近期不論是市場還是朋友間,其中一個關注話題均是低企的油價。油價暴瀉雖然未見令生活成本明顯有所下降,但無疑為早一輪的金融市場帶來重大衝擊。所以打算和大家簡談一下油價。

油價吸引之處在於低基數效應

首先,油價在一刻,作為投資標的,其相對吸引之處在哪?是在於低基數效應。在執筆的這一刻,WTI原油價格處於約20美元一桶的水平,只要有5元的反彈,已能為投入資金帶來25%的回報,而約20美元這位置,又是一個早前屢試不破的重大關口(近期最低點應是19.2元),市場亦深明20美元一桶的油價中長期不能維持,在短線有技術支撐,中長線亦具邏輯支持的情況下,目前原油的價位自然令人覺得吸引。

油價中線難長處20美元水平

那我們對油價的看法如何呢?中長線而言,我們認同油價長期處於20美元的水平是不可能。

  • (i)從需求角度來說,在目前「新型肺炎」的影響下,全球對原油的需求下降,令目前原油供應過剩達每日約2,000萬桶。在早前石油輸出國家組織及其產油盟國(OPEC+)達成每日減產970萬桶的協議後,全球目前每日供應過剩的數量為1,030萬桶。但隨著歐美各國的疫情有舒緩跡象,加上部份國家如中國開始逐步復工,相信全球的原油需求會慢慢緩步上升,令供過於求的缺口逐步收窄,支持油價回復至較高水平。
  • (ii)而從供應角度來說,油價如持續在20美元的價位,那不論是俄羅斯還是生產成本更低的沙特阿拉伯,其財政收入均不能達到平衡,而對美國的頁岩油企業,由於其開採成本達40美元一桶,20美元的價位亦令其持續經營成問題。在這情況下,不論是人為減產,還是市場的自然淘汰,均會令油價中線高於20美元的價位。

油價短線表現具不確定性

但在短線而言,市場早前曾憧憬OPEC+達成減產協議,令油價(以WTI原油作代表)有過一輪反彈浪,從低位19.27美元反彈至最高29.13美元,但在減產協議達成後,油價卻重新轉弱並跌至最低19.2元,這在技術上絕不是一個有利的表現。油價在短線唯一的支撐,應在於20美元實在是重大心理關口,應有不少資金博反彈,除此以外,則沒有太大支撐的理由了。

若看好油價表現 短線以 ETF 作部署 中線油股較佳

如果是短線部署的話,在港股裡邊,可以考慮用原油ETF,例如三星標普高盛原油ER期貨ETF(03175.HK),因其短期表現與 WTI 原油表現最為密切;而如果是中線部署的話,由於原油ETF如3175背後的資產為原油期貨,長期持有的話,須承擔轉倉帶來的費用,這將不利長期表現;反而由於部份石油公司股價表現高度取決於油價,而又沒有轉倉費用帶來的問題,故此中線而言,我們偏好用油股來進行部署。

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在港股中,我們會偏好用中國海洋石油(00883.HK)來進行部署了。而如果是以美股ETF來做短線部署的話,若是正向一倍的話,最普及的選擇為 United States Oil Fund(USO),而正向兩倍的話,則可選擇 Pro Shares Ultra Bloomberg Crude Oil (UCO)了。惟須注意,槓桿 ETF 如果跌太多的話也有退市風險,例如Proshares Ultrapro 3x Crude Oil ETF(OILU)這隻三倍石油槓桿 ETF,便因油價跌幅太大而退市了,故投資者也務須注意其中風險了。

晉裕環球資產管理 高級投資分析師 黃子燊
晉裕環球資產管理 高級投資分析師 黃子燊 Steven Wong  (Photo : HKBT)

筆者管理的投資組合持有三星標普高盛原油ER期貨ETF(3175),並有機會隨時買入或賣出

黃子燊為晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師,其主要負責宏觀經濟分析、制訂資產配置策略及管理全權委託投資組合,其擅長以宏觀經濟結合價格行為,以由上而下方式就資產配置進行部署

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香港財經時報 HKBT 投資專欄【投資筆記】作者黃子燊|晉裕環球資產管理投資組合經理,擅長宏觀經濟結合價格行為,以由上而下方式就資產配置進行部署。
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晉裕環球資產管理 高級投資分析師 黃子燊 Steven Wong

作者簡介:晉裕環球資產管理投資組合經理兼高級投資分析師,其主要負責宏觀經濟分析、制訂資產配置策略及管理全權委託投資組合,其擅長以宏觀經濟結合價格行為,以由上而下方式就資產配置進行部署。