連續十年虧損的愛奇藝（NASDAQ：IQ）2020年一季度又虧損了。
5月18日發布的2020年一季報顯示，愛奇藝營業收入76.50億元，同比增長約9%，超過公司2019年四季度發布的業績指引上線，同時超出彭博一致預期約3.4億元；淨虧損28.75億元，虧損率37.6%。
同時，預計二季度總收入將介於72.5-76.7億元之間，同比增長在2%-8%左右。
當利好遇到利空
2020年一季度，由於疫情的影響，在線娛樂APP都收穫了包括用戶數量增長、用戶使用時長增加等一系列紅利。財報顯示，無論是付費用戶數量、MAU數量還是付費用戶率都有明顯提升。
（注：MAU代表「月活躍用戶」，QoQ代表「環比增長率」，下同）
愛奇藝的主場長視頻領域，還因為電影院關停、首映改至線上，收穫了原來屬於影院的新年票房福利。其一季度上線的網絡電影中，有3部影片分賬票房破2,000萬，10部影片破千萬。
一季度愛奇藝ARPU（用戶每平均收入）值達到38.69元，創下了愛奇藝單季度ARPU最高水平。
但是，疫情同時重創了視頻網站的主要收入來源之一——廣告收入。
CEO龔宇在電話會議中稱：「疫情原因導致我們的廣告收入收到了嚴重影響，一方面是廣告主的廣告預算下降，一方面是綜藝節目延期，一些本定於2季度播出的綜藝節目在3季度播出，導致了廣告收入大幅下降。」
實際上，由於朋友圈等社交廣告逐漸蠶食傳統媒體廣告的市場份額，廣告的傳播載體正發生變化。愛奇藝的廣告收入在2019年一季度開始，就一直處於負增長狀態。
對於中國視頻網站，如何提高廣告收入一直是一個痛點。
用戶購買視頻平台會員後，雖然可以跳過片頭廣告，但仍被迫視頻播放當中插播創意廣告，這些「出爾反爾」均在不同程度上損害了會員權益。因此，包括愛奇藝在內的視頻平台，也被指責吃相難看，並在今年被有關部門約談。
利好勉強戰勝利空，幫助愛奇藝超越市場預期，5月19日盤中微漲。
被做空，又被唱多
長視頻平台連續數年淨虧損已經不再讓人驚訝。
被炒上天的版權費用，演員天價片酬，貨幣化方式較為單一......本來就有許多問題，長視頻領域頭部效應日漸凸顯，又讓各平台為了搶占市場加大營銷成本。
雖然在今年4月被兩家沽空機構做空，卻一直被高瓴資本堅定持有，並且一個月前受雪湖資本大幅加倉。愛奇藝究竟有何過人之處？
首先，愛奇藝的會員數量在國內長視頻網站排名中居首位，且付費用戶數穩定增長。
與同樣處在龍頭的騰訊視頻相比，愛奇藝MAU始終處於領先地位，這一季度差別明顯。付費用戶方面，從2018年四季度開始，愛奇藝的付費用戶數量始終高於騰訊視頻。
目前，愛奇藝的付費率為20.6%，略低於騰訊視頻0.3%。但騰訊視頻本季度新增會員數為600萬，僅是愛奇藝的一半。愛奇藝的付費率超過騰訊視頻指日可待。
2019年，中國視頻行業去重後付費會員數已達2.1億。國盛證券在報告中表示，2.1億屬於一個相對高位，國內付費滲透率上限約為60%，付費用戶數上限可達2.6億。
其次，面對即將觸及的流量天花板，做好精細化運營才是將流量貨幣化的引擎。
愛奇藝是首家強調會員服務的視頻網站。CFO王曉東曾在愛奇藝2019年報發佈時稱，從今年開始，讓拓展會員規模與提升ARPU值並行，成為了愛奇藝未來的重心。
為了實現這一目標，愛奇藝率先啟用了「會員付費超前點映」模式。5月23日，愛奇藝推出星鑽會員，連續包月價格為40元，相比25元的黃金VIP會員包月價上漲了60%。
雖然引起一片叫倒的差評，但「超前點映」模式為公司帶來的收入是實實在在的。所以，愛奇藝頂著「吃相難看」的罵聲，依然堅定地選擇漲價。
如今看來，為了生存，視頻付費提價趨勢已無可避免。問題就在於，高價之下是否能有拿得出手的服務和內容？
2014年，愛奇藝正式提出了工作室戰略，並在試點之後拓展到了整個綜藝業務線。目前，這一機制下已有十幾個工作室在分賽道創作綜藝節目。
2019年，愛奇藝在內容方面投入約202億元，佈局六大綜藝、五個大劇、體育、多元垂直業務等多個內容賽道。
首席內容官王曉輝強調，「即使行業面臨著種種不確定性，但我們依然堅持內容的投入，因為我們始終相信內容是一個長跑，內容的投入一刻不能停下來，也不能減少。」
2020年一季度熱播的劇集和綜藝排行榜前十名中，有14部在愛奇藝平台播放，其中包括愛奇藝自製的《青春有你2》、《潮流合夥人》等。
精細化運營領域，愛奇藝先後推出「愛青春劇場」、「奇懸疑劇場」及「憶英雄劇場」等，將類型化內容聚合起來，以更加垂直細分的影視劇內容來服務用戶。
廣告靠流量，會員靠質量。愛奇藝正式靠著高質量的輸出，贏得大量會員。愛奇藝內容髮行收入，也達6.028億元，同比去年增長36％。
此外，「理性科技+感性創意」的愛奇藝在5G、AI和VR等技術領域的研發和運用也有成效。
5月14日，愛奇藝奇遇VR聯合新華社打造的「VR視角全景雲端遊珠峰」視頻正式上線，對2020珠峰重測進行5G+VR+4K全景直播，突破以往的信息傳輸方式，使用戶首次能夠「身臨其境」地見證這一人類歷史上的重大事件。
近日，愛奇藝在電腦瀏覽器端、安卓移動端上線AV1 視頻編碼格式（Alliance for Open Media Video 1，能夠在保證視頻畫面質量的同時，再降低視頻大小約20%，進而節省20%的帶寬。
「蘋果園」真的能產「金蘋果」？
愛奇藝曾把其商業模式稱為「蘋果樹」。在2018年5月17日的愛奇藝世界大會上，CEO龔宇說，「愛奇藝的生態系統模型已經由蘋果樹變為了蘋果園」。
這一生態意圖以優質IP為中心進行內容延伸，打造起完整的內容產業鏈，進而實現多種商業變現模式，由此形成內容到商業的生態閉環。
但「蘋果園生態」的建立並不順利。
愛奇藝從2018年起推出的多款應用已經從應用商店下架或不再更新。2019年上線的垂直於飯圈粉絲用戶的電商平台飯飯星球活躍用戶數量很少。號稱主要對標YouTube的中小視頻市場「隨刻」和5月14日推出的名為「PAO」的Vlog APP，則要面臨眾多已經發展成熟的對手。
今年5月，因為「公司經營需要」，愛奇藝跨領域成立了餐飲公司。餐飲公司前期需要較高的投入，讓人不得不為本來就深陷虧損的愛奇藝更加擔憂。
一季度電話會議上，龔宇和王曉東多次提到了要降低成本。
王曉東堅信，愛奇藝「現在關注的並不是一個時間表，而是原創內容的質量。把內容成本佔營收百分比降低到50%-55%，在接下來幾年一定會出現利潤增長」。
今年來國家對演員片酬的規範，以及「愛優騰」聯合六大影視製作公司發布《關於開展團結一心，共克時艱，行業自救行動的倡議書》中表示「對影視劇、綜藝節目生產的各環節成本體系、價格體系進行動態調整」，「形成市場調節、能上能下、工種平衡、共商共擔的定價參考原則」，均有利於內容成本的下降。
但是，美國議員突然提出的《外國公司承擔責任法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act），可能讓愛奇藝美股投資人等不到那「接下來幾年」。
內容是一個長跑，但這長跑什麼時候能帶來利潤？
此前Netflix CEO里德·哈斯廷稱，「在我們20多年的歷史中，我們從未見過比現在更不確定或更令人不安的未來」。
電話會議上，愛奇藝CEO龔宇也提到，當疫情過後，會員增長數目會有所下降；受宏觀經濟挑戰等影響，預計網絡廣告在未來一年都將持續疲軟。
如果全球經濟衰退和競爭加劇使生存環境進一步惡化，愛奇藝的淨利潤又將出現多大的坑？
根據QUEST MOBILE數據，愛奇藝2020年3月MAU為5.7億，同比增長6.4%，2020一季度用戶總時長為125.2億小時，同比增長1.9%。
相比之下，芒果TV和嗶哩嗶哩2020年3月MAU分別為1.7和1.2億，同比分別增長51.1%和32.0%；兩個APP一季度總用戶時長分別為41.2和54.3億小時，同比增長65.7%、67.7%。
面對擁有更強用戶粘性、社區性、更高用戶付費意願、正在急速發展的「後浪」，愛奇藝的「蘋果園生態」是會被擊碎，還是建在山頂無懼大浪？
此外，遭遇做空後不久，4月中旬愛奇藝被曝出進行裁員優化，核心部門及非主航道部門裁員比例分別在10-20%，30%-50%。據爆料人稱，此次有已經拿到offer的應屆生被放了鴿子。
拋開惡劣的社會影響不談，裁員究竟能為愛奇藝節省多少成本，基礎多少利潤？
投資人切莫僥倖想得到「金蘋果」，而忽略了其生態環境，否則可能得不償失。
該信息由財經時報中文版提供，作者 姜雨晴 。
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