上回開始與大家探討如何評估上市公司的每股合理值,前文筆者用了全篇以建設銀行(00939.HK)的案例,說明估值分析的準確性與分析的時點有著密切關係,亦勸勉大家不要對自己的分析能力過份自信,事與願違的情況不時會出現;特別是當恒指相信歷史表現處於偏高水平時,進行分析時更要加倍謹慎。當然,分析結果與實情有偏差,甚至是重大偏差,與我們的分析取材有關。

手術成功但病人死亡!大藍籌股都可挫58% 別以為自己的分析無懈可擊|聶Sir學堂

市盈率公式以「股價」與「每股盈利」作比率  

按前文講解,筆者以上市公司昔日的盈利表現作為分析基礎,認為是可取的分析素材,理由是一間公司的合理值,就是其企業價值,盈利能力是重要的衡量元素,而盈利能力強弱,則可參考企業昔日的盈利金額和盈利增長率進行評估,市場上經常已市盈率衡量股價定位的高低,就是以盈利金額作分析素材,市盈率的公式是以「股價」與「每股盈利」作比率,後者是「盈利金額」除以「
已發行股數」。

論到市盈率的高低,可以有兩種參考:

  • 其一是行業平均市盈率;
  • 其二是上市公司本身過去三至五年的平均市盈率。

分析倒數五年的市盈率 

至於上次的建設銀行案例,筆者以盈利增長率進行估值,以分析時倒數五年的盈利表現,計出四年的平均增長率,以此推算來年的盈利金額,並相應的每股盈利。當然,筆者也用上分析時倒數五年的市盈率,找出期內最高、最低和平均數值,從而得出最高、最低和平均每股合理值。不論以盈利金額和盈利增長率進行估值,均受分析時點限制,當恒指處於偏高位置,即或計出每股合理值高於股價,就算差距不少於30%,也存在高位買入股份風險。

以2020年1月13至20日為例,恒指收市位介乎28,773至29,056點,留意2019下半年最高收報28,875點,期內恒指收高於28,800點只有兩日;而2019上半年最高收報30,157點,除了3月15至5月7日見收高於29,000點,2019年超過10個月處於29,000點以下,可見2020年1月13至20日恒指處於偏高水平。

現價進場仍具值博率

以中國平安(02318.HK)為例,於2020年1月17日收報99.55元,相對2018年7月1日至2019年6月30日每股盈利折合為8.9364港元,計出市盈率為11.14倍。參考2014至2018年平均市盈率為13.61倍,已高於上述的11.14倍,若以13.61乘以每股盈利8.9364元,計出每股合理值為121.60元,較99.55元高出22.15%,得出現價進場仍具值博率的結論。下個交易日 (1月20日) 開報101.00元,為全日高位,股價介乎98.55至101.00元,即或以最低的98.55元進場,仍是偏貴。

具財務實力的藍籌股

於1月21日起股價持續下行,當日高位97.65元,較買入價98.55元已錄得0.91%的賬面損失,直至2月3日低見86.85元,損失接近12%。即或之後股價回穩,相對2月14日收報90.90元,賬面損失仍近8%。少於一成就百分比而言不算多;但此股的每手買賣單位是500股,故此已產生損失金額為3,825元。倘若以買入價對比上述低位86.85元,損失金額便增至5,850元,而歷時僅九個交易日,還要是買入具財務實力的藍籌股,相信投資者未必有九日蝕近6,000元的心理準備。事實上,當大市偏於偏高水平,不代表完全沒有合適進場的股份,那時的確仍然存在股價未能趕上合理值的類型,相關討論下回再續。

按此訂閱《香港財經時報》HKBT 新聞快訊

投資入門,  聶Sir學堂, 投資,
作者簡介:聶振邦( 人稱「聶Sir」) 為證監會持牌人,畢業於香港理工大學金融服務系,現為華盛証券證券分析師,超過十七年投資及教學經驗,累積學生逾千名,亦是四本暢銷投資理財書籍作者,擅長上市公司公告解讀,不論實業股和財技股,都能制定攻防兼備的操作策略。 (圖片 : 聶sir提供)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。