阿里巴巴(9988.HK)截至2020年9月30日的21年半年度財年,核心電商收入達2,642億人民幣,佔比85.6%;雲計算收入佔8.8%,但增速達到59.5%。按經調整EBITA計算,核心電商是主要盈利來源,雲計算虧損幅度大幅收窄,此前公司已指出雲計算最快可在21年財年錄得盈利。此前業務基本面向好,但近日公司及螞蟻集團同時卷入監管風暴,使其估值及盈利增長有下調壓力。

阿里巴巴並非港股通投資目標

事件增加外資對阿里巴巴股票定價的風險溢價,由於阿里巴巴並非港股通投資目標,阿里巴巴美股於12月24日半天市的成交金額達到311億美元,是當天港股成交金額的15倍,反映外資強烈的回避風險偏好。

監管部門對阿里巴巴實施「二選一」等涉嫌壟斷行為立案調查,供貨商或商家有望分流至如京東及拼多多等電商平台,減慢天貓、淘寶等核心電商業務增速,上周四拼多多大漲9%。

五項重點整改要求

金融監管部門對螞蟻提出五項重點整改要求:

  1. 是回歸支付服務本業,禁止不正當競爭;
  2. 依法持牌合規經營個人征信業務;
  3. 設立金融控股公司,確保資本充足、關聯交易合規;
  4. 完善公司治理,嚴格整改違規金融活動;
  5. 依法合規開展證券基金業務。

螞蟻估值未反映在阿里巴巴之上

總體上,中央提出的整改主要針對螞蟻旗下的數字金融業務,今年上半年相關收入佔螞蟻整體的63.4%,按年增長57%至459.72億人民幣。螞蟻集團的盈利以權益法入賬,佔集團NON GAAP盈利較少,估值未有確實反映在阿里巴巴的估值上,因此理論上螞蟻未來盈利增長下滑不應對阿里巴巴整體估值構成嚴重影響。

參考2018年中央整改內地手游行業,暫停審批新游戲版號,疊加南非大股東減持影響,騰訊股價自高位累計下跌46.5%,調整時間為10個月,其估值最低跌至21倍PE。雖然目前阿里巴巴股價自高位下跌32.6%,未來12個月預測PE跌至18.7倍,創美股上市以來新低。

阿里巴巴定價權在外資手上

由於美股的體量比港股巨大,阿里巴巴定價權亦在外資手上,相信股價短期仍繼續走弱,但中長期應不會太大影響公司的盈利增長,特別是公司最具潛力的雲計算即將虧轉盈。

監管事件不可能無盡地延續,只要公司核心的business model沒有被破壞,股價回調到合理估值時,分段吸納是可行的策略。美團、騰訊也被重挫殺尾低收,掉下來的刀子正在浮現價值,至少跟美國科技巨頭比起來估值更便宜。

恒生指數改革 港股迎來黃金十年大變局 投資新機遇一文分析|顏招駿 

港股盈利預測開始上調!2021年資金繼續西向東流!留意2類舊經濟股|顏招駿

疫情仍會輕微擾動金融市場

英國變種病毒開始蔓延至各國,日本重新限制外國旅客入境,疫苗未於各地分階段接種前,疫情仍然會輕微擾動金融市場,但是只要死亡率繼續下降,疫情只會是個噪音。例如美國的死亡率從高峰期接近6%下降至當前只有1.74%,事件對股市的邊際影響只會愈來愈少。

此前11月美國零售銷售增速放緩,新領失業救濟金人數波動向上,主要由於政府補助措施到期的影響。特朗普簽署規模9千億美元的新冠疫情紓困法案和1.4萬億美元支出法案,為美國需求面復蘇再提供燃料,而疫苗的出台更加快美國供應面恢復的速度。

市場再度上調明年盈利預測

此輪紓困計劃占GDP的4.3%,主要是:

  1. 向小企業(PPP+其他提供3250億美元支持);
  2. 對個人和家庭發放共1660億美元現金支票;
  3. 為失業者提供共1200億美元救濟,約每周300美元。

近期市場再度上調明年盈利預測,當中美股標普500指數及納指的上調幅度較明顯,預測明年EPS增長分別達22.3%及31.2%,中長期仍對美國股市持樂觀態度,但納指超越對數通道的極度樂觀線,短期仍要提防好消息出盡的調整。

中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿-香港財經時報-HKBT
圖片:HKBT
中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿

編按:專欄作者顏招駿是 CFA,中泰國際研究部策略分析師,兼任博彩行業分析師,此前任第一上海策略師,於金融行業合共六年買方及賣方經驗,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。 

免責聲明:本網頁刊載的所有投資技巧及分析,僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前,要自行判斷及審慎處理,更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失,概與本網頁及相關作者與受訪者無關,本網頁概不負責 。而本網頁所有專欄作者的觀點,不代表本媒體立場。

香港財經時報 HKBT 投資專欄【招財駿寶】作者顏招駿|CFA、中泰國際研究部策略分析師,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。
圖片:作者提供
中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿

作者簡介:顏招駿, CFA,中泰國際研究部策略分析師,兼任博彩行業分析師,此前任第一上海策略師,於金融行業合共六年買方及賣方經驗,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。

免責聲明:本網頁刊載的所有投資技巧及分析,僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前,要自行判斷及審慎處理,更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失,概與本網頁及相關作者與受訪者無關,本網頁概不負責 。而本網頁所有專欄作者的觀點,不代表本媒體立場。