化的領先優勢。

市盈率及市帳率於在企業生命周期的早期上市的新經濟企業越來越不適用,主要是早期公司虧損嚴重、商業模式暫未成熟及缺乏足夠的營運歷史可供參考。

近年升勢由新經濟股份主導

然而,不論美股、A股或港股,近年升勢由新經濟股份主導,港股恒生指數更因應時勢積極向新經濟轉型,未來成份股數目有望增加至80只。投資者應摒棄過分依賴傳統估值法,並可通過了解新經濟企業所在的整體潛在市場規模(Total Addressable Market)及其商業模式的潛在獲利能力,按預期市佔率及營收增長率作企業估值的估算,長期持有。

例如中央在去年下半年宣布多項支持新能源加快發展的遠景目標,國家領導人習近平去年9月宣布,在2060年實現''碳中和”。

政策增加對新能源設備需求

到2030年:

  1. 中國非石化能源占一次能源消費比重為25%左右;
  2. 單位國內生產總值二氧化碳排放比 2005 年下降65%;
  3. 太陽能及風能總裝機容量達到12億千瓦以上。

中泰國際研究部認為這些政策目標支持新能源行業加強發展,可增加對新能源設備需求,長遠有利中上游企業,特別是光伏玻璃生產商,首選信義光能(0968 HK)。

中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿-香港財經時報-HKBT
圖片:HKBT
中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿

編按:專欄作者顏招駿是CFA,中泰國際研究部策略分析師,兼任博彩行業分析師,此前任第一上海策略師,於金融行業合共六年買方及賣方經驗,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。 

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香港財經時報 HKBT 投資專欄【招財駿寶】作者顏招駿|CFA、中泰國際研究部策略分析師,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。
圖片:作者提供
中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿

作者簡介:顏招駿是 CFA,中泰國際研究部策略分析師,兼任博彩行業分析師,此前任第一上海策略師,於金融行業合共六年買方及賣方經驗,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。

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