由於我們奉行多元資產配置策略,故此筆者為客戶管理的資產,包括有

(i)投資於基金的基金組合
(ii)直接購買股票的股票組合及
(iii)債券(Straight Bond,又稱直值)組合

雖然都是投資,但筆者看待(i)基金組合,和(ii)股票組合、(iii)債券組合的心態是有所不同,在這裡也和大家分享,希望在大家的個人投資路上,能助大家一臂之力。

如果從由上而下的角度來看投資,在去到最後一步,即決定買甚麼股票或債券前,有很多東西可以考慮,包括該選哪個地區、哪個產業等,因為地區或產業等因素,會影響企業是否處於一個好的賽道。而對這層面因素的想法,我們稱之為宏觀思考;而具體至決定買哪一隻個股,或哪一隻債券,則除了考慮上述因素外,還要考慮個別企業的體質和增長潛力,在這個層面的思考,我們稱之為微觀層面。

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投資基金 對宏觀題材的把握最為重要

就管理基金組合,個人認為對宏觀面的思考最為重要。因為管理基金組合時,管理者並不用親自選股或選債,因此最需要處理的問題是對宏觀方向的選擇。具體點說,就是判斷哪個環境或賽道,能為投資人帶來最大的回報,要思考的問題是:

(1)哪個板塊或行業將會是風口位,並藏有最大機遇?(是科技行業?還是醫療行業?)

(2)哪個地區或國家正處於經濟發展的高速成長期,因而將為投資者帶來豐厚回報?(是中國?還是越南?)

(3)哪種投資風格於接下來將會受到市場青睞?(是價值型,成長型,還是其他?)

就以上問題做了分析後,應對宏觀方向有清楚判斷,接下來再選出該範疇最優秀的資金管理人,將資金交託給他們管理便可。可以看見,在管理基金組合時,心態上最需注意的是對宏觀題材的把握,選好題材,餘下的一切交給資金管理人便可。

投資股票及債券 對市場定價機制了解最為重要

相反,如果是管理股債組合,對所投資的市場的理解,便最為重要。投資者可能透過進行宏觀思考,認定了特定地區及特定板塊(例如中國的新經濟板塊)將藏有最多投資機遇,因而決定了親自在這板塊中選股或債,從而最大化資本回報。如果是這樣的話,心態及能力上,最重要的是對所參與市場的深入理解,包括

(1)市場喜好是怎樣?(哪類型股票/債券受資金喜愛?)

(2)整體估值邏輯是怎樣?(市場如何看待某隻個股?估值是看重其盈利確定性,還是看重其潛力?)

(3)所投資的股、債,在市場整體處於甚麼位置?(被視作是增長型還是防守型?是行業標竿還是處於行業二線?)、應和哪些同業作比較?等等。

簡要而言,就是了解所參與市場的定價邏輯。而最重要的問題是,回顧自己的往績,問問自己在參與這個市場時,有沒有顯著優勢(能否跑贏指數,甚至主動型基金?)如果沒有顯著優勢的話,不如把資金交給基金管理人算了。

審視自身優缺點 決定自身投資方向

在個人理財上,筆者亦建議各位戰友以類似角度思考 — 自己到底擅長哪個層面的決策?如果閣下是從宏觀面到選股都頗擅長,那恭喜你,如果你有充足時間的話,那絕對應該自行操作,因為「高技巧」加「小資金」,不難創造出驚人回報;相反,如果是擅長做宏觀判斷,而不擅落實執行處的話,用心選對題材,並在當中選隻好的基金,把資金交給他人管理,不論對自己財務上或時間上,相信都會是個較佳選擇。

晉裕環球資產管理 高級投資分析師 黃子燊晉裕環球資產管理 高級投資分析師 黃子燊 Steven Wong  (Photo : HKBT)

筆者管理的投資組合持有三星標普高盛原油ER期貨ETF(3175),並有機會隨時買入或賣出。

編按:黃子燊為晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師,其主要負責宏觀經濟分析、制訂資產配置策略及管理全權委託投資組合,其擅長以宏觀經濟結合價格行為,以由上而下方式就資產配置進行部署。

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