位列福布斯全球2,000強第111名,世界500強排名升至147位的內房龍頭碧桂園02007.HK)面對新冠肺炎疫情衝擊仍能報捷,上半年總收入達1,849.6億元人民幣(下同);毛利約448.9億元,淨利潤約219.3億元,擬派中期息每股20.55分。

銷售回款率高達94%

銷售回款率是衡量企業經營能力的重要指標,尤其是對處於資金密集型的房地產行業,集團期內實現權益合同銷售回款額約2,509.3 億元,權益回款率高達94%,連續5年高於90%,在行業繼續保持領先。

期內有息負債總額減至3,420.4億元,可動用現金餘額2,055.2億元,另有未使用的銀行授信額度3,288.1 億元。期內淨借貸比率58%,遠低於行業90%的均值,現金短債比是1.9 倍,這在內房企業中並不多見,高質量的財務風險管控能力,各項指標均勝同行,盡顯龍頭房企在疫情衝擊下平滑局部風險能耐、行穩致遠的經營策略。

發債利率遠低於行業水平

碧桂園融資渠道暢通利率亦遠低於行業。期末融資成本僅5.85%,較去年底下降49 個基點。截至7月28日,碧桂園今年已發行5項共25.44 億美元海外債券,票面利率位於4.2%-5.625%區間。7月28日,碧桂園成功定價發行雙年期共10億美元債券,發行帳簿峰值達75億美元,為發行規模的7.5倍,足見投資者對集團主體信用及償債能力的信心。碧桂園發債利率遠低於行業水平,融資成本優勢明顯,有利於保證資金持續供給並優化財務槓桿。

項目佈局全面精準

截至今年6月底,碧桂園內地項目達2,662個,遍布31省/自治區/直轄市、288地級市、1,334/縣。面對整個內地的發展,碧桂園思慮周密,既有長線,亦有中短線,有一二線城市,亦有三四線的布局,集團精準布局長三角、珠三角、環渤海、長江中游、成渝等五大城市群。其中,位於粵港澳大灣區內已獲權益可售資源約3,088億元,潛在的權益可售資源達3,182億元,權益可售資源合計6,270億元,開發價值巨大。

從項目規劃、設計、建築、施工,配備酒店、學校、商業區、實現一體化的強大優勢,集團「一率五力」推進高質量發展,銷售管理費用下降,產品服務獲逾450萬業主認同。

年銷增長10%目標有望實現

集團7、8月銷售強勁,期內新增土地價值約1,857.8億元,業內居首;而已獲可售資源約16,698億元,潛在可售貨值約6,706億元,權益可售資源合計達2.34萬億元,特別是下半年的可售項目價值達6,412億元,尤以粵港澳大灣區部署有望帶來不俗收益;集團表示,有望實現年銷增長10%的目標,即全年銷售可達6,074億元。

碧桂園(02007.HK)現價市盈率僅4.7倍,周息率達6.5厘,四年每股收益復合年增長率達52.8%,基本條件頗見吸引;預期股價可逐步回升至13.15元,若於現水平吸納值博率近35%,中線策略性持有之選。

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