含著「金湯匙」出世，三大國內運營商保駕護航的中國鐵塔（00788.HK），已經成為了5G新基建賽道當仁不讓的首選。近日，中國鐵塔的一季度運營數據的出爐亦頗令人矚目。
然而，作為5G技術升級確定性較強的受益者，自2020年開年以來，中國鐵塔的股價卻受外圍影響，出現回調。
Q1淨利同比增長13.1%
年初至今，中國鐵塔75個交易日內累跌0.58%，相較於其他今日爆發性上漲的5G概念股，顯得有些平淡。而年內，公司股價由開年時的1.7港元，上漲至3月初的年內高點2.03港元，又在外圍市場的劇烈波動中，再度回到了1.7港元上下波動。
行情來源：智通財經
而從一季度的運營數據來看，公共衛生事件依然不可避免的對公司產生了影響。
公告顯示，2020年第一季度，中國鐵塔營業收入為196.90億元（人民幣，單位下同），同比增長4.2%；歸屬於公司所有者利潤為14.52億元，同比增長13.1%，在如今尚處爆發期的5G產業鏈上，不管是營收還是純利的增速都不大夠看。
從一季度數據來看，受中國鐵塔的塔內站址由2019年末的199.4萬個增長至今年一季度的200.6萬個，增幅並不是特別明顯，塔類租戶微增，而塔類站均租戶數據與上年末相比基本持平。
與上年如火如荼的開工勢頭相比，今年的電信業網絡建設延緩，截至1季度末公司的塔類站址環比增長0.6%至200.6萬，總租戶環比增長1.1%至330萬戶，公司的塔類業務收入僅按年小幅增長1.5%。
倘若拆解公司收入結構來看，除卻塔類業務收入增速不佳，室內分佈式天線系統業務收入為8.19億元，同比增長39.0%；跨行業站址應用與信息及能源經營業務收入為6.82億元，同比增長62.0%，新業務低基數效應下同比增速較為可觀，但環比來看收入依然下降6%，或因其為新業務，需要線下銷售拓展屬性導致增量拓展明顯受限、同時跨行業租戶合約期限偏短影響存量收入。
不過，即便是受到公共衛生事件的影響，一季度數據一時的「停滯」，依然不改中國鐵塔成為5G基建產業鏈上的成長價值。
看回到2019年，中國鐵塔實現營業收入764.28億元，同比增長6.4%；實現盈利52.22億元。中國鐵塔全年實現經營活動現金流量淨額499.35億元，資本開支為271.23億元，自由現金流達到228.12億元。截至2019年年底，中國鐵塔總資產為3,380.67億元。種種數據顯示，這家2014年才設立的公司，如今已經成為港股5G產業鏈上最濃墨重彩的一筆。
鐵塔站址，主要用來放置通信天線以及基站等設施，其核心驅動因素是通信天線和基站的增長，而通信基站數量的增速，受移動數據流量的增長影響。在如今移動網絡已經成為居民生活必備的當下，中國鐵塔的業績也由此得以保障。
從收入結構來看，其收入主要來自基站塔類業務，在2019年總收入的佔比高達92.56%。而為避免對三大運營商的依賴，相較於前幾年來說，2019年中國鐵塔收入結構亦正在逐漸優化，塔類業務收入714.1億元，同比增長4.1%；室分業務收入26.6億元，同比增長46.1%，在增量收入中貢獻率達18.2%；跨行業業務和能源經營業務收入合計20.8億元，同比增長70.2%，在增量收入中貢獻率達18.6%；非塔類業務合計佔收比為6.6%，同口徑提升2.1%。
值得注意的是，由目前市場對於5G的定價來看，公司的傳統塔類業務依然還是會在一定程度上價格承壓。5G的定價下滑，對於傳統塔類業務來說也意味著塔類租金的下滑，而傳統塔類業務在總收入中佔比較重，因此公司將以塔類租戶數快速增加來對沖價格下滑影響，隨著5G商用進程的快速推進，共站址方案下塔類單站用戶數預計將會持續提升，規模效應提昇明顯。
不過，在另一方面，收入結構的持續改善也意味著公司發掘新的利潤增長點。由於5G頻率穿透力差，室分業務5G時代需求將會大於4G時代，公司室分業務持續高增長，在一季報中依然有所體現。以智慧燈桿為代表的跨行業業務進入實際落地階段，千億市場空間有待開拓。
5G新基建確定性受益
2019年開始，各大上市公司對5G投入的「厲兵秣馬」有目共睹，而自公共衛生事件以來，由新基建帶動新投資和新發展逐漸被市場所認可。
根據三大運營商的年報，運營商2019年資本開支總額接近3,000億元，基本完成此前資本開支目標（此前預算3,020億元）。2020年，三大運營商資本開支預算合計達到3,348億元，同比增長11.65%。
另據信通院預計，2020年拉動GDP增長的關鍵動力是電信運營商的5G網絡投資和各類用戶的終端購置支出，產生GDP約740億元，佔當年5G對GDP總貢獻的80%。隨著5G的廣泛普及和應用，相關服務的經濟帶動效應以及對新基建的投入將超越5G相關製造環節。
（圖源：信通院）
另外，近日工信部發布消息稱，將加快推進5G網絡建設進度，預計年底全國5G基站數超過60萬個，實現地級市室外連續覆蓋、縣城及鄉鎮有重點覆蓋、重點場景室內覆蓋。截至2月底，全國建設開通5G基站達16.4萬個。
事實上，自2020年以來，國家已多次部署推進新基建，尤其在公共衛生事件爆發後，國家是在20天內四次密集強調。繼2月21日點明加快5G之後，3月4日再次明確指示加快新基建進度，並首次提出加快數據中心建設；3月6日加快5G發展專題會，國家研究部署加快5G網絡等新型基礎設施建設、服務公共衛生事件防控和經濟社會發展工作。從政策導向上看，國家對5G新基建的支持已經十分明確。
由此來看，5G基建產業鏈上，基站建設依舊大有可為。而身處產業鏈中，三大運營商均有入股，早前就已入局的中國鐵塔先發、規模優勢均較為明顯，短期受負面因素干擾，依然不改其確定的長期成長邏輯。
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