本來香港連續三週沒有本地感染冠狀病毒新症,但不知為何。上週突然爆發多宗本地感染新症,九龍東及沙田出現兩個感染熱點。港府需要再次啓動限制行動,酒家每枱人數,由12人減至8點。酒巴每枱只限4人,學校提高放暑假。如果情況沒有改善,港府可能實施更嚴格限制措施。香港疫症失守,直接影響到港股下挫。上星期五,恆生指數急跌482點。雖然全週恆生指數仍然上升354點,但很明顯,港股升勢已經暫時完結。籌備多時的書展,本來本週星期三開幕,本來顯示香港戰勝冠狀病毒。但客觀環境,冠狀病毒疫情惡化,在社區爆發。很多參展商要求延遲或取消,看來書展取消機會很大。對香港的經濟復甦,是一個無情的大打擊。美國科技股納斯達克創新高,中國A股創2015年以來的新高。但無助港股的形勢,升市將完結。下跌勢形成,短期內,恆生指數將試24000點。

上星期和領展晚飯,和行政總裁黃金龍談話。黃先生說到領展(00823.HK)自2005年上市後,業務不斷擴大,現資產值已經超過2千億元,市值超過1千億元。雖然2020年度收入減少,但每股分派金額維持2019年水平,絕對對得起股東。一眾股票分析師都恭喜黃先生,領展維持派息。2020年現金流達到+53億元。領展造得好,沒有令股東失望,領展已經成為香港收息股首選。但有人指出,所謂輕資產(即是沒有資產)的美團點評,(03690.HK)2019年全年的現金流是 -35億元。有形資產53億元,無形資產444億元。但令人氣餒的是領展市值達到1,300億元,而美團點評的市值高達1.2萬億元,是領展的9倍。有人笑談不如領展收購送餐服務公司,Deliveroo ,Foodpanda。把它們包裝上市,市值肯定超過1千億元。這就是新經濟和舊經濟估值的天淵之別,新經濟股可以吹到飛天,舊經濟股只能貼地。其實新經濟股過高的估值,令分析員不敢推薦。一間送餐服務的公司,每張單只是幾十元。到現在都沒有盈利,怎可以值1.2萬億元? 到底新經濟股只是空中樓閣,還是真是未來經濟?

F三星原油期貨 (03175.HK) 2019年12月中國爆發新冠狀病毒肺炎,2020年1月,在中國成為瘟疫。3月份新冠狀病毒肺炎蔓延到全球,成為環球瘟疫。各國紛紛封關,封城,經濟活動停止。令到經濟停頓,及原油需求急跌。油價在2020年第一季急挫,西德州原油由年初的64美元一桶,急跌到4月初的25美元。但是美國期貨交易所的原油期貨有特別倉庫因素,令到4月20日到期的五月期油,到期跌至負數。五月期油收在-US$37.41。原油期貨以負數結算,是史前未有的結果。很多中介人士,報價機都不能顯示負報價,令到投資者不知所從。美國5月期油負價結算,令到投資者嚴重虧損,中國銀行自營的原油寶投資者,錄得巨額虧損。三星經營的美國原油貨期,本來是投資在即月期油。但由於市場波動,經理人三星提早轉倉,避過一刧。投資者不致於,如中行原油寶投資蒙受災難損失,需要倒貼大額金錢。

為了減少投資風險,三星作出以下的宣佈。由2020年8月7日起,持倉策略改變,由即月期油,改為前3個月。分配如下,可以有效減少投資者蒙受市場波動的風險。

Ø 55% 編配到標普高盛1個月遠期指數所代表的合約月;

Ø 30% 編配到標普高盛2個月遠期指數所代表的合約月;及

Ø 15% 編配到標普高盛3個月遠期指數所代表的合約月。

西德州期油WTI 也由4月20日的負40美元,回升至最近40美元一桶。3175也由4月21日最低$1.61,回升至最近的$2.80。原油市場恢復正常運作,不會再出現負數結算。風險也分散在三個月的期貨,降低風險,投資者可以再投資原油期貨衍生產品。

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智易東方證券行政總裁 - 藺常念
(Photo : HKBT)

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