中芯國際(00981.HK)7月5日晚上公告,科創板IPO定價27.46元人民幣。

國信證券觀點:

1.科創板IPO定價估值低於行業平均。27.46元對應2019年底淨資產的PB為3.44倍,本次募集後(考慮超額配售)對應PB為2.11倍,低於行業平均4.27倍(公司公告,按照7月2日收盤價對應2019年末淨資產)。

2. 相同資產在不同市場有不同定價,科創板的中芯國際屬於絕對稀有資產,不能參考國際半導體代工廠估值,應該參考科創板半導體代工廠華潤微的估值。

3.華潤微的技術和規模都不及中芯國際,中芯國際的相對合理估值應該超過華潤微,華潤微7月3日收盤價對應PB為6.4倍,考慮本次超額募集之後PB只有2.11倍,對標華潤微至少還有3倍空間,對應股價83.3元人民幣。此價格對應市值為6355億元人民幣=[19.38(科創板發行股份)+56.91(港股發行股份)=76.29億股] * 83.3元/股。

4. 中芯國際港股股價我們維持之前判斷,公司合理PB估值範圍5~6倍,對應46~48港元(暫不考慮科創板募集)。

5. 長期看,由於AH投資人趨同,AH股價也會趨同,港股股價將會向科創板股價看齊。

該信息由智通財經提供。

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