港股今年初經歷大跌後,金融市場亦出現了一個新現象,就是提出私有化建議的上市公司逐漸增多。

2019年,港股約有10間上市公司進行私有化,創了歷史新高。不過,今年的情況更加嚴重,今年第一季度為止,港股最少有5間上市公司提出私有化建議,包括會德豐(00020.HK)、利豐(00494.HK)、Joyce Boutique (00647.HK)、中廣核新能源(01811.HK) 等。初步來看,港股今年大跌的情況,反而有利大股東用最低的估值成本,收購小股東手上的股份進行私有化,來完成個人的鴻圖大計。

從來私有化的建議,對小股東是不利的消息。因為小股東往往蝕底,肉在砧板上,毫無反抗之力。

會德豐私有化建議很大機會獲得通過

看國企私有化例子,中廣核能源。公司在2014年上市,當年IPO認購時,市場反映熱烈,不少股民應該都有買過中廣核,貪其市值夠大,而且是國企股,在IPO表現非常出色,我當年也穩賺離場。可惜,公司上市後股價只屬曇花一現,衝上歷史高位每股3.351港元後,股價一直潛水,但唯一好處是公司有盈利,持續派息,相信不少股民仍繼續持有。

公司剛公布截至去年12月底止全年業績,營業額608.75億元人民幣,按年升19.8%。純利94.66億元,按年升8.8%,派末期息每股0.076港元。問題來了,既然是國企,有盈利,有派息,上市年資亦是剛才提及私有化公司中最少的,為什麼仍要退市?

我相信,是因為中廣核的資產價值過低。中廣核上市後,其資產估值長期低於母公司,中廣核最新每股資產淨值,約1.62港元,對比上市價IPO 每股1.71港元,折讓5.2%。而且中廣核A股的市值達1,494億元人民幣,反而H股市值只有64億元人民幣,一間國企公司的市值不到百億元人民幣是否要私有化再重整架構?

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另外,中廣核的的負債比率頗高,銀行貸款達20億元人民幣,現金流只有3.6億元人民幣,公司出現缺水,但股價長期低迷,根本做不到供股和配股籌資,因此亦不排除提私有化建議,估高公司股價,以作部署。當然,這個是猜想,但不排除可能性。

公司資產低迷,負債比率高,所以當中廣核提出私有化建議,不少股民都會心思思,蠢蠢欲動。不過,其實小股東沒的選擇,因為中廣核母企持股超過70%,因此要通過私有化根本不成問題,結果只會和Joyce Boutique 一樣,除非母公司主動取消私有化建議。

值得留意的是,中廣核到現在還未提出私有化作價。如果按公司現有市帳率計算,我估計公司提出的私有化作價介乎每股2.4-2.55港元,對比昨天收市價每股1.59港元,溢價最多60%。收購價應該不會高於歷史高位每股3.351港元,相信在每股3港元持有中廣核的股民,只好被逼蝕本離場,真是有苦只有自己知。

所以,私有化始終是小股東蝕底。

標基

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