美股展開業績期，打頭陣的富國銀行及摩根大通盈利遜市場預期，美股過去一個月經過歷史上其中一個最大的反彈後，愈來愈多投資人相信全球股市牛市再臨，並認為未來幾個月全球經濟有望出現 V 型反彈。投資人都喜歡添加利好因素去解釋股市的簡單的技術性反彈，而很多時股市的反彈也僅僅是超跌反彈並沒有太多的基本因素支持。美國 3 月份零售額下跌創紀錄的 8.7％；工業產值下跌 6.3％，是 1946 年以來最差。美股目前要面對盈利倒退的現實。未來美國復工的進程及失業率的急升將壓制美股進一步向上修復的空間，並導致二次回吐的風險，這對於落後的港股帶來負面影響。
亞馬遜股價創出歷史新高
美股的連日反彈，印證優質資產的彈性及修復能力是較大的。美國科技股擁有強勁的現金流及現金儲備，增長能力受疫情影響較細，帶動納指在不足一個月反彈 29%。美國科網龍頭亞馬遜（AMZN US）股價更是創出歷史新高，公司受惠歐美的居家限制令網購業務量大增，帶動亞馬遜核心業務增長，公司更要增聘 17.5 萬名倉庫和送貨工人。港股的在線醫療、生物醫藥、醫療機械、物管、雲服務公司彈性也不遜美股，事實上投資者在有限的資金下，必然是優先選取增長潛力最大、最優秀的公司投資。
周期性股份累積跌幅
現階段入市的難度增加了，一方面目前港股的盈利預測仍在下調中，港股的預測市盈率已升至 10.6 倍，而平均也只是 11.5 倍，如果寄望港股重上26,000 點以上，其實就是暗示全球疫情消退、經濟完全恢復、企業盈利跟 2 月前差不多，但我認為這個可能性比較少。歐美的大部分訂單在 3 月已取消了，內地企業復工要面對訂單不足的難題；另一方面，港股的分化也比較嚴重，增長潛力高、現金流好的公司估值也被炒至高於均值，例如物管股平均 PE 炒至 30 倍，某程度也 PRICE IN 了未來兩年的增長。昨日熱炒的物管股出現大面積下跌，碧桂園服務跌了 2.6%、新城悅跌了 7.9%、時代鄰里也跌了 8.2% 等，要留意其他熱炒的板塊短期有獲利回吐的風險。落後的周期性板塊受累宏觀經濟不景氣，在現金流收緊、失業率上升及在疫情的陰霾下，不相信全球消費短期內會出現 V 型的反彈。這類股份操作的難度較大，週期性股份大多是重資產的公司，固定成本較大，增加對盈利變動的敏感度，而且股市風險偏好較低是，市場一般給予較低估值，因此在 08 年及 11 年我們亦看到很多周期性股份累積跌幅可達到 70%-90%。
上市公司回購的數目及金額也比過往的股災少
今次用另外一個角度觀察大市，拿取 3 月 1 日至 4 月 15 日的統計，發現今次上市公司回購的數目及金額也比過往的股災少。雖然 3 月是業績公佈期，而根據上市規則，禁止買賣期的開始最遲不得遲過年度業績建議匯報日期之前 60 日，或中期業績建議匯報日期之前 30 日，但公司可在業績後回購。 4 月後暫時亦不見得公司的回購數目有所增加。公司回購或大股東增持一般是對股市正面的信號，當然大股東回購的啟示性比公司回購更大，不過部分上市公司如騰訊過往的回購時點也是非常精準的，因此也有參考價值。值得留意是，今波跌市，恆指無論從估值還是實際點數也是比較低，但是公司近月的回購金額卻沒有增加，若未來一個月回購的金額及數目仍未有大幅提升，那便反映管理層對後市仍較為謹慎了。
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