4月美國單月流失了2,050萬個非農職位，過去兩個月流失的職位已超越09年以來所創造的職位，美股無視極差的經濟數據造好。目前標普500今明兩年預測PE分別達22倍及17.5倍，顯著高於五年及七年均值。過去六周美國企業以低息發行約5,600億美元債券，是平常時期的一倍，當中有大量低評級公司成功發債。美國10年期債息只有0.69厘，截至5月7日2021年1月份到期的聯邦基金利率期貨價格為100.015，隱含負利率的預期。央行的保底措施促使投資者湧入正利差的資產追逐回報，短期可以無視差劣的基本因素。投資者炒作全球經濟的複工復產，股市炒作第三/四季，甚至超前炒作明年的報復性反彈。目前看來，國家內的經濟活動恢復可期，但為防止海外疫情倒灌，國際間的旅客流動相信仍未停止一段長時間，對於航空、旅遊、酒店等板塊的反彈可能只是曇花一現。
恆指公司本週五公佈季檢結果
恆生指數在過去一個月原地踏步，仍然走不出23400-25000點的區間，在重要關口前，投資人可能期待5月中旬下召開的兩會會有利好的政策提振。不過，若從恆指成份股結構看，要求恆指出現像美股的反彈是不切實際，更多的交易機會是在個別板塊操作。恆指50只成份股中金融業佔48.18%權重、地產佔10.5%、能源業佔4.61%，基本上這三大行業共佔63.29%權重，相信這三個行業在未來兩三年也看不到突破性的發展，以傳統經濟為主的恆生指數嚴重誤導港股的實際估值及市場運行狀況。恆指公司將在本週五公佈季檢結果，同時在下週一亦會公佈恆指成份股改革的諮詢結果，相信阿里、美團、小米等比較大機會在8月才正式被納入成份股。
截至5月8日納指及標普500指數年初至今分別升1.66%及下跌9.3%，雖然表現略遜A股，但明顯優於港股，主要歸功於聯儲局的無底線買美債及垃圾債ETF ，印證1） 投資者不可與聯儲局對著幹、2） 釋放的資金必然優先選擇核心資產。全球宏觀而言，全球的核心資產在美股市場；地區宏觀而言，港股的核心資產就是阿里、騰訊、平保、安踏等擁有核心競爭力及技術的行業龍頭。另外，我們過去兩個月提及的生物科技、雲計算、教育、物管、在線消費等股份的表現亦做得不錯。
各地學校陸續開學 有望帶動市場焦點轉向教育板塊
教育股應該是港股較多股份創出新高的板塊，我們兩週前指出教育股有集體起動跡象，並出現右側交易機會，宇華教育（06169.HK）、中國科培（01890.HK）、中匯集團（00382.HK）、思考樂教育（01769.HK）、中教控股（00839.HK）、希望教育（01765.HK）等相繼創出52週新高。 2020年專升本招生名額提升，有利於直接帶動高教機構收入和盈利。市場預期2020和2021年將有更多獨立學院轉設成功為普通民辦高等學校。上市公司旗下大多都有獨立學院，每年需要給大校服務費，轉設後減少服務費開支，直接增厚利潤。港股高教行業估值較低（預測PE只有15倍），並不受外圍經濟影響，成為港股估值窪地。疫情后，各地學校陸續開學，有望帶動市場焦點轉向教育板塊，推高估值。
予中匯集團（00382.HK）目標價7.10港元 評級「買入」
中匯集團（00382.HK）在1H20集團業績表現超預期：學生人數3.5萬，收入同比增長18.9%；毛利率擴張1.8個百分點至48.8%。經營利潤率提升1.4個百分點，證明運營效率提升。經調整淨利潤1.5億人民幣，同比增加34.4%。我們預期20/21年收入同比分別增長19.6%/19.0%，至8.4億/10.0億人民幣，主要拉動力來自於1）四會新校園於2020年9月投入使用，華商學院2020/21學年在讀人數增至2.7萬人；華商職業學院人數增至1.2萬人；2）預期學費平均每年提升4%-5%。我們預期中匯近年的毛利率將維持在49.0%-49.3%。由於稅務籌劃的安排，中彙的有效稅率將下降至6%。集團僅依賴內生增長FY20E/FY21E淨利潤增長至2.7億/3.2億人民幣，同比增長29.1%/19.5%。我們給予15倍前瞻市盈率，首次覆蓋目標價為7.10港元，「買入」評級。
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