美聯儲是否已經啟動了國債收益率曲線控制政策（Yield-Curve-Control）？目前，許多分析師已經對該政策會產生的影響進行了分析。總體而言，美聯儲聲稱正在對所謂的收益率曲線控制進行「進一步分析」。但是，看看最近幾個月10年期美國國債收益率的持平趨勢，就會引出一個明顯的問題：收益率曲線控制已經開始實施了嗎？
對於外行而言，收益率曲線控制是央行承諾購買足夠數量的長期債券，以防止利率升至特定目標收益率之上。其目標是通過將利率壓低至市場青睞的水平以下來刺激經濟。
作為一種政策工具，收益率曲線控制是在過去十多年的大部分時間裡盛行的量化寬鬆政策（QE）之外的另一種選擇。QE是使用新印的鈔票作為購買政府債券和其他資產的籠統策略，而收益率曲線控制則專注於通過購買和出售資產來明確管理特定利率。
為什麼從中央銀行會從QE轉向收益率曲線控制？一種觀點認為，在利率再次接近零的情況下，收益率曲線控制是一種比QE更有效的刺激經濟的工具。
這種政策有用嗎？收益率曲線控制是日本央行自2016年開始使用的。雖然效果很明顯，但評論褒貶不一。正如紐約聯儲最近的一份研究報告所討論的，向收益率曲線控制政策轉移的影響在金融市場上變得顯而易見。日本10年期國債收益率「接近目標水平0%，並在未來兩年保持相當穩定。」日本已遠低於美國或德國市場的收益率波動性在進一步下降，月度變化的標準差較雙寬鬆（QQE）期間下降了約一半。」
四年過去了，結果如何？在提高通貨膨脹的目標上（日本長期遭受持續的通貨緊縮和通貨緊縮）進展不大。樂觀的說法是，如果沒有收益率曲線控制，核心通脹率可能會進一步下降。是的，但一個與事實相反的另一個事實是很難證明，尤其是在宏觀經濟學領域。因此，收益率控製曲線在這個問題上仍存在爭議。
至於對實體經濟的影響，這也是一個未知地帶。在2016年收益率曲線控制實施後，衛生事件爆發前1年，日本國內生產總值（GDP）趨勢溫和回升。然而，經濟增長的回升與2016年前的增長速度一致，因此，市場尚不清楚收益率曲線控制對這種變化的貢獻有多大。
美聯儲在6月9日至10日的會議紀要中指出，「所有與會者都同意，對YCT（收益率上限或目標）政策的設計和實施，以及它們可能產生的經濟和金融影響進行進一步分析，都將是有益的。」
在形式上，美聯儲並沒有瞄準國債收益率，不過最近10年期國債收益率的持平表明，情況並非如此。除了少數例外情況，10年期國債收益率自4月份以來一直異常穩定，在0.6%-0.7%的窄幅區間內徘徊，只有一次短暫飆升至0.91%。
這是巧合嗎？儘管美國對收益率曲線控制的關注越來越多，但分析師有理由懷疑，美聯儲是否在沒有正式宣布的情況下對該政策進行了測試，以及市場目前是否認為收益率曲線控制定價為已成為定局。
許多分析師表示，不管怎樣，收益率曲線控制的理由正在增加。例如，美聯儲資深觀察家Tim Duy（俄勒岡大學經濟學家）預計，美聯儲對收益率曲線控制的任何懷疑「最終都會消失」。為什麼？正如他媒體上解釋的那樣:「我的立場是假設經濟持續疲弱，通脹持續低於目標，以及美聯儲最終不願（通過量化寬鬆）繼續擴大資產購買規模。」他補充說，「隨著新一波衛生事件席捲南部和西部，越來越明顯的是，美國經濟不會經歷v型複蘇。」
Columbia Threadneedle Investments的資深利率和外匯分析師Ed Al-Hussainy也認為，限制收益率的理由越來越充分。「我預計收益率曲線控制將在兩個方面積極參與美聯儲的工具箱，」他上月對債券買家表示。首先，「作為鞏固曲線前端前瞻性指引的一種方式，並激勵財政部在為2020-21年的赤字融資時，偏向於發行債券/短期債券。」其次，「作為在國債曲線無序陡峭的情況下限制長期債券收益率的一種選擇。」
許多人對收益率曲線控制持懷疑態度，包括美聯儲貨幣政策委員會的成員。根據某些說法，只要利率保持在低位，限制美國國債收益率的必要性就是多餘的。
問題是這場辯論是否已經變得毫無意義了？蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）的美國利率策略師Jon Hill表示，近幾個月對收益率曲線控制關注的增加，基本上意味著，美聯儲或許已經意外地實施了該政策。
該信息由智通財經提供。
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