中美角力升級，避險情緒籠罩港股及人民幣，離岸人民幣一度轉弱至7.1954，迫近2019年9月的7.1962水平。由於美匯指數跌穿99水平，而人民幣匯率走弱，若參考美匯指數一籃子主要貨幣走勢，資金明顯地從人民幣撤走。美國國務卿蓬佩奧於香港時間昨晚深夜發表聲明，指國務院已經根據《美港關係法案》，向國會提交報告，不再保證香港享有回歸前的特殊待遇，並考慮暫停對香港出口美國商品的優惠關稅稅率，對香港的出口、轉口及科技產品進口構成重大影響。在人民幣走弱的背景下，迭加潛在的中美金融及貿易角力下，是觸發港股營造第二個跌浪的其中一個催化劑。
若離岸人民幣跌破7.1962 港股回吐壓力增加
去年的7.1962水平，主要反映美國對中國3,000億美元商品加徵15%關稅的憂慮。隨著第一階段貿易協協議在今年1月簽署，美國同意把其中1,200億美元商品關稅減少至7.5%，但2,500億美元商品維持25%關稅。如果我們按中國統計口徑，2018年中國對美國出口商品總值為4,784億美元；按美國統計口徑，美國對中國進口商品總值為5,396億美元。如果以靜態分析去估算25%關稅的影響，人民幣匯價大約貶值11.6%至13%可抵銷關稅帶來的影響，即人民幣合理區間為6.96至7.05。事實上，人民幣在過去半年主要在這個區間波動。若未來離岸人民幣跌破7.1962水平，隱含著經濟前景較3,000億美元商品加徵15%關稅更差，增加港股的回吐壓力。
預計人行繼續下調逆回購利率及降準
不過，政府工作報告提出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年。今年5月，人行貨幣政策執行報告提及「保持M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配並略高」，其中「略高」的表述是央行首次提出，這個是非常重要的意義，預計今年逆週期貨幣政策調節力度將明顯加大，向市場提供充足的流動性支持，為經濟提供托底作用。 4月的M2及社融增速分別增加至11.1%及12%，M2回升速度是2015年4月以來最快。人行近3日亦重啟3,700億元逆回購操作，DR007自3月31日重上2厘，資金成本有所上漲，而6月有多達7,400億元MLF到期，預計在人民幣貶值壓力緩解後，相信人行會繼續下調逆回購利率及降準。
考慮到貨幣政策的滯後性及工業利潤增速築底回算的態勢，預計A股在今年第三季能夠獲得明顯的修復。在聯儲局及人行兩大央行釋放的流動性護航下，我們避開短期內股市第二波殺估值的回吐後，也不需對中長期港股後市太悲觀。畢竟釋放的資金易放難收，過多的資金最終也會追逐有限的資產。
市場焦點有望轉向教育板塊
今年兩會工作報告提到，要千方百計穩定和擴大就業。今年高校畢業生達874萬人，要促進市場化社會化就業。資助以訓穩崗，今明兩年職業技能培訓3,500萬人次以上，高職院校擴招200萬人，要使更多勞動者長技能、好就業。 2020年專升本招生名額提升，有利於直接帶動高教機構收入和盈利。預期2020和2021年將有更多獨立學院轉設成功為普通民辦高等學校。上市公司旗下大多都有獨立學院，每年需要給大校服務費，轉設後減少服務費開支，直接增厚利潤。港股高教行業估值較低，並不受外圍經濟影響，成為港股估值窪地。疫情后，各地學校陸續開學，有望帶動市場焦點轉向教育板塊，推高估值。我們繼續看好希望教育（01765.HK）、中教控股（00839.HK）、新高教（02001.HK）、中匯集團（00382.HK）。
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