美股仍然是全球最強股市，納指及標普500指數仍處於慢牛多頭格局，SP500指數的中線及長線市寬繼續改善。亞太區股市如台灣及南韓股市向上突破，總體上全球股市的表現並不差。由於7月初A股突然走出一波獨立於外圍股市的漲勢，短期漲得高調整也自然較多，我們不必為股市的回吐給予原因，大部分市場解讀的原因也只是事後才加上的。
A股首選內地券商股
上週人行只進行1,600億美元逆回購，全週淨回籠6,677億元。不過DR007仍貼近利率走廊下限，反映市場流動性亦非常充裕。人行的貨幣政策仍傾向謹慎，不會大水漫灌，年內股市出現全面上漲的機會較低。 A股上週五大跌，全週計北向資金淨流出247億元，不過上週日均成交金額減少至9,447億元，暫時認為是急漲後的健康回吐為主。 A股轉手率回落至7月初的低點，滬深300指數中、長線市寬仍達到84.3%及72.2%，反映市場結構良好，相信A股在時間的整理後仍繼續多頭行情，逢低吸納為主，首選為跟貼A股走勢的內地券商股。
恆指向下風險不大
恆生指數從7月7日高點26782點，累計下跌2077點/7.7%，跑輸區內主要股市，把7月以來所有升幅都蒸發掉。但我們認為實際港股的表現並不差，恆生小型股指數月初至今升7.33%，略為跑輸滬深300的8.2%，但中型股指數升6.6、小型股指數升3.05%，而SPX指數升3.7 %。上周恆指的回吐主要是1） 香港疫情惡化的影響、2） 中美關係惡化及地緣政治因素，由於現時的恆生指數仍由舊經濟主導，例如銀行股及香港地產股，因此拖累指數比較明顯，不過目前恆指盈利收益率差達8.3%，高於5年均值的6.5%，我們仍然認為指數向下風險不大，具有充足的防守力。維持月初對下半年走勢的判斷，恆指基本目標為26920點、樂觀目標為29423點、悲觀目標為22812點。
看好金價可選SPDR金ETF及山東黃金
金價終於突破2011年的歷史新高，執筆時現貨金報1,975美元，主要受惠於1） 中美緊張關係升溫、2） 美元弱勢、3）寬鬆的美元流動性支撐。 10年期債息與TIPS的息差隱含通脹預期為1.34%，即目前處於實際負利率的階段，對金價、樓市、股債帶來利好刺激。美聯儲將於本港週四凌晨公佈議息結果，考慮到美元近期大幅走弱，長遠損害美國利益，相信會提出有關孶息曲線控制（YCC）的預期，利用市場力量維持息率穩定，為未來退出QE做好準備。至於黃金投資標的，可以選擇紙黃金SPDR金ETF（02840.HK）及山東黃金（01787.HK），前者追踪倫敦黃金定盤價，採實物資產複製，過去幾年追踪誤差在正負0.6%以內；後者黃金業務佔其2019年收入比重高達100%，較同業的招金（89%）及紫金（58%）高，而且集團於今年5月及6月先後收購了加拿大黃金開採公司 TMAC Resources Inc及黃金勘探開採公司卡帝諾，補充黃金儲備。
白銀價格年內上漲46%
不過，最近金、銀價格漲幅較猛，特別是工業用途較多的白銀價格年內已漲了46%，反映市場避險及炒作氣氛已升溫不少。現貨白銀的高點是在2011年的49.79美元，而目前價格只有25.95美元，從長線維度看白銀並非對抗通脹及避險的資產，但白銀的追落後式急漲可能是對黃金價格短期需要調整的啟示。
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作者簡介：顏招駿是 CFA，中泰國際研究部策略分析師，兼任博彩行業分析師，此前任第一上海策略師，於金融行業合共六年買方及賣方經驗，對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。
