煤氣減送紅股股息率僅3厘｜昔日長線股王失勢

新冠肺炎疫情爆發，對各行業帶來不同程度的影響，收息一族愛股之一的中華煤氣（00003.HK）去年度罕有削減紅股比例；今年上半年中港兩地售氣業務受挫，煤氣股價逼近52周低位，股息率僅3厘，昔日長線可變短炒？變陣短炒前留意兩個因素。

中華煤氣逾10年來首次削減紅股比例

資料顯示，中華煤氣去年純利按年跌25％；去年度分派紅股比例由往年10送1股，改為20股送1股。盈利減少之餘又減派紅股，不少收息小股東對此感到失望。

事實上，中華煤氣自2006年起，除了2008年金融海嘯外，每年均會以10股送1股的比例於向股東派發紅股，故這次減少紅股比例實屬逾10年來首次。

屋漏偏逢連夜雨，中華煤氣常務董事陳永堅在6月的股東周年大會上表示，上半年香港售氣量錄得單位數跌幅，預期下半年售氣量會有所恢復，全年料售氣量跌幅不會多於4%。

內地業務方面，雖然首季表現相當差，售氣量按年跌約12％，惟隨着經濟活動重啟，集團預期全年整體售氣量仍會錄得4至5%升幅。

他解釋，香港的售氣量有52%來自民用，48%為商用，雖然疫情期間商用售氣量減少，但由於民眾在家煮食次數增加，民用售氣量反而錄得上升；內地售氣的單位毛利按年持平，維持約每平方米0.6元人民幣。

至於香港氣價會否加價，黃維義表示，去年集團上調氣價時已承諾兩年內不再加價，下一次調整價格會在明年8月，目前談論會否加價仍言之尚早。而內地方面，氣價則主要是根據發改委政策及經濟環境而作調整。

中華煤氣股價自宣布減派紅股以來，曾低見10.96元，創2017年11月以來低位；其後又於不足1個月內跟隨大市回升至13.76元。惟本港新冠肺炎疫情持續，近日疫情明顯失控，新增確診個案大幅增至逾1,900宗。

市場憂慮煤氣的營商環境及售氣量續受疫情影響，其股價又再逼近52周低位，周一（7月20日）報11.26元，跌0.5％，現價股息率近3厘。煤氣股價波幅較以往大，昔日長線可變短炒？

里昂研究報告指出，香港中華煤氣股價一年內調整約30%，但對比內地銷氣及本港公用同業仍有50%的估值溢價，目前香港氣體銷售需求轉弱，內地售氣增長今年極其量也是溫和，其新能源業務亦因商品價格走低而面對進一步陣痛。

另外，過去煤氣列帳盈利受其在本港國際金融中心（IFC）所持權益的重估收益所支持，由於地產市場疲弱，今年重估收益料遜預期。

里昂降煤氣三大核心業務盈利預測，將今年兩年盈利預測各下調20%，考慮未來盈利及現金流預測下調，以及派5%紅股因素，以現金流折現率計，目標價由11.43元降至10.2元，維持「沽售」評級。

信誠證券聯席董事張智威認為，現時本港食肆受制於疫情，晚市只能提供外賣，不設堂食，商用煤氣量必然大幅下降；民用方面，現時不少市民用電爐代替煤氣爐，市民減少使用明火的趨勢明顯。

無論家用或商用，對煤氣的售氣量均帶來打擊；加上不少食肆倒閉，食肆生意大減，都為煤氣的收入帶來挑戰。

投資者是基於甚麼原因買煤氣？張智威直言，很大原因是由於煤氣會送紅股，但投資者千萬不要貪息，理由是煤氣面對多個挑戰，首先是收入不好，派息開支給煤氣帶來很大的壓力，未來煤氣難保會進一步變成以30股送1股、40股送1股，甚至會仿效同系恆基地產（00012.HK）不送紅股。

他認為煤氣未來派息將頗為嚴峻，原因是煤氣於5年前的派息比率約為60％，意即每錄得100元的收入，就會派60元息；2019年的派息比率進一步增至近85％，大部分收入用作派息；加上每年向股東送紅股，意味着派息的負擔更大。

「我相信未來煤氣的派息比率將難以維持，就算以20送1股都難以維持，若強行維持派息，有朝一日會成為另一隻匯豐控股（00005.HK），派息派到過曬龍！」張智威說。

業務受壓，相信煤氣的股價難有顯著增長；派息比率及送紅股策略或難以維持，兩大原因影響下，他認為煤氣有機會反覆挑戰10元，甚至跌穿10元，投資者少碰為妙。

編按：張智威為證監會持牌人士，申報未持有上述評論股份。

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