騰訊控股分析｜網絡遊戲＋微信視頻號！推升股價創新高目標豈止700元

全球疫情再度蔓延，歐美新增確診數字創新高，日本、南韓、香港的疫情再度惡化。向前看，即使確診數字增加，但全球死亡率從高峰的7.32%下降至現時的2.36%，加上第一批疫苗最快可於12月量產，都減低疫情對經濟及權益資產的影響。

中美經濟持續改善

美國的就業市場持續改善，持續申領失業救濟金人數緩慢下降，而中國M1、10月社零亦反映內地企業經營活力及消費仍處於較好的複蘇態勢。即使當前全球主要股市的前瞻市盈率已高於歷史均值，在中、美兩國經濟復甦的外溢效應，疊加歐、美、日央行相對寬鬆的貨幣政策，明年新興市場股市仍甚有看頭，週期/價值+增長的輪動將於明年更為凸顯。

美國復工進程良好

美國9月份的零售商銷售同比增長8.8%，增速是過去10年最快；而製造業出貨量同比下跌3.5%，跌幅是2月以來低位，反映復工進程良好。由於需求大於供應，零售及製造業庫存未能補上需求的增長速度，但增速已有觸底回升的跡象。

整體經濟復甦利好全球經濟

雖然目前美國拜登新政府仍未與現有特朗普政府達成一致的和平交接安排，但不改整體經濟復甦的態勢。隨著未來財政財策的落地，以及疫苗的推出，美國有望進入2009年以來較大規模的主動補庫存週期，利好全球經濟。

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恒生科技指數期貨出爐

港交所已於11月23日正式推出恒生科技指數期貨，並於21年1月18日推出相關的指數期權產品，預期科指期貨將迅速成為繼恆指及國指期貨交投第三活躍的衍生產品。過去，投資者通過持有新經濟股份及沽空恆指期貨以對沖系統性風險，從而希望獲得超額回報。

新舊經濟股強弱互換

然而，疫苗的憧憬觸發資金倉位再平衡，新舊經濟股強弱互換，較早前的投資策略非旦不能對沖系統性風險，反而造成倉位的進一步虧損。隨著未來更多的中概股及科技獨角獸回港上市，科指期貨長線更可超越國指期貨的地位。

現有四隻ETF追踪恒生科技指數

科指期貨的合約乘數跟現有恒指及國指期貨一樣每指數點50港元，合約月份分為即月、下一個歷月及其後兩個季月。現時有四隻ETF追踪恒生科技指數，雖然上市最久也只有兩個月多，四隻ETF的總資產管理規模(AUM)已達到約90億元，反映相關產品對投資者有高度的認受性。

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繼續看好騰訊（00700.HK）股價

中泰國際研究部繼續看好騰訊（00700.HK）的潛力及股價表現，公司於第三季收入及淨利潤均高於彭博一致市場預期，無論是傳統的主營業務還是正在積極佈局的新興業務均有較好表現並呈向好趨勢發展，業績亮眼。我們對網絡遊戲業務短中期增長均具信心，主要由於：

現有爆款《王者榮耀》仍然強勢，另一爆款《和平精英》運營時間尚短，預期仍可在較長時間內保持高流水；
10月上線的新品《天涯明月刀手游》表現亮眼，有機會成為爆款；
遊戲儲備豐富，預期運營多年的爆款端遊《地下城與勇士》的手游版將於短期內上線。

微信不斷有新變化

另一方面，我們看到微信不斷有新的變化，包括微信支付頁面內的常用服務重新分類、朋友圈加入話題標籤功能，有助保持及提升微信用戶活躍度和粘性，從而支持公司各項業務高速增長。此外，公司正在積極發展微信視頻號，有機會利用微信熟人社交的屬性打造出區別於抖音、快手的視頻社交圈，未來可以與現有的數字內容、廣告、遊戲等業務形成協同作用，增強變現能力。

上調目標價至727港元重申「買入」評級

鑑於多項業務發展向好且預期明年將有多款爆款手游並行，我們上調至40倍21年預測PE估值，相應上調目標價至727港元，重申「買入」評級。

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中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿

編按：專欄作者顏招駿是 CFA，中泰國際研究部策略分析師，兼任博彩行業分析師，此前任第一上海策略師，於金融行業合共六年買方及賣方經驗，對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。

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香港財經時報 HKBT 投資專欄【招財駿寶】作者顏招駿｜CFA、中泰國際研究部策略分析師，對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。