股票投資學問博大精深,但萬變不離其中,要衡量一隻股票貴或便宜、何時值得買入、有無投資價值,有幾個參考指標值得留意,包括市盈率(PE)、市帳率(PB)、股息率、派息比率。

市盈率(PE)是股票新手必學的估值工具,經常用來量度個別股票和大市平貴。雖然市盈率的計算方法十分簡單,但空有數值,不懂箇中意義也不行。《香港財經時報》教你如何判斷市盈率高低,以及歷史市盈率和市盈率引申出來的不同表達和含義。

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市盈率


市盈率(Price-to-Earning Ratio, P/E),是用來衡量股票平貴的一個指標,計算方法為:

市盈率PE =股價/每股盈利

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騰訊市盈率近49倍


以騰訊(00700.HK)在7月22日的收市價為例,股價為539元,每股盈利為11.01元,市盈率=HK$539/ HK$11.017=48.93倍。

換言之,假設投資者以539元買入騰訊,騰訊以後每年每股都是賺11.014元的話,就須持有這隻股票48.93年才能翻本。

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值得留意的是,根據上述計算公式,市盈率是以「股價」除去「每股盈利」,當中的「每股盈利」是取自上一年度的業績報告(騰訊2019年度每股盈利11.014元),或未能反映最新情況,因公司業務或財務狀況可能在新一年出現不同。

而上市公司通常會在每年3月公布上一年度的業績,例如2020年3月會公布2019年度業績,倘若在2020年3月以前計算個股的市盈率,就只能選用2018年度的每股盈利,準確度欠佳,分分鐘亦會影響投資決策。

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市盈率TTM


於是市場便出現了另一種計算方法——市盈率TTM(Trailing Twelve Months)。

市盈率TTM是以當前股價除以最近12個月的每股盈利來計算的市盈率,更能反映新近數據,準確度提升。

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預測市盈率更有價值


不過,由於上述兩種計算方法,選用的是過去的每股盈利,因此都是「歷史市盈率」,而投資股票買的是公司前景,最影響股價升跌的是未來盈利的變化,只看歷史數字沒太大意義。

投資者一般會更留意以「預測每股盈利」計算的「預測市盈率」,把焦點放在未來回報上。預測市盈率可以幫助投資者在選股時看到未來數年企業的成長性如何,對挑選有價值的成長股具參考價值。

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瑞銀:騰訊未來兩年預測市盈率為36倍和28倍


例如瑞銀最新發表的報告中就提及騰訊的預測市盈率。

瑞銀指出,將騰訊目標價由520元升至650元,維持「買入」評級,此按現金流折現率作估值,相當預測2021年及2022年預測市盈率各36倍及28倍。

騰訊屬該行大型股份首選股之一,該行料騰訊旗下手遊可令其於2019年至2022年純利複合增長率升至28.7%,有助市場推高對其預測市盈率估值預測。

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市盈率高低


一般而言,市盈率愈低愈吸引;反之,愈高就「愈貴」。但市盈率到多少才叫「便宜」或「貴」呢?在比較市盈率的時候,應用以下兩種方法作評估:

  • 一是與公司過去比較。

參考過去十年市盈率的中位數,來看看現時的市盈率處於甚麼水平。但前提是其他因素不變,若公司業務或商業模式有重大變化,就難以用歷史市盈率來衡量現價。

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  • 二是與同類公司比較。

選擇同一行業或板塊的公司進行比較,由於大家都面對相同的行業環境,即騰訊要與另一隻遊戲股比較,例如網易(09999.HK);而永達汽車(03669.HK)就要與另一隻汽車股作比較。

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兩類股不宜用市盈率衡量投資價值


  1. 未錄得盈利的生物科技股
  2. 業務受經濟周期影響的股份

通常新興行業、或上市不久的公司,其市盈率亦通常會較藍籌股低,但並不就此代表此公司比藍籌股抵買。近年港交所(00388.HK)允許未錄得盈利的生物科技股來港上市,也不宜用市盈率來衡量其價值。

市盈率只是其中一個分析工具,但不是唯一的工具,投資者還要衡量風險和回報,結合行業前景和公司質素等因素作考慮。

另外,一些業務受經濟周期影響的板塊,如商品股等,其盈利會十分波動,便不適宜用市盈率來作投資考慮。

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市帳率


另一個衡量股價高低的指標是市帳率(Price-to-Book Ratio, PB),計算方法為:

市帳率=股價/每股賬面價值

市帳率愈低,代表股份愈便宜。若數值低於1,則代表股價低於公司賬面值,存在折讓;相反,數值高於1,則代表股價高於公司賬面值,股價存在溢價。

一般來說,市帳率越低,就代表股票估值越低,比較抵買。不同行業的市帳率平均水平會有所不同,所以市帳率多用作比較同行業的股票。

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兩類股宜用市帳率衡量投資價值


  • 銀行股
  • 地產股

市帳率經常會用來分析及評估銀行股、地產股等行業股票的投資價值及股價高低,因為這些公司的盈利能力很大程度上取決於有多少資產,如銀行有多少存款和貸款,地產商有多少物業和土地,會直接影響其盈利。

另一方面,即使這些公司經營不善,最後結業的話,這些公司變賣資產後也會有一筆收入,有資產作支撐,投資者或會感到較安心。

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股息率(Dividend yield)


股息率=過去12個月每股派息金額/股價×100%

股息率亦稱為周息率、收益率,代表股東每投資1元可以收到多少股息。

以港交所周三(7月22日)收市價361.2元、2919年度每股派息6.71元計算,股息率為1.86%。意即股東每投資1元,可獲得0.0186元的股息收入。

根據計算公式,股息率與股價成反比,當股息不變時,股價上升,股息率便會下跌;而股價下跌,股息率便會上升。

近期港交所受估值高達2,000美元(約1.56萬億港元)的螞蟻集團擬A+H上市、有港版納指之稱的恒生科技指數即將面世等因素刺激,股價大漲,股息率下跌。但市場仍看好港交所上試301元。所以,不能單憑股息率低就看淡一隻股票;也不能因股息率高就買入股票,因為可能代表股價下跌,投資者需小心。

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派息比率(Dividend payout ratio)


經常聽到有人會將「股息率」和「派息比率」混為一談,但其實兩者是兩個不同的概念,投資者千萬不要搞錯。以下是計算方法:

派息比率=(每股股息/每股盈利)× 100%

派息比率是指公司從盈利中用了多少來派息。即公司每賺1元,會派當中的百分之幾為股息來回饋股東。

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舉個例子,以連續20年派息有增無減的長江基建(01038.HK)為例,其2019年度股票每股盈利是4.17元,而這年每股派息2.46元,派息比率就是58.99%。即長江基建每賺1元,就向股東派發當中的58.99%作為股息。盈利餘下的41.01%就保留盈餘。

一般來說,發展成熟的企業會多作派息,而發展中的企業則需要較多的保留盈餘。不同企業有不同的派息政策。派息多少未必與公司狀況有直接關係,管理層可能因應經營環境、發展計劃、預留資金等來決定派息政策;當然,亦可能與管治質素有關。

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派息比率和股息率的分別


派息比率可以超過100%。若派息比率超過100%,即代表公司不但把所有盈利派出,還額外拿出現金派發給股東。

惟要留意的是,若公司把大部分盈利都用來派息,即沒有預留太多資金用作日後發展或投資,有機會影響公司未來賺錢的能力,長遠發展亦會受限制。

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股息率較派息比率更有參考價值,因為這代表投資者每付出1元,可獲得多少股息回報。而且,股息率與股價相關,可反映該股現時的估值到底是平還是貴,是考慮一隻股份是否抵買的指標之一。

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