一天蒸發近50億港元市值,瑞幸(LK.US)財務造假暴雷後,一同綁腿跑的神州租車(00699.HK)股價瞬間腰斬。

曾經遭沽機構渾水狙擊的連鎖咖啡店瑞幸,於4月2日發公告披露了有關偽造交易信息的調查進展,結果顯示公司偽造交易價值大約22億元人民幣。此消息一出,瑞幸股價於美股開市前暴跌近85%,盤中數度觸發熔斷暫停交易,收市跌幅達到了76%,股價僅剩6.4美元。而瑞幸前腳跌入深淵的同時,神州租車並未能倖免。據悉,公司於4月3日開盤後股價暴跌,最大跌幅超過70%,開盤45分鐘成交額就達到了2.73億港元,10時15分公司進入停牌階段,最終跌幅定格在54.4%。

神州租車的市值腰斬其實並不冤枉,兩家公司不僅大股東同為陸正耀,同時瑞幸咖啡造假的焦點人物COO劉劍,之前就於神州租車實際控制人的神州優車集團擔任收益管理主管,瑞幸CEO錢治亞、CMO楊飛也都來自神州系。更重要的是,兩家同樣都玩著燒錢搶市場擴張模式,而且神州租車近期公佈的年度業績,也明確透露出公司現階段經營的不樂觀。

連年業績證偽神州擴張模式

神州租車的面世之初,就開啟了一場資本賭局。從進入市場靠砸錢壓價搶占份額,到上市續上資金彈藥繼續搶占市場,最後做到龍頭規模後考慮漲價盈利的模式,是近年來資本市場的一種常規套路,其中有千團大戰中一戰成名的美團,同樣也有共享單車的一地雞毛,目前這種套路資本青睞程度已經越來越低,但是神州租車依舊在堅持走這條路線。

堅持擴張態勢的神州租車,營收規模仍在增長。公司於2020年3月17日發布了年度業績公告稱,2019年車隊租賃及其他收入同比減少24.9%至6.42億元人民幣(單位下同),不過汽車租賃收入同比增長9.6 %至49.2億元,還是拉動公司租賃收入同比增加4.1%至55.59億元,佔營收總比重的72.28%。同時,曾於2018年拖累營收增長的二手車銷售收入,於2019年重回增長,年內公司共處置29,203輛二手車,相比去年同期的12,596輛大幅增加,二手車銷售收入同比增長93.2%至21.32億元,是營收總規模實現19.4%增長的最主要動力。

神州租車:「被牽連」的麻煩事

然而經營指標數據方面,公司卻是在節節敗退。神州租車2016-2019年的車隊規模分別為96,449、102,500、135,191、148,894輛,呈上升趨勢,但平均日租金、車輛利用率卻都在下降。2019年由於部分旅遊城市需求疲軟,神州租車平均日租金為210元,同比下降3.7%,2019的車隊利用率更是同比下降4個百分點至57.5%。拆成季度週期來看的話,公司2019年四季度平均每日汽車租賃車隊是2018年來出現首此環比下跌,平均日租金更是跌至193元,是近8個季度唯一一個跌至200元以下的,50.1%的車輛利用率環比、同比分別下跌9.9、7.6個百分點,單車日均收入的97元也大幅低於之前任何一個季度。

神州租車:「被牽連」的麻煩事

而在租賃業務運營成本中可以看到,公司除了唯一能降低一些工資成本外,其他諸如車輛折舊、門店開支、保險費、維修保養等成本全部上升,使得2019年租賃業務毛利大幅下降5.7個百分點至34.1%;而二手車方面,即使處置車輛數量翻倍不止,但是該業務仍是毛虧2.7%,如同瑞幸每賣出一杯咖啡要增加虧損一樣,神州租車每賣出一輛車還要增加毛虧,公司整體的毛利率僅剩33%,同比下滑6個百分點,毛利總額同比下降11.8%至18.37億元。

神州租車:「被牽連」的麻煩事

費用率的全面攀升,更是讓公司全年淨利潤同比下跌近9成。毛利下滑的同時,公司費用佔比最大的財務成本同比大幅增加25.8%至9.84億元,緊隨其後的是行政開支同比大幅增長29.7%至6.07億元,即使其他收入錄得2.18億元的同比增長,公司稅前利潤還是大幅下滑54.2%至2.72億元,扣稅後僅剩3,077.6萬元的淨利潤,同比跌幅達到了89.4%。這是神州淨利潤2017、2018年分別錄得39.63%、67.1%同比跌幅後的第三年下跌,且跌幅再次放大。

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由此看來,在瑞幸出現財務造假暴雷之際,同種擴張模式下經營出現巨大問題的神州租車,被市場拋棄是在意料之中的,不過這個結果對神州租車來說並非沒有一點好處。

神州租車:「被牽連」的麻煩事

市場的另一種聲音

目前的神州租車,港股資本上市公司地位意義已經不大。連年的業績證實了神州租車目前經營狀況惡化的邏輯,2019年淨利潤規模基本消失殆盡。2020年,公司還要應對公共衛生事件的衝擊,車輛利用率或創新低,加之店舖租金、維保費用、人力成本等固定支出來看,公司經營狀況只會更慘。更何況市場競爭格局來看,我國汽車租賃市場格局分散,TOP3市場份額不足30%,隨著汽車租賃市場不斷完善,互聯網巨頭不斷湧入,以及老牌汽車租賃企業通過持續擴張實現規模效應,市場競爭將愈演愈烈,神州行業環境將進一步惡化。這樣的神州租車,於港股這個較為成熟的資本市場而言,已經喪失了吸引資本的能力。

此前就有過私有化傳聞的神州租車,或許退市進程會順暢不少。此前就有媒體報導,匿名人士透露神州租車正在進行私有化談判,牽頭的投資機構為中金公司,目前談判的具體細節尚不得而知,神州租車方面也曾回應稱「並不知情」。目前公司股價經歷暴跌,隨著後續事件發酵,公司有望繼續維持相對低位,這對公司啟動私有化要約收購而言並不是個壞事。而且當前實錘造假的是兄弟公司「瑞幸」,神州租車只是掛上「被牽連」的標籤,或許私有化後隨著市場風波過去,公司再度登陸A股等更看中概念的資本市場,還是有望再度籌資繼續之前的燒錢擴張模式。

該信息由智通財經提供。

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