利好之後又見利好，中糧肉食股價十二個交易日飆升回前期高位平台。
2020年4月24日，中國證監會批准大連商品交易所開展生豬期貨交易，生豬期貨將是國內期貨市場上市的第一個活體交割品種。由於生豬期貨對於完善生豬價格形成機制，和提升市場主體的風險管理能力有著較大的正面作用，因此市場資金再度將目光聚焦在了生豬養殖企業。
其中中糧肉食（01610.HK）不僅背靠中糧集團實現肉食全產業鏈，更是港股市場生豬養殖代表性企業，其股價在資金助推下瘋狂飆升。自從一季度超預期經營數據出爐後，中糧肉食4月9日開始持續放量上行，截止4月28日收盤公司股價定格在2.82港元，12個交易日累計漲幅高達46.11%，成交總金額高達18.71億港元，期間2.91港元的最高價距離前期2019年10月2.97港元高點僅一線之隔。
就目前而言，本就處於行業景氣週期的中糧肉食，在生豬期貨交易進一步夯實中長期上行邏輯的當下，有望持續上演強勢行情。
生豬期貨推出，龍頭長期受益
生豬期貨推出的遠期交易撮合機制，對於當前行業生產端有著非同尋常的意義。由於產業鏈上養殖和屠宰環節格局較為分散，當前生豬現貨交易撮合主要由豬販子承擔的，豬販子在由產區向銷區、長距離、調運活豬為主的流通方式中起到運輸、價格撮合、向屠企墊資、點對點的溝通協調等重要作用，通過市場化的競價機制調節區域間的供需矛盾。這種形式的效率雖高，但是缺乏遠期價格指引，而在生豬期貨上市後，養殖場可以通過套保業務提前鎖定生豬銷售價格，屠宰企業、貿易商也能提前鎖定原材料採購價格，減少生豬價格波動帶來的風險，這將有助於調節遠期供給，平抑價格的高波動。
同時，生豬期貨推出還有助於行業長期規範化發展。隨著養殖端集中度和規模化程度提高，越來越多屠宰加工企業通過「合同生產」方式鎖定原材料，下游養殖環節規模化也在迅速提高，報價機制也逐步由現貨市場報價轉向「訂單式生產」。由於有效降低公司產業鏈中的生產和價格的風險，提前鎖定利潤，公司將更加專注於豬場管理，不斷降低成本。而隨著大型養殖企業擴張，規模優勢顯著情形下，行業成本有望下行，還將倒逼養殖散戶退出市場，龍頭養殖企業集中度進一步上行。再加上政策引導健全現代生豬流通體系，「運豬」向「運肉」轉變使得屠宰在產業鏈上定位上移，屠宰成為養殖集團由生產端向銷售端延伸賺取品牌溢價的必經之路，這將加速行業養殖與屠宰一體化的整合。
借鑒美國經驗可知，自推出生豬期貨以來，美國生豬產業經歷了高度的規模化和集中化，上中下游產業鏈具有明顯的聯動作用，下游的終端消費市場成為促使產業規模化的根本推動力。並且，當前國內生豬養殖正處於非瘟反复階段，規模型企業已經在脫穎而出。數據顯示，2019年末上市豬企同比基本實現正增長，已公佈一季報的豬企同比均實現正增長；而且2019年12月全國年出欄5,000頭以上規模豬場生豬、能繁母豬存欄環比分別增長2.7%和3.4%，均連續4個月增長，其能繁母豬存欄量恢復明顯優於全國平均水平。
此背景下，像中糧肉食這樣的龍頭型生豬養殖企業，不僅未來業績波動性能有效降低，還有望在行業規模型企業集中度提升的長期邏輯中持續受益。更何況，中糧肉食原本就已經積累了不少的利好。
基本面愈發紮實，中糧肉食增長可期
出欄量恢復、頭均利潤高漲，中糧肉食一季度業績全面超出市場預期。公司2020年一季度出欄量達到30.8萬頭，環比增長15%，出欄均價35.04元/公斤，同比上漲207%。其中育肥豬出欄19.8萬頭，頭均重120公斤，銷售均價35元/公斤，完全成本約為16.5元/公斤，單頭盈利在2,200元左右，育肥豬貢獻利潤4.4億元；而仔豬出欄銷售大約在11萬頭，價格在2,000-2,300元/頭，單頭盈利或超過1,800元，仔豬貢獻利潤約2億元。而其他養殖龍頭企業中，牧原股份、天康生物、溫氏股份頭均利潤在1,500-1,800元，新希望和正邦科技因外購仔豬比例較高，頭均淨利僅為800-1,000元，中糧肉食的2,000元頭均利潤明顯高出不少。
同時，生豬養殖全面升級後，中糧肉食養殖成本和養殖能力都達到了行業一線水平。為了防控非瘟，公司2019年新建近80個高標準車輛消毒和烘乾房，新增飼料高溫熟化設備，實現硬件全面升級；同時實行主場內車、人和物精細化管理，切斷病毒交叉感染途徑；並通過將養殖成果與員工薪酬和獎金掛鉤等方式，調動員工積極性與責任心。經歷2019年全面升級後，中糧肉食養殖成本已經可以與牧原股份、天康生物等一線企業較量。
量價齊升態勢下，中糧肉食2020年業績確定性較高。首先在出欄量方面中糧肉食是有望維持高位的，截至2019年底，公司具備502.4萬頭的生豬產能，較2019年初增加了93.6萬頭；2020一季度，公司具備能繁及後備母豬存欄20.7萬頭，機構預測公司二季度的種豬存欄將接近24萬頭，2020年全年有望實現200萬頭的出欄量。
而在價格端，供給端持續受壓制和消費端的回暖有望繼續挺價。據悉，生豬繁育體系包括曾祖代、祖代、父母代、商品代生豬，原則上商品代不能種用。在這一輪去產能中，除涉及二元母豬之外，祖代、曾祖代產能也損失慘重，因此，產能的恢復需要經歷曾祖代到祖代，再到二元種豬出欄的過程，而從曾祖代增產至二元母豬存欄上升至少需要28個月，從曾祖代增產至商品代生豬出欄需要38個月時間。如再考慮後續非瘟下的祖代場可能再遭受損失，以及公共衛生事件全球演化下的曾祖代、祖代進口難度加大，二元種豬產能恢復將是一個漫長的階段。
並且，由於國內公共衛生事件逐步得到控制，二季度有望隨著復工、復產、復學的提速而持續釋放餐飲需求，因此消費端也存在大幅回暖的預期，這也就是為什么生豬期貨面市當日，全國二元母豬以77.69元/公斤的均價創出了歷史新高。
綜上所述，在生豬養殖龍頭企業本就處於行業景氣週期上行的當下，又遇生豬期貨上市進一步夯實長期邏輯，作為港股生豬養殖代表性企業的中糧肉食，有望在資金持續關注下演繹強勢行情。
該信息由智通財經提供。
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