油價連續兩日上升!市場憧憬美國國會通過2萬億美元刺激經濟方案,支持油價連升兩日,西德克薩斯(WTI)原油期貨每桶高見25美元,較低位19.46美元,反彈28%。不過,新冠肺炎疫情打擊環球經濟,令原油需求銳減,投資者仍然擔心供過於求,油價只是大跌小回。

WTI原油期貨最新報24.24美元,微升1%;倫敦布蘭特期油報26.94美元,跌0.77%。 

新冠肺炎全球疫情升溫,經濟活動更加緊縮,對原油需求史無前例地萎縮;加上石油輸出國組織(OPEC)間減產協議談判破裂,沙特及俄羅斯更擬於4月增產,上周美國擬介入原油價格戰,油價短暫反彈後再倒插,每桶油價低見19.46美元,回到2001年美國「9·11」事件之後的水平,較2008/09年及2014/15年油價大跌時跌得更傷。年初至今,紐約原油期貨跌逾六成,分析認為,油價暴跌,原油期貨價差出現不合理狀態,引致套戥行為,在明顯套戥機會未消失之前,油價將仍然非常波動。

油價價差出現不合理狀態

需求方面,彭博指出,全球各國政府為防堵新冠病毒疫情採取的封城鎖國措施,對石油的需求量一天可減少1,000萬到2,000萬桶。

油價暴跌,為期貨市場帶來套戥機會。有分析認為,現時原油期貨的日曆價差(Calendar Spread)反映原油價格仍然出現一定的「缺陷」,投資者現時可通過價格「缺陷」來套戥獲取無風險利潤,在明顯套戥機會未消失之前,油價將仍然非常波動。不過,出現此等價格缺陷的機會極少,對上一次是在金融海嘯的時候。

特朗普:在適當時候會介入油價戰

特朗普上周暗示,美國可能出手介入俄羅斯與沙特阿拉伯的油價戰。國際油價上周四(19)大幅反彈,西德克薩斯(WTI)原油期貨飆升24%,創1983年以來最大單日升幅;倫敦布蘭特期油升14%。惟年初至今(3月20日下午3時40分),WTI原油期貨及布油均累積跌55%。

特朗普正在兩大石油強國之間尋求 「中間地帶」(medium ground),對於沙特及俄羅斯於4月增產的行為,他認為這對俄羅斯來說是毀滅性的,因為整個經濟都以此為基礎,而且俄羅斯的價格是幾十年來最低,對沙特來說亦非常糟糕,但他們在較量,在打價格戰,在打產量戰。在適當的時候,特朗普表示會介入。

IEA:發展中國家能源收入恐下滑85%

國際能源署(IEA)與石油輸出國組織(OPEC)表示 ,依賴石油的發展中國家,如尼日利亞、安哥拉及巴西的成長可能受到嚴重打擊。IEA近期的一項分析顯示,若當前油價持續暴跌,發展中國家的石油與天然氣收入將減少50%至85%,跌至逾20年來的最低水平。

新冠肺炎打擊原油需求

供求關係是牽動油價的重要指標。受到沙特阿拉伯與俄羅斯增產消息打擊,國際油價截至3月15日一周急挫逾23%。現時一方面新冠肺炎疫情打擊全球經濟,令油價需求減少;另一方面,產油國之間的減產協議沒有談攏之餘,反觸怒沙特和俄羅斯增產;再加上全球最大原油進口國--中國正忙於對抗疫症,即使油價下跌對中國帶來利好因素,但在疫情之下,中國原油消耗大減,亦未能支撐原油需求。

事實上,早在特朗普暗示或出手介入油價戰之前,市場人士便預期,美國出手的可能性很大,油價大跌勢將打擊美國本土頁岩油商的生計,若油價持續於低位徘徊,引發能源公司的信貸問題將猶如火燒連環船,進一步打擊經濟。

盧楚仁:料特朗普會出手擺平油價問題

獨立外匯商品分析師盧楚仁認為,油價下跌的情況已經差不多了,再往下大跌的空間不大。他強調,有此看法並非由於看好新冠疫情可以短期受控,而是從生產原油的成本價來說。

他指出,從全球多個原油生產商的生產情況看,每桶原油成本價由30美元至50美元不等,俄羅斯、沙特阿拉伯生產成本最低,在20美元以下;剩下的產油商大部分成本價在30美元以上。因此,若油價若長期徘徊在30美元水平,相信會有不少油礦、油商「撐不住而減產」,從而令供應減少,緩解油價壓力。

他認為,沙特阿拉伯揚言要增產,但具體會從4月開始;俄羅斯和美國有共同利益,相信在4月之前,美國總統特朗普會出手「擺平」 此事,令油價回升。不過他認為,油價再大幅回升至60美元水平的可能不大,暫時看最多回升至40美元附近。

李慧芬:油價即使反彈亦會止步於40美元

是次油價下跌,是新冠肺炎疫情和石油價格戰給市場帶來的雙重打擊。油價在3月9日低見每桶27.34美元,是2016年2月以來低位,回顧2015/16年油價下跌的情況,當年油價成本平均每桶約25美元,油價低於25美元,缺乏競爭力的油企便會「執笠」。

而今次油價下跌,最傷的是美國,油價大跌,但俄羅斯和沙特的產油成本低,具有一定競爭力,惟會進一步打擊美國頁岩油企業。事實上美國頁岩油生產成本約為每桶40美元,若油價長期於低位徘徊,致美國油企長期虧損,有機會觸發倒閉危機,直接衝擊美國本土經濟。

加上美國現時對抗新冠肺炎疫情,正是需要大量金錢的時候,油價下跌對美國是雙重打擊。

李慧芬預期,油價在3月至4月將繼續於低位徘徊,能否反彈則要視乎疫情對環球經濟的影響有多大;以及在環球需求減少之下,哪一方(俄羅斯、沙特、美國)會先出手減產。不過,油價即使反彈,相信亦不會大升,料將在40美元處止步。

摩通:中小油企未來數月面臨信貸壓力

值得留意的是,摩根大通報告指出,中小企石油生產商未來數月面臨信貸壓力,石油下跌或帶來金融市場風險,而雖然油價下跌有助減低企業生產成本,不過旅遊和娛樂的市場需求減少,帶動消費的力度會比較小。

分析認為,油價暴跌,控制得不好便會變成「火燒連環船」。油價暴跌除重創沙特和俄羅斯等原油出口國的經濟外,市場亦擔心能源公司的信貸問題:油價下跌後,能源公司盈利下降,現金流減少和信貸抵押價值貶值,信貸額會被債權人削減。

油價下跌和信貸額縮減導致能源公司現金流減少,結果引致惡性循環:油價下跌、股價下跌、現金流減少、信貸額縮減、資金不足、產量下降、缺少資本開支而沒有增長,最後股價下跌、盈利下跌、銀行縮減信貸額......

對上一次油價暴跌,是在2014/15年,其後引發的能源公司信貸問題尚記憶猶新。油價暴跌,勢將令到在高收益債券市場佔比不輕的能源債券違約風險大增,信貸問題的連鎖效應恐怕會成為資本市場的另一黑天鵝事件。

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