當心短周期反轉 | 建議積極申購康基醫療

聯儲局於週二（16日）開始通過二級市場信貸融資（SMCCF）購買公司債，通過10倍槓桿撬動2,500億美元的投資。當前聯儲局已被市場騎劫，資產價格已中了量寬毒，任何的股債大波動都刺激聯儲局再次放寬貨幣政策的預期，與其寄望全球資產價格受到經濟復甦帶動，不如觀察央行的行動。港、美股市領漲板塊主要有兩大特徵：

1）具核心技術、增長、現金流的互聯網、消費及醫藥龍頭企業成為資金抱團目標。

2）未有盈利但具憧憬及概念的互聯網公司。

在全球有增無減的資金下，估值的考慮變成次要，投資者主要考慮未來長線的增長，那怕是已把5年後的增長PRICE IN了。不過，過剩資金最終亦因有央行加持下流入基本面較差的資產炒作，試圖賺取短暫回報。海外疫情爆發激烈，其中巴西新增確診再創單日新高，而國內北京亦再度封城，疫情又有在國內蔓延之勢。南北韓關係緊張、中印邊境緊張局勢等，市場無視這些負面因素。然而，觀察到包括美匯、日元、人民幣、黃金、石油及股市等走勢，似乎6月9日是新一個反轉的短週期開始。

美國經濟修復能力明顯

儲局主席鮑威爾在國會就半年度貨幣政策作證，繼續為其貨幣財策護航，並承諾使用一系列工具，以保證經濟盡快從衰退中復原。事實上，在財政及貨幣政策密集推出如「薪酬保障計劃」、延長失業救濟金等支持下，美國經濟修復能力明顯。 5月零售銷售同比跌幅減少至6.1%，環比大增17.7%；美國最新的ECRI領先指標已回復至3月20日的水平；花旗美國經濟意外指數報119.3，創歷史新高，反映近期公佈的數據遠好於市場預期，對美元匯價帶來利好支撐。自聯儲局於3月宣布一級市場公司信貸融資（PMCCF）和二級市場公司信貸融資（SMCCF）後，今年3-5月美國企業債發行金額同比分別急升76.5%、200.8%、132.1% ，前五個月累計發行1.16萬億美元企業債，美國殭屍企業佔比亦增加至18.9%。

京東股價有機會漲7-9%左右

京東（09618.HK）公佈招股結果，1手中籤率為10%，認購40手可穩獲1手。按6月16日京東美股收盤價60.98美元計算，相當於236.2港元，招股價相對現價有4.3%折讓。若參考網易（09999.HK）上市首天的表現，股價最高較招股價漲接近10%，最終上市首天漲5.6%，相信京東今天上市有機會漲7-9%左右，主要1）是618購物節展開，在政府推出政策、商戶促銷等，內地消費市場已見改善。 5月社零跌幅收窄至2.8%，實物商品網上零售額同比增速加快至23.2%，快遞業務量同比大增41.1%，內需的修復能力顯著，刺激京東股價、2）新股上市供求失衡的因素導致股價上漲機會較大。另外，中泰國際研究部建議投資人積極申購正在招股的康基醫療（09997.HK），公司是一家專業研發、生產和銷售微創外科手術器械及配套耗材（MISIA）的高新技術企業。

根據灼識諮詢的數據，按2019年銷售收入計，公司在國內廠商中排名第一，在全球廠商中排名第四，所佔市場份額為2.7%。此外公司在中國MISIA市場的多個細分領域，包括一次性套管穿刺器、高分子結紮夾、第三類一次性電凝鉗以及重複性套管穿刺器和鉗中均位列第一。 2017-2019年，公司的毛利率從80.7%增加至84.1%，主要因一次性產品通常具有較高的利潤率且佔銷售份額更大。

建議積極申購康基醫療

估值方面，按全球公開發售後的12.5億股本計算，公司市值為154.8-173.8億港元，低於港股同業平均水平。 19年公司市盈率約為43.3-48.7倍，低於行業平均水平；市淨率約為5.19-5.24倍，低於行業平均。基石方面引入高瓴資本、OrbiMed等7家優質投資者，合計認購1.7億美元，上述兩家投資者曾參與項目的首日股價均無破發。此次穩價人為高盛，近一年共計6個項目，首日表現5漲1跌。考慮公司位列微創外科手術市場的多個細分領域第一，且行業前景發展廣闊，我們給予其80分，評級為「積極申購」。

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