在眼下這場衛生事件中，出行及旅遊無疑是受影響最嚴重的行業之一，因此，相關上市公司的一季報便成為各界觀察衛生事件影響的重要「窗口」。智通財經APP獲悉，5月21日港股盤後，同程藝龍（00780.HK）發布了其2020年一季度財報。財報顯示，一季度同程藝龍總交易額為182億元人民幣，收入10.05億元人民幣，同比分別下降了49.3%和43.6%，下跌幅度基本符合市場預期。一季度經調整淨利潤為7,808萬元人民幣。
相比之下，Booking集團2020年第一季度，營收22.88億美元，淨虧損6.99億美元，去年同期淨利潤為7.65億美元，同比下降191.37%。Expedia 2020年一季度營收22.09億美元，同比減少15%，淨虧損13.01億美元。以歐洲和北美為主戰場的Booking集團和Expedia一季度雖然虧損，但營收下滑幅度相對較小，主要原因在於歐美國家普遍從3月下旬開始啟動「封城」措施，對出行及旅遊市場的影響將主要體現在二季度。另外，國內OTA巨頭攜程在發布其2019年年報時已透過高管訪談等形式給出了2020年一季度預虧的業績指引。據攜程集團首席財務官王肖璠介紹，若將衛生事件帶來的所有消極因素都考慮在內，不計股權報酬費用，攜程在2020年一季度運營虧損預計為17.5億到18.5億元人民幣。對比而言，同程藝龍一季度淨利潤仍然為正，在全行業幾乎全線虧損的嚴峻形勢下，這一表現實屬難能可貴。
衛生事件是一次嚴苛的「壓力測試」，更是一次對企業的靈活性、運營能力、戰略佈局、業務結構等的全方位檢驗，能夠通過測試的企業必然是至少在其中一項上表現突出或具有先天優勢。就應對此次衛生事件而言，同程藝龍在市場佈局、靈活性、戰略佈局等多個方面的表現均有可圈可點之處，在業務結構等方面則具有先天優勢。
深入國內非一線城市，獲得先天安全邊際
國內衛生事件形勢迅速被控制住，經濟社會生活快速恢復，而國外尤其是歐美的形勢始終未見拐點到來的跡象。受此影響，「中國概念」迅速成為資本的避風港，業務佈局以中國市場為主的同程藝龍成為全球OTA行業「中國概念」的稀缺標的。以2020年5月20日收盤價13.62港元核算，同程藝龍股價較Q1期間的最低點（8.74港元）上升了55.8%，走出了一個明顯的「V」型反彈曲線，核心邏輯就在於其「中國概念」。
從具體業務地區分佈來看，同程藝龍95%以上的業務分佈於中國國內市場。從用戶地區分佈來看，同程藝龍截至2020年一季度末約有85.7%的註冊用戶居於中國非一線城市，與上一季度末基本保持一致。衛生事件期間，絕大多數非一線城市整體受衝擊形勢較為緩和，後期復甦的勢頭也更為強勁，這也為同程藝龍一季度的運營韌性提供了有力支撐。艾瑞諮詢發布的《中國酒店及旅遊行業復甦展望報告》顯示，二線城市在衛生事件過後的國內游消費恢復速度相對優於一線城市和新一線城市。
穩定的微信流量成為應對行業大風浪的「錨」
自上市以來，來自騰訊生態尤其是微信平台的流量一直是支撐同程藝龍業績保持高增長的基石，其在應對此次衛生事件中同樣發揮了重要的作用。財報顯示，同程藝龍一季度平均月活躍用戶（MAU）為1.48億，較去年同期的1.993億僅減少了25.5%，平均月付費用戶（MPU）則為1480萬，較去年同期的2,310萬減少35.9 %。MAU的下跌幅度顯著低於MPU，在轉化率相對穩定的情況下，同程藝龍的流量基本盤較為穩固，提高了業務的抗壓能力。
衛生事件期間微信小程序流量的突破性增長為同程藝龍流量的總體穩定提供了強大的外部保障。財報數據顯示，2020年一季度騰訊實現收入1,080.65億元人民幣，同比增長26%，超出市場預期。衛生事件期間長近兩個月的居家隔離催生了線上教育、線上會議、線上培訓、網購、短視頻等龐大的需求，微信小程序的日活躍賬戶超過4億。「大河水滿，小河才能長流」，微信小程序流量的新突破為深耕微信生態的同程藝龍加固了「護城河」。這一邏輯也得到了資本市場的認可。在騰訊一季報發布後的次日（5月14日）早盤，同程藝龍股價一度上漲超8%見13.06港元，並在此後一周的交易日內一路摸高至13.82港元的階段高位，騰訊概念以及在此基礎上的業績復甦強預期顯然是市場的核心邏輯。
獨特業務結構增強業績韌性和抗風險能力
後期國內出行及旅遊業將如何復蘇?從目前的防控政策及反彈趨勢來看，交通和住宿市場將在短期內率先迎來強勁反彈。
交通運輸部的統計數據顯示，自2月初以來全國鐵路、民航、道路和水路四大客運部門的客運總量就呈現出緩慢回升趨勢，表明在衛生事件防控逐漸常態化後，剛性的出行需求在緩慢釋放。尤其是進入3月份後，交通運輸客運量回升加速趨勢明顯。而到「五一」假期過後，全國民航日均客運量已恢復至2019年同期的45%以上，鐵路日均客運量在480萬人次以上，已恢復至去年同期的50%以上。
隨著全國各地防控形勢好轉，假日旅遊消費、剛性的差旅需求及其他出行需求加速釋放，各地住宿需求穩步恢復。公開報導顯示，同程藝龍5月20日當天的國內酒店訂單量同比增長了21%，來自低線城市的訂單量更是實現了同比36%的增幅，創下了自衛生事件以來的日預訂量新高。由此可見，住宿市場在5月份將迎來全面反彈。
從業務結構上看，交通和住宿業務收入在同程藝龍的總收入中佔比超過九成。財務報告顯示，同程藝龍2020年一季度交通業務的收入為，住宿業務的收入為2.29億元人民幣，交通業務的收入為6.87億元人民幣，「交通+住宿」收入佔比約為91%。「交通+住宿」佔比較高的業務結構特徵決定了同程藝龍可最大限度地從行業復甦中受益，也部分解釋了其一季度繼續保持盈利的原因。當然，靈活的運營和成功的成本控制策略也是其在危機中保持盈利的主要原因。財報顯示，2020年一季度同程藝龍的銷售成本同比下降了28%，銷售及營銷費用同比下降了36%，服務開發及行政費用同比下降了15%。
另外，同程藝龍業務分類中的「其他」類業務一季度的收入8,933萬元人民幣，同比大增153.1%。根據財務報告，同程藝龍的「其他」類業務收入主要包括廣告收入、配套增值用戶服務所得收入及景點門票收入。衛生事件期間，景點門票的預約入園制度成為全國各地的強制性規定，客觀上提升了OTA行業在景點門票領域的滲透率，對於同程藝龍而言屬於危機中的「機會」。公開數據顯示，同程藝龍平台可預約入園的景點數量接近5,000家。
ITA佈局迎來重大歷史性機遇
作為一個相對年輕的OTA平台，同程藝龍顯得特立獨行：第一個提出要從OTA向ITA（Intelligent Travel Assistant）轉型。在ITA戰略的指引下，同程藝龍在服務流程、產品創新方面成績顯著，先後開發了「智能出行管家」、慧行系統、「全域通」等智慧化出行服務和產品，尤其是「全域通」產品基於智能導航、VR、3D技術的目的地智能出行服務深度契合當前的衛生事件防控形勢，可為景區及其他公共場所提供實時客流管控支持。據公開報導，同程藝龍5月份承接了內蒙古興安盟的「全域通」項目，展示了後期國內目的地對於智慧旅遊技術的剛性需求。
5月17日晚間公開發布的《中共中央、國務院關於新時代推進西部大開發形成新格局的指導意見》提出了建設西部地區現代化產業體系的部署，其中，「互聯網+旅遊」的發展是推進西部地區旅遊產業現代化的重要內容，這對於國內OTA平台而言是一個政策利好，廣闊的西部市場已經展開在它們面前。可以預見的是，同程藝龍的ITA戰略將在新時期的西部大開發中挖掘到更多機會。
綜上分析，在這場危機當中，同程藝龍的業務表現既有如大象般強壯的結構性優勢，也有如猴子般靈活的管理和戰略。基於這些優勢及行業的整體復甦形勢，同程藝龍對於二季度業績較為樂觀。在一季度財務報告中，同程藝龍預計2020年二季度收入淨額下滑幅度將大幅收窄至約24%~29%，經調整淨利潤預計在1.2億人民幣至1.7億人民幣之間，意味著淨利潤環比增幅最高有望超過100%。
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