港股成交增加下,港交所00388.HK)上半年盈利和收益雙雙創新高,惟港交所股價績後反跌1.4%,報373.6元。目前大行對其目標價看法極端,由325至430元不等,最牛看540元,較現價最高近45%水位。專家指,憧憬賺逾四成水位前留意兩個因素。

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港交所上半年盈利和收益創新高

市場在颱風海高斯下等來了港交所的半年業績數據,截至6月底止上半年,港交所盈利按年增長1%至52.33億元,期內收入及其他收益上升2%至約88億元,均創半年度新高,主要受惠日均成交額上升,帶動交易及結算費增加。

但3月全球市場調整,導致其集體投資計劃出現公平值虧損1.38億元,抵銷部分升幅。投資收益淨額跌45%,至8.38億元。每股中期息微減1港仙至3.71元。

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上半年IPO集資額全球排第3

截至6月底止,上半年交易費升37%,因為滬深港通北向交易的交易費創新高及交易日數增加。不過聯交所上市費收入減少1,200萬元。期內平均每日成交金額上升 20%,帶動主要業務收入按年上升13%。

期內,本港首次公開招股(IPO)集資額928億元,全球排第3,金額按年上升29%,涉及59間主板上市公司(連同GEM新上市公司數目合共64宗),按年減少24%。

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李小加:對未來6個月有信心

將於明年卸任行政總裁一職的李小加認為,儘管宏觀經濟動盪不定,但港交所的營業收入及溢利仍然同創半年度新高,認為港交所於上半年開局良好。而現貨市場成交增長、滬深港通成交額續創新高、新股上市絡繹不絕,包括多隻來港作第二上市的大型股,抵銷由於投資組合估值波動帶來的投資收益下滑影響,對未來6個月有信心。

李小加出席港交所半年業績時,回應近期美國總統特朗普揚言港交所不再成功的說法。他坦言現時難以估計美國的制裁措施,最終是「殺敵一千、自損八百」或是「殺敵八百、自損一千」,但認為在大格局前港交所做出創紀錄業績,可解說港交所的情況。

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下半年有逾百宗上市申請待審批

他直言,美國機構投資者、基金經理都是「聰明錢」,在全球市場遊走,從來不是由政府叫他們做甚麼就做甚麼,而香港一直是「很好的市場(great market)」,市場會自行解答疑慮(speak for themselves)。下半年仍有逾百個上市申請待審批,當中包括於美國上市的中概股。

港交所中期業績有喜有憂,周三(8月19日)績後股價反跌1.4%,報373.6元,成交11.22億元。

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高盛:港交所運營開支較預期高

高盛指出,港交所業績勝預期,主要反映投資收益較預期大上大落,但指主要業務收入較該行預期少,營運支出也較該行預期高,維持「中性」評級,目標價325元。

單計第二季,花旗摩根士丹利均表示港交所第二季業績勝預期。花旗指出,港交所第二季純利錄30億元,按季升31%(按年升14%),優於市場預期,主要是投資及其他收益強勁所推動,公司核心收入按季跌5%(按年升6%),低於市場預期,而公司營業費用按年升7%符合預期。

不過,該行估計市場同業對港交所的盈利預測調升幅度不會很多,因其投資收益強勁並非經常性項目。該行予港交所「買入」評級及目標價420元。

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大摩:最樂觀情況下目標價睇540元

大摩估計,港股第三季交投將持續強勁,維持對其「增持」評級,目標價430元,指港交所派每股中期息3.71元,相當派息比率達90%。

目前大行對港交所目標價看法極端,由325至430元不等,大摩上月更指,最樂觀情況(bull-case)下港交所目標價睇到540元(較現價有近45%水位),全城最牛,而此機會率是25%;最差情況(bear-case)目標價就僅220元,機會率為10%。

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陳政深:港交所上半年營運支出較盈利增長多

艾德證券期貨聯席董事陳政深認為,港交所管理層對是次業績表示收貨,惟上半年港交所新股上市涉及64宗,當中包括大型第二上市公司,例如網易(09999.HK)和京東09618.HK)等,在日均成交增加20%的情況下,港交所上半年收益僅按年增加2%。與此同時,開支就增加6%。

他直言,港交所應用在IT及薪酬方面的開支是否可以控制得更好?

另一方面,他認為,在新股上市集資額保持增長,以及日均成交增長的情況下,上半年港交所面對的環境可謂對其十分有利,但期內盈利增長只按年增加1%,港交所這份業績是否真的十分理想就見仁見智了。

展望未來,他相信下半年仍有大型新股上市,以及一眾中概股回歸,預期港交所日均成交會保持較高水平,甚至進一步接近2,000億水平。

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港交所市盈率近50倍 貴過ICE和CME

「港交所的股價要視乎其估值,全球只有港交所能憧憬大量中概股回歸的景象,惟這一主題是否足以令港交所估值相對於同業存在巨大溢價(Premium)?」陳政深說。

他指出,港交所現時市盈率約50倍,對比全球主要同行平均只有約24倍,即使是規模較大、可與港交所媲美的美國洲際交易所(ICE)或芝加哥商業交易所(CME),市盈率亦只有約30倍。

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港交所短期上闖400元關口有難度

因此,短期而言,他對港交所衝上400元並未有太大信心;衡量值博率下,港交所現時也不值得進行太進取的展望。因此在憧憬港交所高見540元、較現價有45%水位前,他認為要先衡量港交所的市盈率和值博率。

編按:陳政深為證監會持牌人士,申報未持有上述評論股份。

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