4月29日,燦輝新能源第三次向港交所遞交招股說明書,申請在主板上市,創升融資為獨家保薦人。這距2019年2月時該公司第一次遞交上市材料已過去14月之久。

隨著資料的再次遞交,燦輝新能源的業績也重新更新。從2017至2019年,燦輝新能源的收入由2.52億元(人民幣,下同)增至3.81億元,年復合增長率22.88%。與此同時,經調整淨利潤從2,648.3萬增至6,325.5萬元,年復合增長率高達54.6%。

整體來看,燦輝新能源的業績表現亮眼,但若細心觀察能發現,2019年時,無論是收入還是經調整淨利潤的增速均出現明顯下滑。其中,收入增速從2018年的近30%下降至2019年的16.55%;經調整淨利潤增速從2018年的近80%下降至2019年的33%。且2019年的經調整淨利潤中還包括了同比增長2.25倍的政府補助,若剔除該項目,實際的經調整淨利潤增速將更低。

此外,由於公共衛生事件的爆發,燦輝新能源2020年第一季度的收入同比下滑23%。且截至2019年時,該公司有67.1%的收入來自於海外,這部分市場需求或將繼續受到公共衛生事件的影響。

由此來看,在燦輝新能源為尋求更好上市機會而拖延了14個月後,轉機並未出現;相反,等來的卻是公司的基本面在中短期內出現損傷。

業績增長明顯放緩

燦輝新能源的成立頗具故事性,創始人乃是跨界而來。在涉足鋰離子電池產品製造業之前,燦輝新能源的創始人之一陳泳平於2000年3月開始從事塑料玩具的生產及銷售。

隨著業務網絡的積累和對鋰離子電池產品市場的看好,陳泳平與其配偶朱女士在2011年10月共同創立了燦輝貿易,開始生產及銷售作為電子玩具零部件的鋰離子電池產品。

四年之後,這對夫妻開始從事具有更廣泛應用範圍的鋰離子電池產品,並引入電子及電池行業的人才,整合技術及銷售網絡。2015年6月時,燦輝新能源正式成立。

截至目前,燦輝新能源主要生產兩大產品,圓柱形電芯及電池組,電池組又包括圓柱形和方形軟包兩個種類。該等產品主要用於常規的3C產品,以及新興的LED照明設備和電子玩具。

從下游數據看,與燦輝新能源淵源頗深的電子玩具領域的市場需求旺盛,來自電子玩具的收入佔比從2017年的57.2%增至2019年的72.2%。電子玩具市場是帶動燦輝新能源收入增長的主要動力。

而3C產品的收入佔比則逐年下降,從2017年的35.5%下降至2019年的21.8%,且該產品的售價逐漸走低,疲態漸顯。LED照明設備的收入佔比較小且也呈下降趨勢。

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從地域上看,燦輝新能源近三年來更注重海外市場的發展。國內收入佔比從2017年的44.6%逐步下降至2019年的32.9%。與之相反,海外市場的收入佔比則從2017年的55.4%穩步上升至2019年的67.1%。其中,南美和亞洲是燦輝新能源海外的「主戰場」。

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由此能看出,得益於海外市場對於電子玩具需求的旺盛,燦輝新能源的收入穩步增長。但在2019年時,由於3C產品以及LED照明設備市場的拖累,公司在該年內的收入增速明顯放緩。

收入放緩的同時,燦輝新能源的經調整淨利潤增速也從2018年的近80%下降至2019年的33%。值得注意的是,燦輝新能源招股書中的經調整淨利潤只是對上市開支做了調整,但2019年時,來自其他收入及收益的數額為1,085.8萬元,同比增長超2倍,其中,來自政府的同比增長了2.25倍近1,000萬元。若對其他收入及收益類也做調整,經調整淨利潤增速將低於33%。

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中短期困境與長期看點

除業績增速明顯放緩外,以下幾方面也是智通財經APP中短期內不看好燦輝新能源的原因:

其一,公共衛生事件爆發對業績造成影響。燦輝新能源表示,雖然公司復工後業績恢復較為強勁,但由於之前的隔離,導致公司2020年第一季度的收入同比下滑23%。

其二,海外市場收入佔比過高,2019年時達67.1%。雖然國內已復工,供給端的風險消除,但隨著公共衛生事件在海外爆發,市場需求端將會被抑制,從而對燦輝新能源的海外收入造成影響。

其三,國內市場競爭極為劇烈,想突圍並不容易。縱觀燦輝新能源過去三年的發展,其之所以能持續錄得收入增長,主要是抓住了海外市場,但面對今年的特殊經營環境,發力國內市場將是不錯的選擇。不過,國內市場競爭極為劇烈,且較為分散。據艾瑞報告顯示,國內的消費性鋰離子電池市場的玩家超過1,000家,而燦輝新能源的市佔率僅0.3%。

其四,客戶集中度較高。往年前五大客戶收入貢獻均超過60%,且收入貢獻主要集中在四家香港公司,分別是瑞寧興業、燦基國際、卓雄科技以及金領國際。可見燦輝新能源的出口銷售渠道相對集中,有一定經營風險。

由此可見,燦輝新能源中短期內面臨的困境並不少,但長期看,公司已為佈局新增長點做了相關籌備。據招股書顯示,自2019年1月起,燦輝新能源便向多名潛在客戶交付動力鋰離子電池樣品,最終在2019年9月與部分潛在客戶訂立合作框架協議,該等客戶將視公司2020、2021年的擴產情況下達訂單。

這表明燦輝新能源在動力鋰離子的產品投入上已有產出,但目前卻面臨著產能的問題,這也是公司上市的最大原因。燦輝新能源表示,2020年,銷售動力鋰離子電池產品的收入不超過集團預測總收入的10%,因為在2021年最後季度新生產基地投入運營前,公司只能利用出租場若干空置部分生產相關產品。

該信息由智通財經提供。

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