美國近日每天新增確診回落至3-4萬宗,第二階段的爆發已於7月見頂,疫情已非影響金融市的重要變量,未來將聚焦至經濟增長及央行放水的步伐。 SP500 VIX指數下跌至股市調整前的25.85水平,反映潛在波動性開始回落。本週五為美股第三季的衍生工具「四巫日」,即指數/股票期貨及期權的結算日,若前期美國科技股的波動是由軟銀的巨額認購期權引致,那麼結算日後納指的波動性將會降低。值得一提是,港股的整體市寬率先改善,短線及中線市寬連續三個交易日上升,而長線市寬已升至45%。當前恒指的金融股佔比仍高達45.3%,而科技股佔比只有17.7%,指數仍未有效反映實際市況。雖然AH股未有允許套戥操作,但AH溢價指數達到143.39,處於四年多的高點,H股對港股通更具吸引力,側面印證港股下行壓力不大。留意到部分高增長板塊估值已自高位下調了20-35%不等,例如物管、高教、醫療機械已出現較高值博率的水平。

高教板塊首選中匯集團、新高教

8月教育部出台的《關於進一步加強和規範教育收費管理的意見》,重申了監管部門對民辦學校的關聯交易加強監管的原則。 《意見》對K-12板塊的影響較大,對高教行業基本沒影響。中泰國際研究部重申高教行業政策風險低,收入穩定,現金流強勁,擴張快的優勢。就高教板塊而言,我們首選中匯集團(00382.HK)及新高教(02001.HK),分別給予目標價7.7港元及7.1港元。

物管板塊將出現估值再分化

當前物管股21年平均PE為22.6倍,較8月回落了25%左右。據億翰智庫旗下嘉和家業物業服務研究院的數據顯示,28家上市物管公司的整體營收同比增幅達39.7%;凈利潤同比增長49.6%。在管面積增長最高的主要依靠收購加大規模,如雅生活收購了中民物業等。隨著第四季更多一線物管公司上市,若存量資金未有增加,預期物管板塊因資金分流將出現估值再分化,合約/在管面積比率較高、外延併購能力較強、產業鏈佈局較完善的物管公司估值會較有韌性。

內地經濟復蘇穩中有進

內地8月宏觀數據繼續穩中有升,社零增速負轉正,同比增長0.5%;扣除汽車以外社零同比減少0.6%;實物商品網上零售同比增長16.3%,繼續保持高雙位數增長; 8月工業增加值同比增長5.6%,其中高技術產業、通用設備製造業、專用設備製造業分別同比增長7.6%、10.9%及8%,而汽車製造業同比增長14.8。總體上,在缺乏像美國的大額轉移支付的幫助下,國內消費需求彈力不強,而在線消費仍保持較強但高技術製造業及汽車業景氣持續改善。

8月內地新增社融3.58萬億元

8月社融主要受到政府債券發行所帶動,貸款增量不顯著。 8月內地新增社融3.58萬億元,主要是1.38萬億元政府債券融資所致,其中地方債發行1.2萬億元。隨著專項債額度要於10月前發行完畢,9月社融仍會受到專項債發行所帶動。 8月社融存量同比增長13.3%,貸款存量同比增速持平於13.3%,按照人行預期年內社融及貸款分別增長30萬億及20萬億元,存量增速大概率見頂。 8月M1同比增長8.0%,是18年2月以來最高,反映企業經營活力改善,但M2增速回落至10.4%,金融市場活力下降。核心CPI持平,服務CPI正轉負都反映實際經濟需求不足,官方小型企業PMI連續3個月處盛衰線下,後續將面對經濟復甦斜率下降及金融市場活力減弱的問題。

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納指下跌並非來自基本面變化 只是調整而非見頂 | 顏招駿

中泰國際分析師 - 顏招駿
(Photo : HKBT)

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