美股三大指數繼續創歷史新高，反映中小企業的羅素2000指數近月升勢明顯跑嬴大盤股指數，預示市場對美國經濟復甦前景感到樂觀。
港股盈利預測開始上調！2021年資金繼續西向東流！留意2類舊經濟股｜招財駿寶
美股升勢已擴散至不同行業
年初以來美股一直被投資人批評為升勢集中於權重科技股身上，但等權（Equal Weighted）標普500指數亦於11月創出歷史新高，反映美股升勢已擴散至不同行業，標普長線市寬持續向好，即使當前美股估值處於歷史偏高水平，但低利率及盈利預測上調的因素仍能支撐美股長期多頭的趨勢。
美股技術性回調機會大
短期而言，美股技術性回調的機會愈來愈大，如
- 貪婪指數上升至89的極度貪婪水平；
- PUT/CALL Ratio低見0.39，創出新低；
- 標普500指數短、中線市寬已率先調頭下挫，當前極度樂觀的情緒或預示美股短期內有一波像6月或9月的急速調整，對於亞太區股市亦帶來調整壓力。
港股恒指VIX指數上週五急跌
港股恒指VIX指數於上週五急跌4.2%至17.18，創2月20日以來低位，反映市場情緒傾向樂觀，並未有對沖風險的傾向，但根據過往運行規律，VIX的急跌/升與恆指的短暫高/低點有較大的負相關性。近期多家巨型的配股及新股招股帶來的抽資效應，也是對港股資金承接力的一次考驗。不過，
- 歐洲疫情開始緩和，苗疫最快於12月在歐美地區開始接種；
- 美國兩黨對縮小規模的財政政策持開放態度，政策落地可期；
- 內地經濟展現較強的復甦動能，企業盈利復甦穩健等因素都能支撐股票市場的中長期漲勢，未來的調整將是明年升勢前的一個絕佳的低吸機會。
11月ISM製造業就業指數調頭下跌
歐洲疫情於大規模封城及防疫措施下有所緩和，其中意大利、英國、法國的新增確診明顯下降。美國每天的新增確診維持在15萬-20萬左右，損害了復工的進度，如11月ISM製造業就業指數已調頭下跌至48.4。美國11月新增非農就業人數只有24.5萬人，不及市場預期，是5月復工以來最小增幅。
技改變了行業發展趨勢
但11月失業率下降至6.7%，主要由於勞動力參與率環比下跌0.2個百分點至61.5%， 11月有40萬人離開勞動力市場。總體上，雖然美國永久性失業人數仍在上升（這可能來自疫情使部分傳統線下產業向在線轉營、科技改變了行業發展趨勢，或如全球航空業般要2023-24年來才完全恢復）。
但非農就業人數於過去幾個月以較快速度回補，其中採礦業、汽車、公用事業、金融、建築基本上已恢復至3月疫情前的水平，旅遊酒店業則受累封城、旅客入境限制等複蘇速度較緩慢。
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美國勞動市場復甦態勢較波動
上週參議員兩黨公佈了一個規模為9,080億美元的刺激方案，此前共和民主兩黨在刺激規模上的分歧較大，導致談判觸礁。兩黨領袖表示該9千億美元可以作為針對新冠疫情刺激計劃提案和談判的起點。預計在新一輪刺激政策出台前，美國勞動力市場復甦態勢仍較為波動。
上調中教控股目標價
中泰國際研究部上調中教控股（00839.HK）目標價至22.2港元，維持「買入」評級。集團於FY20在校生人數增加至18萬人。按教育板塊分佈，高等教育和職業教育分別佔其在校生人數的61%和37%。收入26.8億人民幣，同比增長37.0%。期內毛利率59.8%，提升2.4個百分點，優於我們預期。剔除非運營開支後，經調整淨利潤9.8億人民幣，同比增加31.9%；經調整淨利潤率36.7%，符合預期。
集團正在建設新校區
集團旗下廣東白雲學院和松田學院正在建設新校區，第一期將分別於2021年及2024年投入使用。新校區全部竣工後將分別額外提升學校容量70%和186%，至5.6萬和5.0萬人。 11月11日，教育部公示已批准21所獨立學院轉設名單，其中中教旗下的四川大學重慶南方翻譯學院和廣州大學松田學院即將完成轉設。
預期海口學校收入為7.0億人民幣
完成後，兩所學校可逐年減少管理費開支，直接增厚利潤。另外，集團宣布收購海口經濟學院以及其聯屬藝術學校（海口學校），海口學校的舉辦人變更於9月完成，學校的利潤將體現在2021財年的報告中。管理層預期海口學校收入為7.0億人民幣，佔集團總收入約25%。
上調目標價至22.20元
在反映了旗下學校的內生增長以及海口學校的並表後，我們預測FY21E學生人數約為24.4萬人；調整FY21E收入至38.6億人民幣，同比上升44.3%。預測FY21E核心利潤13.3億人民幣（剔除因轉設扣除的一次性補償費）。我們維持中教估值為25倍FY22E前瞻市盈率，上調目標價至22.20港元。
編按：專欄作者顏招駿是 CFA，中泰國際研究部策略分析師，兼任博彩行業分析師，此前任第一上海策略師，於金融行業合共六年買方及賣方經驗，對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。
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作者簡介：顏招駿是 CFA，中泰國際研究部策略分析師，兼任博彩行業分析師，此前任第一上海策略師，於金融行業合共六年買方及賣方經驗，對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。
