即使已成長為互聯網巨頭,騰訊(00700.HK)的2019年也並不容易。遊戲業務受到行業政策的影響,網絡廣告收入受宏觀經濟制約,產業互聯網起步不久……過去一年,市場對於「股王」的質疑和討論,不絕於耳。

騰訊用一份超預期的年報回應了質疑。3月18日,騰訊(00700.HK)公佈了2019年第四季度及全年業績。這是騰訊進行組織架構調整,並宣布全面進軍產業互聯網以來的第一個完整財年業績。

騰訊2019年的收入為3,772.89億元,同比增長21%,經調整淨利潤為943.51億元,同比增長22%。其中,第四季度的收入為1,058億元,同比增長24.6%,環比增長8.8%,較市場一致預期高出2%;經調整淨利潤為254.84億元,同比增長29.2%,環比增長1.2%,但較市場一致預期低1.2%。

這樣的年度答卷,獲得了市場的認可。3月19日,在恆指大跌2.61%的情況下,騰訊逆市收漲2.69%。

此份財報透露出了哪些重要信息?

產業互聯網嶄露頭角

翻看騰訊財報,金融科技及企業服務在2019年的表現較為亮眼。從收入增速上看,該業務增速為38.58%,遠高於增值服務的13.22%以及網絡廣告的17.73%。從收入結構上看,該業務2019年的佔比為27%,較2018年的23%提升4個百分點,規模日益壯大。

2B也能玩轉 騰訊交出超預期年度答卷

在金融科技及企業服務中,雲業務展現了較強的爆發性,成為2019年騰訊業務板塊中一顆閃亮的星。騰訊2019年的雲業務收入為170億元,較2018年的91億同比增長86.8%。這也意味著,之前不被看好的產業互聯網,已開始嶄露頭角。外界認為不可能的事情,騰訊往往能做出超預期的結果,這正是騰訊了不起之處。

早在第三季度時,騰訊雲服務收入在增速上便已超過阿里雲、亞馬遜AWS和微軟Azure的同期表現,期內收入與阿里雲的差距也縮減至2倍以內。

騰訊雲服務後來居上,主要有三方面的因素:

其一,基礎設施的快速搭建。數據顯示,騰訊目前的全網服務器總量已超過100萬台,是中國首家服務器總量超過百萬的公司;此外,騰訊的寬度峰值也突破100T,是中國第一家達到100T的公司。這標誌著,騰訊服務的業務規模、承載的網絡流量已經邁入全球第一梯隊。

其二,產業生態的快速擴展。2019年時,騰訊雲合作夥伴數量增長40%,涵蓋了19個行業,共同服務客戶超過20萬家。來自合作夥伴的收入佔整個騰訊雲收入的比例高達30%。

其三,騰訊雲在政企服務與金融領域獲得突破。2019年時,騰訊政務雲覆蓋省級行政區28個,項目數量151個,合同金額26億元。而在金融領域,目前騰訊雲已經有6,000+客戶,包括150多家銀行客戶,數十家保險及證券公司,70%的持牌消費金融公司以及80%新籌保險公司都是騰訊雲的客戶。憑藉騰訊在遊戲領域的領先地位,目前國內超過一半的遊戲廠商選擇了騰訊雲的服務。

在政務、金融、遊戲等領域積累經驗後,騰訊有望將成功模式向自身有明顯優勢的通訊領域、音頻領域、廣告領域複製,從而加速對產業互聯網的滲透。

進入2020年以來,隨著公共衛生事件的爆發,騰訊的部分雲服務項目落地有所延遲,但騰訊依托雲服務根據市場需求快速打造了「醫療場景」、「教育場景」、「金融場景」「遠程辦公」等服務。其中,騰訊會議自2019年12月底推出後的兩個月內,日活躍賬戶超過1,000萬。今年2月份推出的健康碼則被300個城市的9億用戶使用,累計訪問量超80億次。

可見,在與疫情相關的短期需求中,騰訊的市場份額快速提升。長遠來看,產業互聯網仍處於起步階段,隨著數字化經濟的繼續推進,騰訊的雲及企業服務仍將保持高速發展。

金融科技成新增長點

金融科技的爆發雖不如雲及企業服務,但金融科技已成為騰訊新的業績增長點。2019年,金融科技的收入為843.55億元人民幣,同比增長31.73%,佔收入的比重也從2018年的20.48%提升至2019年的22.36%。

財報數據顯示,截至2019年第四季度時,金融科技的商業支付日均交易筆數超過10 億,MAU 超過8 億,月活躍商戶數超過5,000萬。與此同時,理財通資產保有量同比增長超過50%,客戶數同比增長超過100%;且微粒貸的貸款餘額迅速增長,不良貸款比率維持較低水平。

事實上,金融科技在2019年也受到了政策的影響。由於央行要求從2019年1月14日起第三方支付備付金實現100%集中交存銀行,這使得金融科技及企業服務的收入增速從2019年一季度時的44%下降至二季度的37%,三季度再跌1個百分點至36%,至四季度時才有所企穩。

但進入2020年後,政策有所微調,央行將為第三方支付機構的備付金支付0.35%的年利息。據中信建投測算,若按照騰訊在移動支付中45%的比例計算,騰訊產生的備付金利息收入約為25.2億元。此同時,騰訊目前理財通資產管理規模超9,000 億元,由此產生的備付金利息也將推動金融科技收入的增長。

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遊戲逐步復甦

此外,受行業政策影響的遊戲業務正逐步復甦。2019年第三季度時,網絡遊戲收入為286.04億元,同比增長僅11%。而至第四季度時,網絡遊戲收入為302.86億元,同比增長25%,環比增長5.9%,增速明顯加快。

從遞延收入更能準確刻畫遊戲業務的複蘇。2019年第四季度時,遊戲業務的遞延收入為609.49億人民幣,同比增長43.83%,環比增長高達11.89%,較第三季度時的環比增速高出近5個百分點。

遞延收入是騰訊調節財務、體現營收實力的重要數據,和茅台的預收款類似。四季度騰訊遞延收入達到609億元,創下公司歷史記錄,同比增長43.6%。遞延收入的大幅增長,說明騰訊四季度在財務上還有所保留。

2B也能玩轉 騰訊交出超預期年度答卷

騰訊遊戲業務的複蘇主要有兩大因素。其一,騰訊在2019年9月24日時宣布並表Supercell。Supercell是芬蘭的遊戲開發商,成立於2010年,該公司在全球範圍內推出了5款經典遊戲,分別是荒野亂鬥、部落衝突:皇室戰爭、海島奇兵、部落衝突及卡通農場。據國泰君安預測,Supercell的並表將在2020年為騰訊帶來12.4%的收入增量以及5.2%的息稅折舊攤銷前淨利潤。

其二,騰訊海外遊戲擴張取得明顯效果,第四季度時,海外遊戲收入同比增長超100%。這主要是因為《使命召喚手游》(《Call of Duty Mobile》)的火爆上線。據市場消息,該遊戲上線僅兩天,下載量超2,000萬。

事實上,在2018年遊戲版號暫停審批後,騰訊加大了對海外遊戲版圖的擴張,持股拳頭遊戲、育碧、動視暴雪等多家海外領先遊戲公司,覆蓋了研發、發行等領域。

與此同時,騰訊天美在發行側與眾多國外合作夥伴展開了長期合作,以保證遊戲在海外成功實現本土化運營。2020年以來,騰訊又分別在1月入股日本的白金工作室,於2月入股德國遊戲開發商。可見,騰訊在海外市場佈局動作頻頻,全力出海已是箭在弦上。

此外,公共衛生事件引爆了遊戲市場,騰訊作為頭部遊戲公司也受益於此。據伽馬數據顯示,2020 年1 月手游市場流水同比增幅達49.5%,而春節期間騰訊的《王者榮耀》 及《和平精英》牢牢佔據遊戲榜前2名。

值得注意的是,在5G爆發之際,騰訊亦積極佈局雲遊戲。在2019年12月17日時,騰訊的START雲遊戲官博便已上線,首批支持《堡壘之夜》、《NBA2KOL2》、《劍靈》、《流放之路》等遊戲,並在全國多地進行開放。同時,騰訊遊戲於2019年12月18日與英偉達簽署戰略合作備忘錄,共同宣布成立聯合創新實驗室, 構建基於PC和主機遊戲的START雲遊戲平台。

整體而言,除了廣告業務仍將受宏觀經濟的影響外,金融科技與雲服務、以及遊戲業務的基本面都有所改善,金融科技受政策利好將繼續穩步增長,雲服務作為產業互聯網的載體亦奮起直追,遊戲業務則迎來強勁復甦,且海外的擴張以及雲遊戲的佈局讓市場充滿期待。

在過去的一年裡,無論新引擎小程序、還是老現金牛遊戲視頻,騰訊在C端消費互聯網深挖的護城河再度被證明十分堅固。以騰訊雲為代表,其B端產業互聯網也正在進入收穫期,這一板塊的估值還未充分體現,2020年有望帶來業績和估值的雙擊。

在基本面改善的情況下,即使股價受大市拖累有所下跌,但價值回歸不會缺席。

該信息由智通財經提供。