受到衛生事件影響,今年的上市的教育股比較少,但教育板塊屬於防禦性資產一直跑贏大盤,近期上市的華夏視聽教育得到投資者追捧,而在不久後港股市場將迎來新的教育股,即立德教育(01449.HK)。

公司此次上市估值較低

智通財經APP了解到,立德教育更新公告,招股價定在2.1港元,處於招股價區間低位,估值鎖定14億港元,PE(2019財年業績)為18倍,遠低於行業水平,由於定價低,加之公司基本面優秀,獲得公開發售28倍的超額認購。此外,該公司將於8月6日登陸港股市場。

該公司此次上市估值較低,按照相關軟件,教育行業PE平均為33.6倍,而參照近日上市的華夏視聽教育(01981.HK),上市定價PE為31倍。立德教育近三個財年收入及淨利潤複合增長率分別為13.2%及21.95%。

立德教育是中國大型民辦學歷制高等教育服務供應商,旗下運營主體為黑龍江工商學院,按2018/2019學年全日制在校生人數計算,該學院在黑龍江所有民辦學歷制高等教育服務供應商中排名第八,市場份額約為7.5%。估值低、業績好以及具有一定的行業地位,這都是該公司上市後市值提升的籌碼。

募資用於成長

智通財經APP了解到,以招股價2.1港元算,立德教育募資所得淨額為2.87億港元,其中約40%用於擴大哈南校區二期建設,約30%用於償還金融機構的借款本金及利息,約20%用於收購其他學校以擴大院校網絡,及約10%用作營運資金及一般公司用途。

立德教育業績增長穩健,主要受益於學生數量及平均學費穩步增長,其旗下的黑龍江學院學生人數近三個財年復合增長率為4.17%,平均學費複合增長率8.57%。但學校容納人數有限,過高的利用率無法滿足成長,該公司進行新建擴張,建設哈南校區,該校區第一期的建設已於2019年9月完成。

上市鎖定18倍的PE估值 立德教育離行業還有近五成的漲幅

第一期的建設花了0.807億港元,主要資金來源為經營活動現金以及銀行貸款,第二期建設估計需要花1.5億港元,根據募資額以及用途,大部分資金能滿足建設需求。由於第一期建設完工,可容納的學生人數大大增加,2019/2020學年,可容納學生12,690名,同比增長達53.82%。

該公司將募資淨額約20%的資金用於收購擴張,實際上,港股高教公司發展模式基本一致,即以外延式收購擴張為主,2019年,上市的教育公司發布的高教併購公告超過15個。高教公司大筆收購,主要受惠於政策支持,2018年的送審稿限制了資本對非營利性教育機構的收併購,但對高教板塊影響很小,2019年頻繁出台多項職教的扶持政策。

上市鎖定18倍的PE估值 立德教育離行業還有近五成的漲幅

立德教育在招股書中稱,擬收購在中國提供高等教育但利用率相對較低及╱或有巨大增長潛力的現有學校,分佈地區包括東北地區、北部地區及華中地區的營利性民辦學校。截止2019年6月份,上述地區可供收購的民辦高等教育機構數目分別約為69所、89所、112所及241所。

基本面優質

立德教育旗下的黑龍江工商學院提供涉及不同科目26個專業,包括管理、工程、經濟、文學和藝術,並涵蓋廣泛的學習專業領域,開設通識課、專業必修課及選修課等869門課程。該學院主要提供本科課程,目前也積極增加新的類別,比如專升本課程,本科課程學費逐年增加,2019/2020學年為19,000-20,000元,而2016/2017學年為14,000-15,500元。

該公司專注發展社會適應性人才,如看到黑龍江地區受益於一帶一路的建設,將帶來鐵路及交通職業的就業機會,這幾年和多家國有鐵路公司合作,並調整工程學院重新命名為鐵道學院,以培養鐵路和運輸專業的學生。由於職業與專業高度綁定,該公司就業率很高,於2018/2019學年的就業率超過90%,遠高於行業平均水平。

截至2020年2月份,該公司學校已與77家企業合作,並與企業合作在校區內建立及運營約90個實驗室及在校區外建立49個實訓基地,於往績記錄期間建立及營運11個產教融合創新項目並建設了一個校內產教融合創新基地。2020年4月及5月,新增如黑龍江俄速通科技、鳳凰以及二航局等簽訂合作協議。

公司盈利能力逐年提升

立德教育的上述優勢將持續推動學生人數的穩步增長,從而帶動業績的持續增長。此外,該公司盈利能力逐年提升,且高於行業水平。

2020上半財年,該公司未經調整的毛利率為55.5​​6%,扣除折舊攤銷費用,實際運營毛利率為68.91%,而港股行業毛利率在50-60%水平,未經調整的淨利率為32.58%,扣除折舊及攤銷及上市支付給專業人士費用(編纂)後,實際運營淨利率為60.64%,而港股行業區間淨利率在40-50%。

上市鎖定18倍的PE估值 立德教育離行業還有近五成的漲幅

該公司盈利水平高於行業,主要原因除了毛利率較高外,其費用率也低於行業水準。該公司行政費用及銷售費用均低於行業,2020上半財年,這兩項費用率分別為5.99%和0.62%,行政費用佔大頭,同期中教控股行政費用為13.6%,銀杏教育於2019年度為24.6%,行業該項費用率普遍在10%以上。

立德將成為「熱門股」?

智通財經APP觀察到,教育行業在過去兩年均跑贏大盤,今年「震盪市」則遠遠跑贏大盤,實現上漲53.5%,而恆生指數則下跌12.4%,跑贏65.9個百分點。教育板塊表現比大盤好,主要為:一是教育資產為防禦性資產,二為教育政策持續推動,三為板塊估值較低,個股普遍存在機會。

教育板塊主要分為高教、培訓以及K12教育,而今年表現較好的為高教板塊,平均漲幅為42.98%,其中15只已上市的高教公司中,有4家漲幅超過70%,分別為新高教(02001.HK)、希望教育(01765.HK)、科培教育(01890.HK)以及嘉宏教育(01935.HK)。此外,今年7月份上市的華夏視聽教育(01981.HK)漲幅也很可觀,為25.8%。

上市鎖定18倍的PE估值 立德教育離行業還有近五成的漲幅

華夏視聽教育上市時也僅有南京傳媒學院一所學校,和立德教育一樣,學校利用率都達90%以上,都在新建擴張,預計上市後將啟動外延式收購擴張的發展路徑。不過,立德教育的估值較行業低,上市PE僅為18倍,而目前華夏視聽教育為44倍,高教板塊整體平均為29倍。

綜上看來,立德教育上市在即,而其優質的基本面,獲得公開發售28倍的超額認購,上市後,因該公司估值較低,遠低於行業水平,且在目前「震盪市」中,新股及教育資產是投資首選,而立德教育或將成為投資者追捧的「熱門股」。

該信息由智通財經提供。

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