增長股殺估值階段已近尾聲！龍頭碧桂園服務估值具吸引力

港股板塊繼續出現強週期、弱增長的輪動態勢，經濟復蘇盈利增長的預期增加年末投資者倉位再平衡的誘因。升勢最強的CXO板塊近期也出現比較明顯的調整，相信主要是投資者借較高估值而獲利，並非來自基本面的變化。

增長股殺估值階段已近尾聲

下半年以來，物管、醫療機械、教育、雲服務、食品消費、生物科技、互聯網等前期領漲而估值較高的板塊相繼調整，估值較高峰下跌30至40%不等。如果從資金輪動的週期看，最強勢CXO板塊的下跌或預示著本輪高增長行業估值調整已接近尾聲。

港股的長線市寬已升至54%

港股的長線市寬已升至54%的水平，是19年5月以來高點；滬深300指數的長線市寬保持在70%的強勢；美國標普500指數長線市寬創一年新高；納指的長線市寬已創出五年新高，反映升勢開始從FAANG擴散至其他股份。總體上，全球主要股市的市寬已顯示新一輪中長期多頭上行趨勢已經展開。

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龍頭碧桂園服務估值具吸引力

龍頭恒大物管已完成招股、華潤萬象生活也進入招股最後階段，主要的頭部物管公司已落戶港股，相信物管股的上市行情已進入短期高峰，減少存量物管公司的估值下調壓力。例如龍頭碧桂園服務（06098.HK）的21年前瞻市盈率從高峰期的40倍下調至目前的29倍，其他中型高增長物管股份估值更已跌至20倍以下，相對於未來兩年每年40%的盈利增速，當前的估值已具吸引力。

上市物管公司已超過20家

然而，由於上市的物管公司已超過20家，在資金分流下預期未來估值會有所分化，頭部高增長物管龍頭仍會享有估值溢價，而中小型股份或需要業績兌現來提升估值。近期開始看到物管公司的高管增持公司股權，例如新城悅（01755.HK）、時代鄰裡（09928.HK）、合景悠活（03813.HK）等，證明估值已屆吸引水平。

注重金融服務實體經濟的品質和效益

央行公佈第三季貨幣政府執行報告，繼續強調貨幣政策更加靈活適度、精準導向，更好適應經濟高品質發展的需要，更加注重金融服務實體經濟的品質和效益。總體：

保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢；
堅決不搞「大水漫灌」；
保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配；
盡可能長時間實施正常貨幣政策，保持宏觀杠杆率基本穩定。

預期2021年中國實際GDP增速8.1%

本次報告基本延續了上季度對貨幣政策回歸常態的展望。由於本次對抗疫情的貨幣政策擴張力度較為克制，在沒有大放水的前題下，未來就沒有大收的基礎。當前市場預期21年中國實際GDP增速為8.1%，CPI及PPI分別為2.2%及1.6%，按央行執行報告的定調，明年預測M2增速大致維持在10%左右，這是2017年以來相對較高的增速。如果考慮到明年美國加大財政政策帶來的外溢效應，明年股票資產仍大有可為。

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