9月17日凌晨，聯儲局正式修改了貨幣政策框架，更新了通脹及就業的前瞻指引，並把2020年GDP增長預測從6月時的-6.5%上調至-3.7%。委員認為經濟增長取決於疫情的發展狀況，重點關注就業及通脹。在長期通脹均值達到2%之前，聯儲局將維持較寬鬆的貨幣政策，根據利率位圖，預測零息時代將持續至2023年。當前TED SPREAD及LIBOR-OIS SPREAD都維持在極低水平，金融市場並沒有流動性風險，預計聯儲局將政策重心從穩定金融市場轉為經濟增長，除非未來金融市場出現明顯波動，否則不預期貨幣政策會有加大寬鬆的力度。在美國政壇繼續就新一輪財政措施角力，由於是次會議未有提及擴大寬鬆的舉措，美元指數受到支撐，市場可能因不受落而出現較大的波動。
聯儲局預測20年GDP增速為-3.7%
聯儲局對今年經濟增長預測較6月樂觀，預測20年GDP增速為-3.7%、失業率從9.3%下調至7.6%、核心PCE增長從1.0%向上修訂為1.5%。局方預測長期平均通脹率於2023年將達到2.0%。截至9月9日，聯儲局總資產達到7.01萬億美元，按週減少0.1%，主要受到央行互換操作到期（餘下720億美元將在年底到期），但每月仍維持1,200億美元買債，市場流動性非常充裕。根據DCF模型，較低的無風險利率將提升資產的估值區間，但低利率同時隱含了長期低增長的預期，抵銷局部影響。不過，疫情加速了全球產業的洗牌，例如加速在線消費及電子支付的滲透率、催生了網絡安全、雲計算、生物製藥等需求，因此增長能力不大受影響的納指及恒生科技指數絕對能夠受惠低利率帶來的估值提昇機會。預期週期股或價值股有階段性修復機會多於長期升勢，"K"型風格仍是長線投資主軸。
博彩股迎來復甦曙光 建議逢低買進
國內高端消費需求復蘇跡像明顯，8月限額以上金銀珠寶批發和零售銷售額同比增長達到15.3%，增速環比提升7.8個百分點，我們認為主要是內地疫情防控嚴格，最早走出疫情陰霾，而國際航班未恢復，居民出海消費需求轉移至國內，加速可選消費的複蘇。中泰國際研究部重申博彩業及博彩股最壞的時間已經過去，行業已迎來復甦曙光，建議投資者逢低買進，把握週期反轉機會作中長線部署。 8月博彩收入為13.3億澳門元（下同），同比下跌94.5%，即使8月博彩收入環比微跌1%，但相信6月已是最差時間。由於內地已分階段復辦個人遊及旅行團簽注，包括8月12日復辦珠海居民來澳旅遊簽注、8月26日復辦廣東省旅行簽注、9月23日復辦全國旅行簽注，我們認為行業及業績已經見底。
重點關注銀河娛樂、永利澳門、澳博控股
內地於十一黃金周前夕放寬旅行簽注，象徵意義極大，證明中央支持澳門經濟的決心。目前海外疫情仍未受控，外地對旅客的入境隔離及交通管制仍生效，預期澳門在未來半年至一年會成為疫情陰霾下內地居民出境游首要的目的地。 2019年廣東省佔內地訪澳旅客達到45.9%，估計佔澳門博彩收入約50%左右，對博彩業的複蘇帶來積極作用。預測20年Q3及Q4賭收同比分別下跌88.5%及54.0%左右，即六大博彩股於Q4將可錄得EBITDA的盈虧平衡甚至盈利。博彩板塊對應21年及22年EV/EBITDA分別為13.6倍及10.5倍，建議重點關注銀河娛樂（00027.HK；評級：增持；目標價70.1港元）、永利澳門（01128.HK；買入：增持；目標價17.8港元）、澳博控股（00880.HK；評級：增持；目標價12.3港元）。
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作者簡介：顏招駿是 CFA，中泰國際研究部策略分析師，兼任博彩行業分析師，此前任第一上海策略師，於金融行業合共六年買方及賣方經驗，對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。
