港股分析】現時電動車已成為比亞迪的核心業務,市場長遠睇好的業務部分,亦是電動車的長遠發展,但投資者分析這企業時,要明白比亞迪的核心價值,並不是電動車,而是當中的技術優勢,現時的車是否好賣,只是將這優勢呈現的其中一方式。

比亞迪最大的優勢

比亞迪最大的優勢是研發能力,擁有研發電動車的多個技術,是全球極少數能在多個電動車領域都同時擁有相關技術的車企,能有效做到垂直化的生產過程,這是最大的優勢。

因為當電動車在全球更普及,以及多國都計劃淘汰傳統車,傳統車企為求生存,就要與有技術的車企合作,又或購買當中的部件,比亞迪正正受惠。

電動車現時的滲透率仍低

由於電動車現時的滲透率仍低,反映市場潛力仍十分巨大,企業長遠仍有很大的發展空間,之前已投資的投資者,這刻不要心急賣出,因為仍未到收成期。

比亞迪現金流量表

從現金流量表可見,這企業的現金流十分強勁,雖然這刻的盈利數目不算多,令市盈率偏高,但如果考慮經營活動現金流,情況就不一樣,現金流每年都理想,同時強勁。

比亞迪現金流量表, 香港財經時報
圖片:作者提供
比亞迪現金流量表

非現金流支出影響盈利

其中一個原因是一些非現金流支出影響了盈利,令會計上的盈利數目不多,例如2020年度,折舊攤銷數目在超過100億人民幣,可見對盈利數字的影響,因此投資者進行估值時,不能只運用市盈率,要同時分析其他指標,例如EV/EBITDA等,配分使用。

比亞迪股份有限公司 BYD COMPANY LTD.

  • 股票代號:01211.HK
  • 預測市盈率:150倍
  • 每股盈利:$1.75
  • 市值(H股):$2,800億
  • 業務類別:汽車及零部件
  • 集團主席:王傳褔
  • 主要股東:王傳褔(A股)(17.9%)

比亞迪5年業績

  • 年度:2016/2017/2018/2019/2020
  • 收益(億人民幣):1000/1030/1220/1220/1530
  • 毛利(億人民幣):190/179/181/181/272
  • 盈利(億人民幣):50.5/40.7/27.8/16.1/42.3
  • 每股盈利(港元):2.09/1.68/1.06/0.56/1.75
  • 每股(港元):0.61/0.20/0.23/0.07/0.18
  • 毛利率:19.0/17.5/14.8/14.8/17.8
  • ROE:12.1/7.65/5.05/2.88/7.45

比亞迪企業簡介

比亞迪創立於1995年,主要從事電池、手機,以及包括傳統燃油汽車及新能源汽車在內的汽車產業,以及雲軌等業務。比亞迪現有員工約22萬人,在全球建立了30多個生產基地。

比亞迪為全球領先的電池製造商,利用垂直整合模式運作,為全球手機廠商提供產品設計、製造、測試、裝配及售後等「一站式」服務。主要客戶為三星、華為、蘋果、聯想、vivo、小米等全球品牌。

比亞迪各類型汽車

比亞迪2003年拓展汽車業務,汽車業務實現高速增長,累計產銷超過兩百萬輛轎車,近年積極發展新能源汽車業務,2008年獲巴菲特入股,現時佔總股本約8%。

比亞迪前景
圖片:比亞迪
比亞迪前景

比亞迪業務發展布局

比亞迪不斷將重點放在汽車業務上,現時已佔生意的一半,而近年新能源汽車開始有較明顯的增長,成為增長的動力,近年比亞迪新能源汽車(純電動車、混能汽車)的銷量,每年都以幾十個百份比的模式去增長,現時銷量已達十多萬架,居全球第一,與另一新能源汽車巨頭Tesla,均成為行業的領導。

中國汽車市場 已進入平穩狀態

現時,中國的汽車市場,近年已進入平穩狀態,甚至有些年份出現下跌,但新能源汽車則保持快速增長。比亞迪插電式混合動力車型佔據市場主導地位。 

2003年,比亞迪宣布收購秦川汽車,由電池業進入完全不相關的行業,不過背後其實是將眼光放到一件長遠的產品身上,亦即是電池與汽車的結合,電動車。

電動車成與敗對比亞迪有重大影響

這項產品的成與敗將會對比亞迪有重大的影響,因為當中的投資已十分巨大,若電動車最終失敗了,比亞迪不止會浪費了多年的時間,更會有相當的損失,但若成功了,比亞迪將成為汽車行業新秩序中,其中一個國際級領導者。故此,分析的焦點將會落在電動車身上。

新能源汽車業務

當2003年比亞迪進入汽車行業後,先發展傳統車市場。其後銷量取得高速增長,2003年由零開始,十年內銷量已有數十萬輛,增長相當快速,近年傳統車的業務放緩,增長動力依靠新能源汽車業務。

從營業額中,見到比亞迪的生意保持增長,而毛利卻較為波動,甚至出現倒退的情況,反映當業務出現不景氣的情況,就會令整體毛利受壓,從毛利率中更反映出這情況,情況並不穩定。

比亞迪在日本的電動大巴
圖片:比亞迪
比亞迪在日本的電動大巴

潛力分析重點不是過去

以過往的業績看來,此企業的質素是一般的,雖然生意保持增長,但盈利波動。不過若觀察遠一點及仔細一點,在當中亦能看出此企業的一些特質,其中之一是高速發展,比亞迪最初做電池起家,由零開始公司只有20人,其後發展至全球數一數二的電池生產商。而在汽車領域同樣有類似情況,2003年由零開始,十年內已有數十萬輛,在中國自主品牌中數一數二。

這兩個不相關的行業但此企業都能獲得巨大成功,可見比亞迪擁有一些特質,一些企業的獨有優勢,令其在市場上取得相當的地位,無論是眼光、研發能力、將研發成果市場化、以至產品定位、成本控制、市場推廣等。所以,就算此企業這刻不是很優質,但潛力是不可忽視的。

支持這項目的能力

投資者在分析潛力股時,除要分析項目的可行性因素外,該企業能支持這項目的能力亦不容忽視。因為發展這些新項目,需要持續性資金的提供,因為難以估計何時才有真正的正現金流,而在產生之前就會有不斷的現金流支出,無論是產品的研發,以及持續的運作,都需要持續的資金去支持。

現金流供發展

若企業其他業務沒有足夠的現金流提供,企業就只能以融資等方式去為新業務提供資金,有可能在產品成功前已胎死腹中,無以為計。但若然有現有業務的支持,這便能使項目得以持續發展,成功機會大增。

比亞迪有電池、手機、傳統車業務,這些都是有實在的盈利,有正現金流的業務,能夠為電動車業務提供持續的資金,憑這一點,可見比亞迪有能力支持這個新業務的發展。

從現金流量表可見,比亞迪的經營現金流量,保持理想的正數,這提供了一定資金作企業發展。不過,負債不少是這企業扣分的地方,因為比亞迪這刻仍不斷投資新業務,無論是研發還是建立新的生產基地,都要大量的投資,可見這企業仍處新發展階段。

比亞迪電動車

其實電動車早在100年前已出現,但因電池性能問題而被燃油車淘汰。而本身已擁有電池技術的比亞迪決心要做電動車的先行者,但在商業模式還未成形的情況下,先行者無疑要受較高的風險,但若成功後就能創造一片新的藍海,回報亦是無法估計。

現時很多人都質疑電動車的可行性,現時很多因素都令車主卻步,例如充電時間長,充電站等各種配套不足,信心不足等,種種問題都有待解決,但我們仔細想想,這些問題是否無法解決呢?並非。憑研發及建立,這些問題最終都解決到,但的確要一段時間,所有的配套都不是一朝一夕可建成,信心亦要時間建立,只要該問題是時間可以解決,就最終能解決。

由奢侈品變成了必需品

雖然近年電動車市場有較明顯的增長,但要有更大的突破,甚至較為普及,這可能是3、5、7年後的事,但當引爆點發生時,就會一發不可收拾,但在引爆點發生之前,大家不會看見這些改變,當世界正蘊釀改變時,很多人都沒有察覺,正如在90年代初期,只有極少數人擁有手機,但在幾年之後,手機的普及程度十分驚人,由奢侈品變成了必需品。

電動車終有一天會改變世界,但要真正的普及,的確有一段較長的路,不過只要各種配套都完善,消費者會自動投向電動車。

比亞迪電動車優勢

首先電動車有環保的概念,這點令政府會加以幫助,而市民亦會支持,但其實,電動車真正的價值並非在環保,而是慳錢,用電比起用油平得多,若果以現時入油的價錢來比較,電動車充電的電費只是入油的四分之一,因此只要各種配套都完善,車主沒有理由不選擇電動車。

金錢利益推動

只要有金錢利益推動,人們的習慣將輕易改變,在70年代的石油問題,完全改變了美國人使用汽車的習慣,由一向追求大汽車的習慣,轉變到鐘情於小排量慳油的日本車,令日本車大舉入侵市場,當其他車廠發覺時已經太遲,最終成就日本車霸主的地位。

因此,只要各種配套都完善,電動車的優勢就只會愈來愈明顯,這只會成為一個大趨勢。

比亞迪在日本的電動大巴-香港財經時報-HKBT
圖片:比亞迪

全球多個地方行使

比亞迪的電動大巴,其實已在中國多國城市,以及全球多個地方行使。在北京、廣州、深圳、天津、杭州、南京、長沙、 西安等主要一二線城市大規模投入運營有效推動城市公 交電動化進展。

近年在海外市場,比亞迪也陸續接獲來自法國、智利、匈牙利、丹麥、德國、加拿大、日本等全球各地的訂單。目前比亞迪推出的純電動大巴已在全球6大洲、50多個國家和地區的300多個城市運營(這是有利的指標,因歐洲、日本的標準甚高的),雖然只屬起步,但情況不錯。

中國國家戰略

根據中國汽車工業協會發佈的統計數據,中國汽車產銷量超過2000萬輛,連續多年蟬聯全球第一。可見中國汽車市場龐大,若將其中的部分以新能源汽車代替,市場可想而知。

中國為解決能源短缺和環境污染問題,不斷推進新能源汽車的技術研發和產業化,行業得到中央政府從財政補貼、稅收減免、充電設施建設的政策支持。 雖然補貼有時會有調整,但整個大方向,仍是見到中央支持電動車的發展。

佔盡地利因素

比亞迪在中國發展電動車,可說是佔盡地利因素,因發展電動車必需要有完善的配套,政府的支持十分重要,另外,若政府肯帶頭使用對推廣很有幫助。現時比亞迪的電動巴士已經行走在中國多地的公路上,由公共交通開始發展,可見政府對電動車是正面及支持的,然而,中國政府在支持電動車背後亦有個重要因素,就是石油。

中國發展電動車的誘因不少

中國並非產油大國,未來的石油供應難以滿足中國的汽車需求,而發展電動車就成為辦法,同時中國在青海擁有不少能生產電池的鋰資源(是全球數一數二的地方),若能用電動車取代傳統燃油車,中國對石油的依賴可減少,對別國的依賴能減少,從整個國家發展的戰略角度分析,中國發展電動車的誘因並不少。加上中國經過中美貿易戰後,會更明白依靠別國的危險,必定會強化自身的資源、技術。

同時,中國是政府主導的國家,要建立配套及支持業界,比資本主義國家更容易。

中國政策

投資中國的企業有一個要點,就是順從中央的方向,這不是指個別一兩個政策,而是一個大方向,因這會對企業的長遠發展有重大的影響。

從上述因素可見,中國政策是支持行業發展(特別是資源、技術這兩方面的誘因),不過,中短期一定會有不同的政策作調整。因為胡亂投放資源支持行業,只會令行業胡亂發展、浪費資源、質素參次,所以,中短期一定有策略調整,補貼就是其一。

中國新能源汽車補貼政策

例如之前的政策,有些新補貼政策通過提升技術因素,鼓勵優質企業的發展,即是達到某些技術的企業,才能取得補貼。目的當然是鼓勵行業的技術提升,逼企業進步,因為中國政府明白,長期發放補則給企業,只是「養」企業,但卻無法在全球平台立足,要令中國在行業上行在全球前列,就只有用逼企業提升技術這方法進行。

新政策一定會令企業出現汰弱留強的情況,但對於較有優勢及規模的企業,長遠反而有利。

比亞迪發展持續

近年比亞迪其中一個投資發展基地,是位於中國青海的比亞迪動力電池工廠,佔地1500畝,相當於140個標准足球場的面積。這一巨型電池廠的年產能可達60GWh,將成為全球規模最大的動力電池工廠。若以比亞迪的汽車唐(插電式混動版本)計算,最高可滿足300萬輛唐的電池需求。

可見,比亞迪的野心相當大。而這企業仍處於不斷投資的階段,只要市場進入爆發點狀態,這股的潛力會相當大,當然,這不是短期見到的事,可能要一段較長的時間才見到收成。

比亞迪投資策略

綜合各種因素,比亞迪的潛力仍存在,前景正面,所以投資者一定要長線投資,而以上的觀點均以長期角度出發的。如果未有貨的投資者,最好等有較大的回落,才一手手買入,例如$180,或起碼$200以下,因為每手的金額高。

比亞迪股價180元以下可入手

但如果利用月供,算是較好的策略,現價略貴,如果完全無貨及本身能承受較高風險,現價小注月供,否則,最好等回到近$200才開始進行月供,策略會較好。又或投資者考慮一些電動車相關的ETF,如GX中國電車(2845),雖然現價都有少少貴,但如果控制注碼,現時已經可以開始月供。

企業長遠仍有很大發展空間

由於電動車現時的滲透率仍低,反映市場潛力仍十分巨大,企業長遠仍有很大的發展空間,之前已有貨的投資者,這刻不要心急賣出,因為仍未到收成期。最好是等待市場普及的一刻才考慮賣出,到時的回報必然是巨大的,這亦是長線投資者收成的時期。

(本人為證券業持牌人士,持有上述股票)

作者簡介:作者龔成是財經書作者,至今出版超過10本財經書,包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等,過往曾以萬元月薪滾出數百萬,現為股票班導師,身家過千萬元。

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