貪婪指數預示美股短期有調整,而我們在前幾次文章指出美股在5%的波幅波動機會較大,即不預期會有大跌,只是有調整而已。近期明顯看到美股及港股市場都出現風格切換,如前期強勢的互聯網、醫藥、物管等疫情受惠股跑輸指數大盤,而航空、旅遊、線下零售、餐飲、地產收租等疫情受累股(疫苗受惠股) 凸顯較強的抗跌能力。不過,前期強勢股的回吐並非因基本面有任何重大變化,更多只是漲勢過急的超買修復以及投資者趁疫苗可望量產進行倉位再平衡所致,市場上大部分對股價的解讀都是事後解釋,因此不用對股價短期的大波動漲跌過分緊張。下跌的時候很痛,但後續就是會漲回來,因為投資的公司就是站在趨勢上,並且是產業的贏家。另外市場上很多是程序交易,它們不看公司的發展,單純根據股價走勢,所以現今股票的漲跌幅會特別劇烈。對公司信心不足的投資人會特別容易被洗出去,這點也要了解。

指數不能反映港股實況的缺憾

昨日恒生指數上漲1.4%,恒生科技指數下跌1.7%,恒指較強勢的表現又一次證明指數不能反映港股實況的缺憾,在指數的改革未完善前,我們判斷市況的最佳方法主要通過1)強弱勢板塊的相對錶現、2) 市場寬度、3) 股份升跌比例、4) 股價對好、壞消息的反應等。總體上,港股的長線市寬再創1月21日以來新高,市場結構仍然非常健康,現在並非沽出股票的時間,應把握每次大盤調整機會吸納。

人民幣貸款增速16年以來最高

投資者把近期A股的調整歸咎於貨幣政策邊際收緊。內地7月M2同比增速回落了0.4個百分點至10.7%;M1同比增速小幅回升至6.9%,剪刀差收窄。 M1增速是18年5月以來最快,反映企業的經營活動持續改善。 7月社融存量同比增長12.9%;人民幣貸款存量同比增長13.3%,若按人行全年30萬億新增社融及20萬億新增貸款的目標來算,預計全年社融及人民幣貸款分別增長11.9%及13.2%,即下半年貨幣寬鬆力度較上半年減弱,但全年來看,人民幣貸款增速仍是16年以來最高。雖然7月新增貸款遜市場預期,但我們不宜用單月的數據去判斷市場及經濟前景,不論M1還是M2的增速也很明顯看到都有見底回升的趨勢。 M2反映內地流通貨幣及儲蓄存款,不僅反映現實的購買力,也反映潛在購買力,而M2-M1剪刀差的擴闊事實上對股市有利。

今年內地貨幣政策較歐美央行更為克制

我們一直強調內地今年的貨幣政策較歐美央行更為克制,6月份基礎貨幣同比仍要下跌1.52%。在人行沒有大規模寬鬆的環境下,A股很難出現全面的上漲,因此滬深300指數於7月暴漲12.8%本就不該出現,當前的調整也只是消化前期的急漲,即使後市再回吐5%也是對股市的行情較為健康。

圖表1:A股與M2/M1剪刀差走勢一致

人行幣策利好股市 趁機吸納騰訊 | 顏招駿

來源:Bloomberg,中泰國際研究部

建議在500元水平吸納騰訊

騰訊控股(00700.HK)公佈2Q20業績,收入同比增長29%至1,148.8億元人民幣,淨利潤同比大幅增長37%至241.4億元人民幣,非國際財務報告準則淨利潤同比增長28%至301.5億元人民幣,超出我們預期。主要由於智能手機遊戲、社交網絡、金融科技及企業服務收入增長高於我們預期。公司通過更新版本增強了微信在通信、內容及服務方面的功能,促使微信用戶數據進一步提升,為各項業務提供堅實的用戶基礎。公司手游業務收入在《王者榮耀》、《和平精英》等爆款遊戲拉動下同比增速高達62%,反映後疫情時代遊戲行業仍保持高速增長以及公司具備龍頭競爭力,未來《DNF》手游上線及海外市場會是看點,建議在500元水平可以吸納。

恒指季檢迎新 短線有望沖喜 | 顏招駿

市寬持續改善 後市仍然樂觀 | 顏招駿

中泰國際分析師 - 顏招駿
(Photo : HKBT)

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